2024年锂行业研判：锂价行情渐探底，繁华落尽显真章

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.12.25 锂价行情渐探底，繁华落尽显真章 ——2024 年锂行业研判 于嘉懿(分析师) 宁紫微(分析师) 刘小华(分析师) 021-38038404 021-38038438 021-38038434 yujiayi@gtjas.com ningziwei@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com 证书编号 S0880522080001 S0880523080002 S0880523120003 本报告导读： 虽然锂价处于预测下行周期的通道中，但考虑到其终端需求带来其区别于传统有色品种的强成长性，板块仍有阶段性超跌反弹的机会。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：我们认为，虽然锂价处于预测下行周期的通道中，但考虑到其终端需求带来其区别于传统有色品种的强成长性，仍有阶段性超跌反弹的机会。锂板块的上涨会先于现货价格启动。推荐：永兴材料、藏格矿业、天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、融捷股份。受益：中矿资源。  2024 年供过于求行业格局加剧，供给新增主要来自于海外。2024 年的新增供给主要来自于海外，其中海外锂矿石供给主要来自于非洲，海外盐湖提锂供给主要来自于阿根廷与智利。中国锂矿供给主要来自于西藏盐湖，但对 2024 年的供给有限，有望于 2025 年及之后成为中国锂供给的新增主力。全球锂行业需求增长主要来自于新能源汽车与储能，虽然新能源汽车行业增速较此前有所放缓，但是基数较大因此仍为主要需求增长领域。储能虽然当前占比需求量有限，但是在未来行业需求中增速最高。  价格下行周期中，新晋企业的锂矿成本将迎来考验期。2021-2022 年的锂价飞涨，吸引了众多新企业进入锂行业进行投资。2023 上半年动力产业链去库存，2023 年 8 月起储能产业链去库存。我们认为，整个锂电产业链全年去库存，对应到终端需求增长无法正比于碳酸锂采购需求的增长，是 2023 年锂价下跌的核心原因。全年锂价自最高点回落，但均价仍处于相比于上一轮周期锂价的较高位置——根据SMM，2023 年全年电池级碳酸锂均价为 26.64 万元/吨，而上一轮周期最高点锂价为 56.75 万元/吨。2024 年对于锂行业将是考验期的一年，尤其是对于新晋企业而言，其产品成本能否成功降低以及最终处于成本曲线的何处分位，将成为能否在该轮周期中占据行业一席之地的关键。  基于 2024 年供需格局，我们认为锂价 2024 年仍将处于震荡下行、缓慢筑底的趋势。在 2024 年一季度末前后，由于 2023 年全年的价格下跌+产业去库，我们认为有可能出现，因为短期供需结构性错配带来锂价反弹行情。再向后看更长期的维度，我们认为电池级碳酸锂将继续下跌至 8-10 万元/吨。由于供给去产能和价格下跌速度超预期的影响，部分 2024 下半年投产的项目有可能供给释放会推迟。随着渗透率提升，我们认为，有可能下一轮周期上行会提前在 2025 年内出现，而非完全根据平衡表中计算出来相对平衡的 2026 年。根据上一轮周期经验规律，我们推断板块有望先于锂现货价格筑底和反弹。  风险提示：新能源汽车销量不及预期。电池迭代风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] [Table_DocReport] 相关报告 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库 231223》 2023.12.24 有色金属《淡季去库，政策预期继续挺价》 2023.12.24 有色金属《降息预期过热，关注回调风险》 2023.12.23 有色金属《产业上下游博弈，锂价降幅收窄》 2023.12.23 有色金属《贵金属周度数据库》 2023.12.23 行业专题研究 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 有色金属 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19 目 录 1. 2023 年锂行业回顾与分析 ............................................................ 3 1.1. 碳酸锂价格冲顶下落，矿价紧随其后 ..................................... 3 1.2. 锂矿供给缓慢增长，降价并非完全取决供给过剩 .................... 3 1.3. “旺季不旺”是表象，需求实则增长依旧 .................................. 4 1.4. 锂电产业链去库是价格下行的核心原因 .................................. 4 2. 2024 年供给发力——价格受供给过剩影响显现 ............................ 5 2.1. 非洲成为锂矿石供给的主力国 ................................................ 5 2.2. 盐湖提锂的新增依然来自于南美盐湖 ..................................... 7 2.3. 中国江西锂云母矿供给增量实则低于预期 .............................. 8 2.4. 长期中国盐湖提锂的增量将来自于西藏 ................................ 10 3. 锂公司成本——价格下行周期中的生死线 .................................. 12 3.1. 锂矿销售机制的变化——对外购锂矿企业的成本分析 ........... 12 3.2. 一体化锂矿成本中盐湖提锂仍在最低分位 ............................ 14 3.3. 需求增长和其他因素影响，行业成本中枢势必上移 .............. 14 4. 2024 年锂价走势预判——W 字震荡下行 .................................... 16 4.1. 预计 2024 年锂价整体处于震荡下行走势 .............................. 16 4.2. 板块机会启动往往先于现货价格反转 ................................... 17 5. 投资建议 ................................................................................... 18 6. 风险提示 ................................................................................... 18 行业专题研究 请务必阅读正文之后