2024年医药行业投资策略：创新为帆，蓝海启航

2024年医药行业投资策略创新为帆，蓝海启航证券研究报告报告撰写时间：2023年12月27日证券分析师：谭紫媚 执业证号：S1190520090001证券分析师：张 懿 执业证号：S1190523100002研 究 助 理 ：穆奕杉◼ 行情回顾：年初以来医药指数略有下跌，绝对估值处于历史偏下位置，投资性价比凸显➢ 截至2023/12/22，中信医药指数自年初以来下跌8.92%，跑赢沪深300指数4.88pct，在30个中信一级行业中排名第17位。中信医药PE（TTM，剔除负值）为27.42X，达到历史16.90%分位，处于十年以来的偏下位置➢ 分板块来看，中成药和化学制剂分别实现了自年初以来2.77%和1.05%的涨幅，其余各子行业则均有不同程度的下跌，其中医疗服务跌幅较大为24.33%。大部分板块处于历史估值的相对低位，投资性价比凸显◼ 投资观点：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金+院内刚需”潜在机遇➢ 单品创新，渐入佳境✓ CNS系列：千亿市场有望孕育多个大单品；相关标的：恩华药业、京新药业、绿叶制药✓ 创新医械：从微创新向全面创新稳步迈进；相关标的：微电生理、惠泰医疗、三诺生物✓ 新型疫苗：接种环境向好大单品放量可期；相关标的：智飞生物、百克生物、万泰生物✓ 皮肤管理：国内企业布局痤疮新药大蓝海；相关标的：三生制药、歌礼制药、科笛集团报告摘要P 2➢ 出海掘金，拨云见日✓ 创新制药：携手外企打造全球药品发展生态，把握“突破性+确定性”相关标的：中国生物制药、亚盛医药、乐普生物、百奥泰✓ 医疗器械：产品积累从量变到质变，迈向海外市场开启新征程相关标的：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、祥生医疗、新产业、亚辉龙、安图生物、南微医学、安杰思➢ 其他创新，期待惊喜✓ 仿创结合：把握传统企业“主业反转+创新开花”的边际变化；相关标的：康辰药业、奥赛康✓ 创新上游：压制因素基本出清，关注标的客户质量+业务裂变能力；相关标的：键凯科技、森松国际、海尔生物➢ 院内刚需，老龄催化：✓ 相关标的：心脉医疗、赛诺医疗◼ 风险提示：行业监管政策变化的风险，市场竞争日趋激烈的风险，贸易摩擦的相关风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。报告摘要P 3行情回顾：估值仍处低位，投资性价比高投资策略：单品创新+出海掘金+院内刚需一二三PPT模板下载：www.1ppt.com/moban/ 行业PPT模板：www.1ppt.com/hangye/ 节日PPT模板：www.1ppt.com/jieri/ PPT素材下载：www.1ppt.com/sucai/PPT背景图片：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表下载：www.1ppt.com/tubiao/ 优秀PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ Word教程： www.1ppt.com/word/ Excel教程：www.1ppt.com/excel/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ PPT课件下载：www.1ppt.com/kejian/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn目录风险提示4PPT模板下载：www.1ppt.com/moban/ 行业PPT模板：www.1ppt.com/hangye/ 节日PPT模板：www.1ppt.com/jieri/ PPT素材下载：www.1ppt.com/sucai/PPT背景图片：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表下载：www.1ppt.com/tubiao/ 优秀PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ Word教程： www.1ppt.com/word/ Excel教程：www.1ppt.com/excel/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ PPT课件下载：www.1ppt.com/kejian/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn一、行情回顾：估值仍处低位，投资性价比高◆医药指数略有下跌，绝对估值处于历史偏下位置◆公募持仓比例略有提升，医药板块的投资潜力仍待挖掘◆医保谈判降价温和，集采降价悲观情绪趋缓◆医疗反腐拉低三季度收入，影响出清后有望恢复正轨51、医药指数略有下跌，绝对估值处于历史偏下位置图表：当前医药板块绝对估值、溢价率均处于历史偏下区间资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理图表：2023年医药板块震荡回调，年初至今跌幅8.92%资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理图表：2023年医药板块涨幅在中信一级行业中排名第19资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理◼ 2022年底疫情防控全面放开，经济走向复苏，市场情绪较好；2023年2月后开始分化，其中低估值/国企改革等主题继续上行；下半年受宏观环境和医疗反腐影响，指数震荡下行；第四季度以来反腐纠偏和创新催化，出现明显反弹。◼ 截至2023/12/22，中信医药指数自年初以来下跌8.92%，跑赢沪深300指数4.88pct，在30个中信一级行业中排名第17位。 ◼ 在市场风格切换的影响下，医药板块估值持续消化。截至2023/12/22，中信医药PE（TTM，剔除负值）为27.42X，达到历史16.90%分位；医药板块估值溢价率为169.21%，达到历史34.77%分位，处于十年以来的偏下位置。P 6-15-10-50510%医药生物沪深300-8.92-13.80-50-40-30-20-100102030通信传媒煤炭家电计算机石油石化电子元器件汽车纺织服装电力及公用事业非银行金融银行机械建筑钢铁轻工制造医药有色金属商贸零售国防军工综合农林牧渔交通运输沪深300食品饮料基础化工建材房地产电力设备餐饮旅游%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0102030405060708014/1/315/1/316/1/317/1/318/1/319/1/320/1/321/1/322/1/323/1/3溢价率（右轴）中信医药生物（左轴）沪深300（左轴）◼ 2023年初以来，医药各个子行业的估值缓慢修复；下半年开始因医疗反腐的影响，各子行业整体承压。分板块来看，中成药和化学制剂表现亮眼，分