白糖年度报告:糖市面临周期转换,关注印度出口政策

软商品 重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 糖市面临周期转换,关注印度出口政策 [Table_Rank] 走势评级: 白糖:震荡 报告日期: 2023 年 12 月 19 日 [Table_Summary] ★国际国内糖市分析及展望: 巴西:23/24 榨季巴西中南部糖生产强劲,产量超预期并创纪录;24/25 榨季巴西中南部糖产量预计进一步增加,刷新纪录高点。 印度:23/24 榨季,不利天气导致甘蔗及总糖量预计减少,但政府限制乙醇生产用糖,以保证国内食糖供应。考虑到期初结转库存低、下榨季甘蔗仍有供应不足的风险以及大选之年政府对通胀的关注等,印度糖仍可能禁止出口,出口政策可能要等 2月产量形势清晰之后或 5 月大选之后才做决定。 泰国:23/24 榨季减产形势难改;24/25 榨季产量或恢复性增长。 全球:23/24 榨季全球糖产需预计过剩,但国际贸易流的供需因印度出口政策的不确定而仍存在偏紧的风险。若印度不出口,国际贸易流预计仍将偏短缺,国际市场对巴西糖供应的依赖度将进一步提升,这将增加供应链的不稳定性,加剧市场的波动。 高糖价已对全球供应端带来积极影响:巴西制糖产能扩大、泰国及中国下榨季料扩种、倒逼印度采取措施保糖供应;同时对需求抑制显现,替代增多。国际糖市牛熊周期转换,周期顶点或已现,但下行之路料也非坦途,2024 年 ICE 糖价预计波动区间 20-26 美分/磅,关注主产国天气、生产及产业政策动态。 国内:23/24 榨季国内预计恢复性增产,产需缺口缩小,但仍需配额外进口来填补,市场趋势受外盘主导。2024H1 国内供应预计偏宽松,自身缺乏向上的驱动力;H2,随着国产糖的消化,市场还是需要通过配额外进口利润的修复来争取更多的进口糖填补供应。2024 年郑糖整体波动区间料在 5800-7000 元/吨。 ★投资建议: 单边:盘面波折犹多,建议更多关注阶段性的机会,以逢高沽空思路为主。套利:内外—配额外进口利润的修复是大方向,但需关注内外反套的介入时机和节奏。跨期—5-9 反套交易为主。 ★风险提示: 产地天气;产业政策(巴西燃料政策、印度出口政策及中国调控政策等);宏观金融风险等。 [Table_Analyser] 方慧玲 资深分析师(软商品) 从业资格号: F3039861 投资咨询资格号:Z0010565 Tel: 8621-63325888-2737 Email: huiling.fang@orientfutures.com 国内外糖期货主力合约行情走势图 17.019.021.023.025.027.029.05,3005,5005,7005,9006,1006,3006,5006,7006,9007,1007,30022/1022/1022/1122/1223/0123/0123/0223/0323/0323/0423/0523/0523/0623/0723/0723/0823/0923/1023/1023/1123/12美分/磅元/吨郑糖主力合约ICE原糖主力(右轴) [Table_Report] 年度报告——白糖 年度报告 2023-12-19 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、 行情回顾:2023 年糖市经历“快速拉升-高位震荡-崩塌” ................................................................................................... 5 2、 国际糖市基本面: ............................................................................................................................................................................ 6 2.1、 巴西 .................................................................................................................................................................................................... 6 2.1.1、 23/24 榨季:巴西中南部糖生产强劲,产量超预期 ...................................................................................................... 6 2.1.2、 23/24 榨季:后期巴西大量的库存将缓解 24H1 原糖贸易流紧张的担忧 ................................................................ 7 2.1.3、 24/25 榨季:巴西中南部糖产量料将进一步增长 .......................................................................................................... 9 2.2、 印度 .................................................................................................................................................................................................. 12 2.2.1、 23/24 榨季印度乙醇生产政策调整或增加糖供应,但糖出口仍有被禁风险 ........................................................ 12 2.2.2、 24/25 榨季印度仍可能面临甘蔗供应不足的风险 ....................................................

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2023-12-25
东证期货
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