瑞声科技(2018.HK)声学业务有望回暖，新业务进展顺利

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 瑞声科技（2018） 声学业务有望回暖，新业务进展顺利 王聪(分析师) 舒迪(分析师) 刘校(研究助理) 021-38676820 021-38676666 021-38038661 wangcong@gtjas.com shudi@gtjas.com liuxiao026731@gtjas.com 证书编号 S0880517010002 S0880521070002 S0880122070050 本报告导读： 公司是全球领先的声学供应商，光学、车载、AR/VR 等领域进展迅速，有望迎来新发展。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：2023 年上半年公司受到消费电子需求不景气的影响，导致业绩出现下滑的情况。随着消费电子的逐步复苏，叠加公司在光学、车载、AR/VR 领域的布局不断贡献业绩增量，公司有望重回增长步伐，给予公司“增持”评级。  公司是业界少有的具备光学镜头、摄像头模组以及光学传动三大部件垂直整合能力的光学解决方案供应商。截至 2022 年年末，塑胶镜头方面 6P 产品的出货量占总体塑胶镜头出货量的 10%以上。光学模组业务 2022 年出货量同比增长 121.5%，OIS 产品已经开始小规模量产，WLG 玻塑混合镜头进展顺利，1G5P 以及 1G6P 镜头稳定量产交付。市场份额有望不断提升。  23H1受到下游需求不景气的影响，公司的声学收入略有下滑。Canalys预计 2024 年全球智能手机市场将在谨慎态势下实现温和增长；我国8 月份的出货量已经开始同比转涨 0.03%，全球及我国的智能手机市场边际回暖，有望带动公司声学业务的业绩逐步修复。  车载声学进展迅速，AR/VR 提供新增长。公司于 2023 年 8 月份发布公告，拟分批次收购 PSS 100%股权，进一步加深其在汽车领域的布局。在 AR/VR 方面，公司可以提供 2P/3P 的 pancake 镜片，同时公司的产品还包括多种 AR-HUD 定制方案的 Diffuser、DLP 光机的镜头、非球面镜片、合色棱镜以及复眼透镜等多种光机核心光学元件。  风险提示。需求恢复不及预期；市场竞争加剧；新项目进展不及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 22.45 2023.12.25 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 13.00-24.00 当前股本（百万股） 1,198 当前市值（百万港元） 26,906 [Table_PicQuote] 海外公司（香港） 财务摘要（百万港元） 2019 2020 2021 2022 营业收入 17,883.76 17,642.50 18,012.41 20,673.24 (+/-)% -1.3% -2.7% 2.1% 14.8% 毛利润 5,107 4,227 4,365 3,775 净利润 2,222 1,507 1,316 821 (+/-)% -41.5% -32.2% -12.6% -37.6% PE 32.57 31.81 25.89 23.69 PB 3.73 2.27 1.56 0.91 -24%-11%2%15%28%41%52周内股价走势图瑞声科技恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 电子元器件 瑞声科技（2018） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目 录 1. 全球领先的感知体验解决方案领导者 ........................................... 3 1.1. 感官体验技术领导者，多产品齐发展 ..................................... 3 1.2. 业绩短期承压，新品类进展迅速 ............................................ 4 1.3. 持续投入研发，全球化布局对接海外需求 .............................. 5 2. 光学业务稳步增长，垂直整合能力出色 ........................................ 6 3. 传统声学有望逐步复苏，车载声学开启新成长 ............................. 7 3.1. 声学领域领先厂商，下游有望逐步迎来复苏 ........................... 7 3.2. 车载声学进展迅速，AR/VR 提供新增长 ................................. 7 4. 风险提示 ..................................................................................... 9 4.1. 需求恢复不及预期 ................................................................. 9 4.2. 市场竞争加剧 ........................................................................ 9 4.3. 新项目进展不及预期 ............................................................ 10 瑞声科技（2018） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12 1. 全球领先的感知体验解决方案领导者 1.1. 感官体验技术领导者，多产品齐发展 公司是全球领先的感知体验解决方案供应商，感官体验技术领导者。公司成立之初以声学业务起家，后续逐步拓展光学、电磁传动等业务，目前已经发展成为一家集声学、光学、电磁传动、MEMS 传感器等多产品于一体的感知解决方案提供商，产品广泛应用于智能手机、智能汽车、虚拟现实、现实增强、智能家居等领域。 图 1 :公 司成长迅速 数据来源：公司官网 图 2 :公 司产品下游应用广泛 瑞声科技（2018） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 12 数据来源：公司官网 电磁传动及精密器件、传声器、声学目前为公司三大主要业务，占比超90%。据公司 2023 年中报，电磁传动及精密器件目前占公司总收入的39.26%，传声器及光学产品分列二三位，占比分别为 36.05%、19.21%。过去几年，公司的摄像头模组出货量不断增加，带动光学业务占比不断增加；由于收购了东阳精密以及新业务的扩展，公司的电磁传动和精