阿里影业(1060.HK)首次覆盖报告：在线票务业内魁首，影视内容爆款频出

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 阿里影业（1060） 在线票务业内魁首，影视内容爆款频出 ——阿里影业首次覆盖报告 陈筱(分析师) 陈俊希(分析师) 021-38675863 021-38032025 chenxiao@gtjas.com chenjunxi@gtjas.com 证书编号 S0880515040003 S0880520120009 本报告导读： 公司参与出品发行多部爆款电影，稳坐内容创作第一梯队；在线票务以淘票票和大麦为主，受益线下娱乐产业复苏；储备 IP 丰富，创新业务持续为行业赋能。 摘要： [Table_Summary]  国内娱乐产业领军者，首次覆盖，给予增持评级。公司核心业务包括内容制作、宣传发行、现场演出、IP 授权、院线票务管理及数据服务等，是阿里大文娱板块的上市公司，也是覆盖娱乐产业链最全面的公司之一。公司在线票务拥有淘票票和大麦两个头部平台，分别从事电影票务和现场演出票务，直接受益于线下娱乐产业复苏。内容制作以电影出品发行为主，依托票务优势，能敏锐洞察优质项目，在内地影史前 20 的影片中，有 15 部由公司参与出品发行。IP 和创新业务与票务及制作业务强强联合，持续为行业赋能。考虑到并购大麦及线下娱乐产业的恢复，我们预测 FY24-FY26 公司归母净利润分别为6.87/7.85/9.52 亿元，经调整 EBITA 分别为 7.41/8.67/10.55 亿元。公司是国内娱乐产业的“头号玩家”，首次覆盖，给予“增持”评级。  投资影片爆款频出，储备影片类型多样。公司电影投资首先以覆盖重要档期和头部项目为基础，进而拓展合制与自制项目，形成爆款潜质和稳定收益的影片组合，并借此形成厂牌影响力。在 2023 年公司合制及主宣发的电影《消失的她》票房超过 35 亿元，合制的电影《孤注一掷》票房超过 38 亿元，显示公司较强的电影出品发行能力。储备影片中，包括《援军明日到达》、《危机航线》等，题材较为丰富。  在线票务首屈一指，受益行业复苏。淘票票和大麦分别为各自领域的头部平台，且主要受益于行业市场规模增长。2023 年电影票房有望达550 亿元左右，现场演出票房已创历史新高。行业的稳定增长促进公司在线票务业务成为业绩的中流砥柱。  IP 储备丰富，创新业务潜力充足。公司拥有三丽鸥、宝可梦、Kakao、环球影业、圣斗士星矢等头部 IP 储备，且与其他业务协同能使 IP 声量最大化。创新业务包括虚拟人和行业基础设施服务等，将持续为行业健康发展赋能。  风险提示：电影票房不及预期，业务协同不及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 0.47 2023.12.29 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 0.39-0.67 当前股本（百万股） 29,489 当前市值（百万港元） 13,860 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 海外公司（香港） 财务摘要（百万人民币） FY2021 FY2022 FY2023 FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入 2,863.89 3,655.94 3,523.03 5,134.32 6,103.41 7,085.67 (+/-)% -0.5% 27.7% -3.6% 45.7% 18.9% 16.1% 归母净利润 -96.31 169.85 -291.13 687.04 785.24 951.99 (+/-)% 91.6% 276.4% -271.4% 336.0% 14.3% 21.2% 经调整 EBITA 118.13 143.35 295.08 741.19 867.10 1,054.63 (+/-)% - 21.35% 105.85% 151.18% 16.99% 21.63% PE -254.94 92.29 -42.52 18.33 16.04 13.23 -33%-23%-13%-4%6%16%2022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/1152周内股价走势图阿里影业恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 传播文化业 阿里影业（1060） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15 目 录 1. 收购票务龙头大麦，打造阿里大文娱旗舰平台 ............................. 3 2. 电影出品佼佼者，内容制作领军人 ............................................... 4 2.1. 投资影片爆款频出，储备项目类型多样 .................................. 4 2.2. 剧集与优酷深度协同，携手大麦望加强线下联动 .................... 7 3. 深耕内容产业链，娱乐票务服务首屈一指 .................................... 8 3.1. 受益电影票房复苏，“淘麦 VIP”会员联动增强用户粘性 .......... 8 3.2. 线下娱乐服务头部供应商，强化内容产业链护城河 .............. 10 4. 持续开发优质 IP，数智业务不断图新 ..........................................11 5. 投资建议 ................................................................................... 13 6. 风险提示 ................................................................................... 13 阿里影业（1060） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 15 1. 收购票务龙头大麦，打造阿里大文娱旗舰平台 公司是以互联网为核心驱动，覆盖内容制作、宣传发行、现场演出、IP授权、院线票务管理及数据服务的全产业链娱乐平台，是阿里大文娱板块的上市公司。2023 年 9 月，公司公告有条件收购阿里巴巴的全资子公司 Pony Media（品牌名“大麦”）100%的股权，交易对价为 1.67 亿美元，公司以 0.52 港元/股的价格向阿里巴巴增发 25.13 亿股普通股。该事项已在 2023 年 11 月 30 日公告交割完成，目前阿里巴巴集团对公司的持股比例由收购前的 50%提升至 54.26%。 大麦业务涉及现场演出全