PTA上下游产能与加工利润分析

2023-12-18产业服务总部棉纺产业服务中心◆报告要点自对二甲苯（PX）期货正式在郑州商品交易所上市，作为 PTA 产业链的上、下游品种均已上市期货。本文将先介绍 PTA 上下游的的产业状况，然后根据新年度产能投产计划与生产成本利润角度分析，推测明年 PX-PTA的套利机会。◆结论以目前企业公布的 2024 年 PX-PTA 投产装置计划来看，明年 PX-PTA价差将会高于今年，因而当盘面理论加工费高于正常水平时，既可以买入PX，卖出 PTA 锁定即时生产利润。公司资质长江期货股份有限公司交易咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字[2014]1 号研究员洪润霞咨询电话：027-65777176从业编号：F0260331投资咨询编号：Z0017099黄尚海咨询电话：027-65777089从业编号：F0270997投资咨询编号：Z0002826联系人钟舟咨询电话：027-65777091从业编号：F3059360顾振翔咨询电话：027-65777090从业编号：F3033495PTA 上下游产能与加工利润分析2/12棉纺中心|专题报告一、PTA 行业上下游概况PTA 的整条产业链如下:原油一石脑油一 MX-PX-PTA 一聚酯(切片直纺涤短、涤纶长丝POY/FDY/DTY)一纺织面料。其中，与 PTA 联系最为紧密、价格相关性系数最高的 PX 原料市场是供应相对偏紧的寡头垄断市场，近年来随着国内聚酯需求稳步增加，国内大炼化装置上马，PTA 产业国产化进程加快，产能增长迅猛，促使PX 需求大幅增加。2022 年国内 PX 表观需求量上升至 3448.6万吨，这个数字是 2009 年的 4 倍之多，但国内 PTA 的扩产幅度更为惊人且受海外调油影响，近两年 PX 仍处于供不应求状态，目前 PX 生产企业在 PTA 产业链仍处于强势地位。1．PX 基础知识对二甲苯（Paraxylene），简称PX是重要的芳烃化合物之一，主要用它可生产精对苯二甲酸（PTA）或对苯二甲酸二甲酯（DMT），PTA 或 DMT 再和乙二醇反应生成聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET），即聚酯，进一步加工纺丝生产涤纶纤维和轮胎工业用聚酯帘布，PET 树脂还可制成聚酯瓶、聚酯膜、塑料合金及其它工业元件等，除此之外，PX 还用来做溶剂及生产医药、香料。其中 90%的 PX 都是作为生产 PTA 的原料使用的。图 1：产业流程图资料来源：隆众资讯3/12棉纺中心|专题报告2．PTA 基础知识PTA 是精对苯二甲酸（PureTerephthalicAcid）的英文缩写，常温下是白色晶体或粉末状，低毒，易燃。PTA 属于石油产业的末端产品，石油经过一定工艺加工生产出石脑油(别名轻汽油)，从石脑油中提炼出 MX(混二甲苯)，再提炼出 PX(对二甲苯)。PTA 以 PX(配方约 65.5%)为原料，以醋酸为溶剂，在催化剂作用下经空气氧化(氧气占 33%-35%)，生成粗对苯二甲酸。粗对苯二甲酸加氢精制，去除杂质，经结晶、分离、干燥、制得精对苯二甲酸产品，即 PTA 成品。3．下游聚酯聚酯(PET)属于高分子化合物，是由精对苯二甲酸(PTA)和乙二醇(EG)经过缩聚产生聚对苯二甲酸乙二醇酯(PET)生产 1 吨聚酯需要 0.85~0.86 吨的 PTA 和 0.33～0.34 吨的乙二醇。聚酯产品主要有涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯切片、聚酯瓶片(广泛用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装)等。截止 2023年底，我国聚酯产能已达到 8097 万吨，其中在 2023 年国内聚酯产品的新增产能聚酯瓶片的产能占比最高为 57%.其次是涤纶长丝为 28%。涤纶短纤占 12%,薄膜产能仅占 3%(主要用于包装材料、胶片、印刷、建筑与光感等尖端技术领域)。4．上下游关系PTA 既是石油的末端产品，又是化纤的前端产品，也可以说，PTA 是石化与化纤产业链的中间人，承前启后。由于 PTA 与产业链上游及下游产品之间均存在较强的关联关系，所以无论是对产业链上游的 PX 及芳烃类产品，还是对下游的聚酯及以涤纶为原料的纺织来说，如果 PTA 价格出现波动，PX 与聚酯环节都将受到波及，这样就给了上述企业参与期货套利的机会。二、产业结构1．PX 产能概况PX 是 PTA 生产的主要原料，自 2006-2007 年国内 PTA 新建项目集中投产以来，PX 需求大幅增长 PX 盈利显现，掀起了一股投资热潮。新的 PX 产能于 2009 年集中释放，2010 年底国内 PX 总产能达 826 万吨，较 2008 年底相比产能增长率高达 85.2%。4/12棉纺中心|专题报告2009 年下半年国内 PX 的供应大幅增加也宣告着 PX 盈利时代的结束。并且在 2010-2015 年受制于项目投资、原料保障、污染处理、民间阻力等诸项因素制约，PX 项目进入门槛较高，整体处于缓慢增长期。直到 2019 年以恒力石化投放为代表，PX 产能才开启了加速增长阶段，随后弘润石化、海南二期、浙江石化等新增产能陆续投放；2019 年底，PX 产能为 2053 万吨/年，而 2020 年新增浙江石化 400 万吨/年、富海集团 100 万吨/年新装置，将 PX 企业总产能推升至 2553 万吨/年，自此·国内PX 产能进入扩张期。截止 2023 年底，我国共有 26 家 PX 生产企业，总产能共计 4373 万吨(见表 1)。2009 年以前我国 PX 生产企业多以自用为主，仅有少量产品外销。尽管我国 PX 产能已达到 2683 万吨/年，但仍然难以满足国内 PTA 生产的需求，每年仍有大量进口补充供需缺口，目前 PX 的进口依存度略有下滑，但仍然高达 22%。5/12棉纺中心|专题报告2023 年 PX 新增产能 770 万吨，同比增长 21.3%，总产能升至 4373 万吨。同时随着国内产能进一步投产，进口依存度也降至 22%.根据企业公布数据显示，在 2024 年国内 PX 仅有裕龙石化 300万吨装置投产，产能增速仅有 6.86%，另有海外沙特及印度预计新增 160 万吨。这也意味着 PX 投产周期接近尾声。表 1：我国主要 PX 生产企业及产能统计企业名称产能（万吨/年）地点齐鲁石化9.5山东淄博青岛丽东100山东青岛中化弘润60山东潍坊威联化学200山东东营扬子石化89江苏南京上海石化85上海金陵石化60江苏南京镇海炼化80浙江宁波宁波中金160浙江宁波福建福海创160福建漳州福建联合100福建泉州惠州炼化245广东惠州海南炼化160海南洋浦洛阳石化21.5河南洛阳大连福佳化140辽宁大连辽阳石化100辽宁辽阳恒力大连500大连长兴岛天津石化39天津乌石化100乌鲁木齐彭州石化75四川彭州浙江石化900浙江舟山中化泉州80福建泉州九江石化89江西九江盛虹炼化400江苏连云港广东石化260广东揭阳中海油宁波大榭160浙江宁波合计4373资料来源：隆众资讯 长江期货6/12棉纺中心|专题报告图 2：对二甲苯产能及增速表 2：PX 产能投放计划资料来源：IFIND长江期货资料来源：CCF 长江期货2．PTA 产能概况自我国加入 WTO 以后，纺织业快速发展，进而带动聚酯产业的高速发展。