事件点评：实控人变更为四川国资，整体经营稳定

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 李田 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522090002 litian11@sczq.com.cn 电话： [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 5.56 一年内最高/最低价（元） 6.65/4.68 市盈率（当前） 14.12 市净率（当前） 1.91 总股本（亿股） 13.60 总市值（亿元） 75.62 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  三季报点评：营收小幅下降，但控费有效业绩上升  扩店速度加快，业绩表现较好  门店整合+疫情刺激 22Q3 表现超预期，恢复展店、单店表现良好，长期增长态势良好 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件简述：红旗连锁发布控股股东、实控人拟发生变更的提示性公告。 ⚫ 公司原实控人及一致行动人股份转让，并放弃其合计所持公司剩余股份的表决权。2023 年 12 月 20 日公司原实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊将持有的合计 9392.5 万股公司及其所对应的股东权利、权益转让给商投投资，合计转让股份占公司总股本的 6.91%。转让价格为每股 5.88元，股份转让总价款为 5.52 亿元。同时，曹世如、曹曾俊承诺放弃其合计所持公司剩余 2.82 亿股股份的表决权，剩余股份约占公司总股份的20.73%。 ⚫ 公司原第二大股东永辉超市同样将部分持股转让给商投投资。永辉超市将持有的 13.6 亿股公司及其所对应的股东权利、权益转让给商投投资，所转让股份约占公司总股份的 10%。 ⚫ 股权转让完成后，公司控股股东变为商投投资，实控人变为四川省国资委。在原实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊转让股份并签订表决权放弃协议，以及永辉超市转让股份后，公司有表决权股份总数为 10.78 亿股，商投投资控制的表决权比例为 21.32%，公司控股股东变更为商投投资。商投投资为四川商投集团二级子公司，是省属唯一的现代商贸流通服务产业投资平台和现代供应链保障平台，其背后控股股东四川省国资委也成为公司实控人。国资的接手有利于红旗连锁与商投集团协同发展，能进一步完善、发展公司供应链系统。 ⚫ 曹世如仍为公司董事长，并签订业绩承诺，目前公司管理运营仍然稳定。在股份办理过户后，曹世如在业绩承诺期及期满后 6 个月内继续担任董事长、总经理，负责公司的日常经营。曹世如和曹曾俊承诺公司于 2024、2025、2026 年度扣非归母净利润减去投资收益金额后，每年均不低于2.3 亿元。公司管理经营状态仍然稳定，并且原实控人对公司业绩稳定也较有信心。 ⚫ 投资建议：我们认为国资的接手有利于公司与其股东协同发展，股东将给公司带来更多的机会。并且股权转让后，曹世如仍然但仍公司董事长、总经理，且对公司业绩较有信心，因此公司整体运营仍然稳定。预计公司 2023、2024、2025 年利润分别为 5.4、6.2、6.8 亿元，对应 PE 分别为 14.0、12.3、11.1 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：新店经营状况不及预期、市场竞争加剧。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 100.2 104.7 110.2 116.0 营收增速（%） 7.2 4.5 5.3 5.2 归母净利润（亿元） 4.9 5.4 6.2 6.8 归母净利润增速（%） 0.9 11.4 13.9 10.7 EPS(元/股) 0.36 0.40 0.45 0.50 PE 15.6 14.0 12.3 11.1 资料来源：Wind，首创证券 -0.200.20.422-Dec4-Mar15-May26-Jul6-Oct17-Dec红旗连锁沪深300 [Table_Title] 事件点评：实控人变更为四川国资，整体经营稳定 [Table_ReportDate] 红旗连锁(002697)公司简评报告 | 2023.12.25 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 商投投资股权结构 资料来源：Wind，首创证券 表 1 股权转让前后各方持股、表决权情况 权益变动前 权益变动后 持股数 持股比例 表决权比例 持股数 持股比例 表决权比例 商投投资 - - - 229,925,000 16.91% 21.32% 曹世如 327,420,000 24.08% 24.08% 245,565,000 18.06% - 永辉超市 285,600,000 21.00% 21.00% 149,600,000 11.00% 13.87% 曹曾俊 48,280,000 3.55% 3.55% 36,210,000 2.66% - 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4509 4572 4680 5219 经营活动现金流 1471 505 555 666 现金 2076 2076 2076 2503 净利润 486 541 616 682 应收账款 65 52 55 58 折旧摊销 157 105 108 110 其它应收款 84 88 93 97 财务费用 63 50 50 50 预付账款 149 155 163 170 投资损失 -105 -187 -187 -187 存货 1909 1975 2067 2163 营运资金变动 884 0 -33 10 其他 14 15 16 17 其它 -14 -4 0 1 非流动资产 3683 3658 3629 3598 投资活动现金流 48 108 108 108 长期投资 984 984 984 984 资本支出 -57 -27 -27 -27 固定资产 1109 1055 1005 959 长期投资 1138 0 0 0 无形资产 167 150 135 122 其他 -1034 135 135 135 其他 1352 1352 1352 1352 筹资活动现金流 -691 -613 -663 -347 资产总计 8192 8230 8309 8816 短期借款 0 563 112 0 流动负债 3345 3440 3065 3076 长期借款 -31 -528 0 0 短期借款 0 563 112 0 其他 -350 -598 -162 -185 应付账款 1551 1611 1686 1764 现金净增加额 827 0