纯碱年度报告:扩能周期下,碱价将迎中枢下移

能源化工重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]扩能周期下,碱价将迎中枢下移[Table_Rank]走势评级:纯碱 : 看跌报告日期:2023 年 12 月 21 日[Table_Summary]★2024 年国内纯碱产量或较 2023 年增长 9.2%2023 年国内纯碱行业供给端出现的变数较多,2024 年行业供给变数预计会减少。行业新增产能的影响将在 2024 年开始凸显。当前纯碱厂家仍保有较高生产利润,加上现金流储备较为丰厚,预计上半年行业开工率仍将偏高运行。从下半年开始,随着供需压力加大,利润收窄的情况下,厂家或在检修季通过调节检修节奏来控制产出,后续随着供需环境进一步恶化,行业整体开工负荷或将有所下行。从全年角度,由于 2024 年青海昆仑、发投碱厂产能完全恢复的时点存在不确定性,在供给测算时暂不考虑其复产,同时新增产能仅考虑确定性强的远兴一期四线产能,我们估算 2024 年国内纯碱产量或较 2023 年增长 9.2%左右。★2024 年国内纯碱消费量或较 2023 年增长约 6.3%2024 年国内纯碱行业的需求增量仍主要来自平板玻璃侧。浮法玻璃方面,我们估算 2024 年浮法玻璃产量或较 2023 年增长 3%。光伏玻璃方面,根据国内光伏玻璃厂商的产能规划,2024 年共有 2.7 万吨/天的新建产能计划投产。考虑到投产经济性以及供给新政策的影响,2024 年实际能够落地投放的新增产能或在 1.5 万吨-2 万吨之间。我们推算 2024年国内光伏玻璃产量预计比 2023 年增长 28%左右,对纯碱的消耗量也将相应增长 28%左右。相较重碱需求,轻碱需求的整体波动有限,2024 年碳酸锂产业或继续给轻碱需求端带来一定增量。综上分析,我们对 2024 年国内纯碱消费量的估算是 3355 万吨,较 2023 年增长约 6.3%。★2024 年纯碱行业将陷入累库格局基于我们对供需两端的估算,2024 年纯碱行业将陷入供给过剩局面,年末厂家库存或较年初有所累积。考虑到 2024年纯碱供给端仍有新增产能逐步爬产,加上 2024 年下半年开始浮法玻璃在产日熔量走低将对纯碱需求侧构成一定负面冲击,2024 年下半年行业累库压力或体现得更加明显。★投资建议:2024 年纯碱供给端变数预计会减少,从而盘面博弈性和价格波动率预计会下降。产能扩张周期下,2024 年纯碱行业将走向供给实质性过剩阶段,价格也将面临下行压力。交易策略方面,纯碱远月合约上供需走弱的压力或体现得更加明显。全年纯碱期价整体波动区间或在 1600-1800 元/吨。★风险提示:纯碱供给端出现意外扰动事件;煤价大幅波动。[Table_Analyser]曹璐资深分析师(化工)从业资格号:投资咨询号:F3013434Z0013049Tel:8621-63325888-3521Email:lu.cao@orientfutures.com主力合约行情走势图(SA)[Table_Report]年度报告——纯碱年度报告 2023-12-212期货研究报告【行业研究】目录1、2023 年纯碱价格走势.......................................................................................................................................................... 52、2024 年国内纯碱产量或较 2023 年增长 9.2%...................................................................................................................62.1、国内纯碱行业正式开启产能大扩张周期........................................................................................................................ 62.2、2024 年行业开工率或前高后低....................................................................................................................................... 73、2024 年国内纯碱消费量或较 2023 年增长约 6.3%...........................................................................................................93.1、2024 年浮法玻璃端对纯碱消耗量预计将增加 3%左右................................................................................................. 93.2、2024 年光伏玻璃侧仍将提供较多需求增量.................................................................................................................114、2024 年我国纯碱出口支撑预计有限,进口需求将显著下降........................................................................................ 145、2024 年纯碱行业将陷入累库格局.................................................................................................................................... 176、投资建议............................................................................................................................................................................. 187、风险提示..........

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2023-12-25
东证期货
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