保险行业11月月报：寿险单月降幅显著收窄，财险业务增速保持稳健

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业月报 2023 年 12 月 26 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -16.86%-8.74%-0.62%7.50%15.62%23.74%2022/122023/32023/62023/9保险海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《上市险企 11 月保费点评：寿险降幅边际收窄，车险延续较快增长》2023.12.19 《保险行业 10 月月报：寿险单月增速显著下滑，车险业务维持较快增长》2023.12.01 《上市险企 10 月保费点评：寿险增速继续承压，“银十”带动车险较快增长》2023.11.22 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:曹锟 Tel:010-56760090 Email:ck14023@haitong.com 证书:S0850523070002 保险行业 11 月月报：寿险单月降幅显著收窄，财险业务增速保持稳健 [Table_Summary] 投资要点：11 月单月人身险公司保费同比-0.5%，降幅显著收窄；健康险保费同比-3.1%；产险保费同比+5.9%，车险保费稳健增长，非车险增速回升。资产端与负债端均有改善机会，估值低位，安全边际高，维持“优于大市”评级。  11 月单月人身险公司保费降幅收窄，预计主要受益于银保渠道业务逐步恢复。1）2023 年 1-11 月人身险原保费 35500 亿元，同比+10.4%，规模保费 41168亿元，同比+9.6%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+10.8%。11 月单月人身险公司原保费规模达 1612 亿元，同比-0.5%，较 10 月降幅收窄 5.7pct。我们分析，11 月保费降幅收窄主要是由于：①“报行合一”落实后银保渠道业务逐步恢复，②开门红暂停后年末收官力度有所加强。2）1-11 月保户投资新增交费（万能险为主）同比增长 7%，投连险同比-39%。11 月单月保户投资新增交费同比-11%，增速由正转负（10 月增速为+14%）；投连险同比+1%，增速大幅回落（10 月增速为+380%）。3）我们认为，当前居民储蓄需求依然旺盛，近期银行存款利率再次下调，保险产品相对吸引力进一步凸显，仍然看好险企负债端改善大趋势。4）目前银保渠道“报行合一”已经基本落实，伴随监管加强费用管理，叠加各险企改革转型持续深入、逐步显效，保险行业有望进一步降低经营风险、实现高质量发展。  健康险保费 11 月单月同比-3.1%，较 10 月降幅有所扩大。1）2023 年 1-11 月健康险保费同比+4.2%，11 月单月健康险保费同比-3.1%，较 10 月降幅扩大2.9pct。11 月末健康险占比为 24%，较 10 月末提升 0.1pct。2）我们认为，健康险仍然具有长期增长空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。  11 月产险保费增速同比+5.9%，车险稳健增长，非车险单月增速回升。1）2023年 1-11 月产险公司保费达 14561 亿元，同比+7.1%。11 月单月产险公司保费达 1132 亿元，同比+5.9%，增速较 10 月提升 0.9pct。2）车险保费维持稳健增长。1-11 月车险保费同比+5.9%，11 月单月保费同比+5.7%，较 10 月增速略回落 1.3pct，我们预计与 11 月汽车产销持续向好有关。根据汽车工业协会微信公众号数据，11 月汽车市场热度延续，汽车产销量环比分别+7%和+4.1%，同比分别+29.4%和+27.4%。3）非车险单月保费增速回升。1-11 月非车险保费同比+8.5%，11 月单月保费同比+6.3%，增速较 10 月回升 5.0pct。其中，责任险/农险/意外险/健康险单月保费分别同比+16%、+4%、+1%、-5%，分别较 10 月增速-6pct、+4pct、+8pct、-27pct。  2023 年 11 月末行业投资资产规模达 27.30 万亿元，较年初+9.0%。银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比 9.7%/44.6%/12.4%/33.3%。股票和基金 11 月末占比较年初-0.3pct，债券+3.7pct，银行存款-1.6pct，其他（非标等）-1.8pct。  资产端与负债端均有改善机会，安全边际较高，攻守兼备。1）2023 年 Q2 以来上市险企 NBV 持续较快增长，我们认为市场储蓄需求依然旺盛，保险产品相对竞争力仍显著，2023 年全年 NBV 有望大幅正增长。2）十年期国债收益率已降至 2.57%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023 年 12 月 26 日保险板块估值 0.33-0.66 倍 2023E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。  风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单保费增长不及预期。 行业研究〃保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图1 2023 年 1-11 月保险行业保费同比增长情况（亿元） 050001000015000200002500030000财产险意外险健康险寿险投资款新增交费投连险新增交费2022/11/302023/11/30+7.5%-11.3%+4.2%+13.5%+6.6%-38.5% 资料来源：国家金融监督管理总局官网，海通证券研究所。 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 图2 2018 年以来健康险保费累计增速 -17%-2%6%9%15%19%21%24%50%44%39%35%31% 30% 30%18%21%20%18%17%16%16%28%25%16%15%13%8%5%4%0%0%3%2% 3%3% 2%6%5%5%4%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-0520