环保行业：从上海水价上涨，到全国水务调价新周期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.12.28 从上海水价上涨，到全国水务调价新周期 徐强(分析师) 邵潇(分析师) 于歆(分析师) 010-83939805 0755-23976520 021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 证书编号 S0880517040002 S0880517070004 S0880523050005 本报告导读： 上海部分区域居民水价上调，虽然不是刚刚发生的事件，但是提振了市场对于全国水价普调的预期，重申高股息策略的投资机会。 摘要： [Table_Summary] 事件： 2023 年四季度，上海金山、青浦、奉贤、嘉定、浦东等多区域上调居民用户水价。 点评： 上海部分区域居民水价调整，上调幅度为 20%以上。1）以浦东新区为例，经召开居民水价调整听证会等形式，并报经区人民政府同意，决定自 2024年初起上调居民用户水价。2）居民用户第一阶梯综合水价调整为每立方米 4.05 元，其中供水价格为每立方米 2.25 元，污水处理费征收标准为每立方米 2.00 元（应缴纳污水处理费=污水处理费征收标准×用水量×0.9）；第二阶梯综合水价调整为每立方米5.80元，其中供水价格为每立方米4.00元；第三阶梯综合水价调整为每立方米 8.79 元，其中供水价格为每立方米 6.99 元。第一/二/三级阶梯水价上涨幅度分别为 20%/22%/53%。 我国供水价格实行政府定价，有价格上调机制。1）我国城市供水价格遵循“覆盖成本、合理收益、节约用水、公平负担”的原则，以成本监审为基础，按照“准许成本加合理收益”的方法进行制定。2）供水价格由各地区定价部门制定或者调整，按照价格听证的有关规定开展听证。3）根据《城镇供水价格管理办法》，城镇供水价格监管周期原则上为 3 年，经测算需要调整供水价格的，应及时调整到位。 我们预计水务行业上市公司将会逐步开启下一轮调价周期，水价上涨将为公司带来新的业绩增量。1）我们统计了水务行业主要上市公司过去近十年的平均自来水销售价格：①区域型水务公司距离最近一次调价时间普遍较久，洪城环境、兴蓉环境、江南水务、顺控发展等公司最近一次调价的时间分别在 2018、2015、2018、2018 年；重庆水务、中山公用、绿城水务等多年未调整水价。②全国型水务公司北控水务、首创环保平均水价长期看呈上升趋势。2）由于目前水务公司距离最近一次调价时间普遍较久，供水业务毛利率普遍有所下降，因此我们预计水务行业上市公司将会逐步进入下一轮调价周期。水价上涨将为公司业绩带来新的增长动力。 投资建议：一方面，我们预计水务行业上市公司将会逐步进入下一轮调价周期，水价上涨将为公司带来新的业绩增量；另一方面，业绩稳健增长的同时，水务公司估值低、分红可观，货币宽松背景下，高股息率配置价值显著。推荐重庆水务、粤海投资；洪城环境、兴蓉环境为受益标的。 风险提示：行业政策变化、调价进度低于预期、项目进度低于预期等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 环保《环保高股息策略复盘》 2023.12.24 环保《高比例分红环保国企梳理》 2023.12.17 环保《盘点具备高分红潜力的环保、公用国企》 2023.12.15 环保《空气质量持改善行动，带动监测、治理多重需求》 2023.12.11 环保《大气治理再出政策，环保需求源源不绝》 2023.12.08 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 环保 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：盈利预测 EPS(元) PE 公司简称 代码 收盘价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 重庆水务 601158.SH 5.88 0.40 0.41 0.45 14.7 14.3 13.1 增持 粤海投资 0270.HK 5.35 0.73 0.68 0.7 7.3 7.9 7.6 增持 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：收盘价日期 2023-12-26 盈利预测来自国泰君安环保团队公司研究报告，港股单位为 HKD 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有