非银金融行业周报：存款利率下调利好开门红销售，券商短期调整不改长期增长逻辑

行业研究 行业周报 非银金融 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年12月25日 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle] 存款利率下调利好开门红销售，券商短期调整不改长期增长逻辑 ——非银金融行业周报（20231218-20231224） [Table_Authors] 证券分析师 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.洞察政策脉络，把握革新机遇——非银金融行业年度策略 2.鼓励现金分红引导长期投资，关注开门红全新启程后的推进节奏——非 银 金 融 行 业 周 报 （ 20231211-20231217） 3.深化公募费率改革，优化社保投资环 境 — — 非 银 金 融 行 业 周 报（20231204-20231210） [table_main] 投资要点： ➢ 行情回顾：上周非银指数下跌2.42%，相较沪深300超跌2.29pp，其中券商指数下跌3.21%，保险指数小幅增长0.2%。市场数据方面，上周市场股基日均成交量8626亿元，环比上一周降低7.62%；两融余额1.66万亿元，环比上一周小幅降低0.4%；股票质押市值2.75万亿元，环比上一周小幅降低0.8%。 ➢ 券商：完善资本市场财务信息披露规则，短期调整不改长期增长逻辑。1）证监会于12月22日修订发布《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定》和《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》，进一步提高财务报告的可读性与决策有用性，有助于提升资本市场财务信息披露规则执行效果，助力资本市场服务经济高质量发展。2）上周券商指数超跌，主要在于对经济增长预期的不确定性，但美国降息预期增强，人民币汇率有所升值，叠加银行存款利率下调，未来有望推动社会融资成本的下行并进一步引导长期资金入市，提振资本市场表现。现阶段券商估值已处于历史低位，融资端、信用端等监管政策陆续出台，市场规范有利于后续更为稳健的发展，我们仍关注接下来投资端的改革措施与成效，短期回调不改长期增长逻辑。 ➢ 保险：存款利率下调提升保险产品竞争优势，对开门红价值增长保持乐观。1）六大国有银行自12月22日起陆续宣布调降存款挂牌利率，其中一年、两年、三/五年整存整取调降幅度分别为10bps、20bps、25bps，调降后利率分别为1.45%、1.65%、1.95%/2.0%。保险产品今年初虽在监管引导下调低预定利率，但现阶段3.0%预定利率的产品较存款仍有显著的价格优势，同时叠加一定的风险保障属性，与理财、信托等资管产品相比较又具有一定的保本属性，产品竞争优势持续凸显。2）近期在对开门红监管趋严与银保“报行合一”政策推进下，开门红节奏较往年有所放缓，但市场秩序重新规范后的业务推进力度值得期待。在今年一季度疫情反弹导致的低基数效应下，我们对明年开门红的价值增长保持乐观，同时今年火爆的销售也奠定了代理人续期收入的基本盘，预计短期内规模已达到相对低位，明年质态提升将成为推动险企价值增长的主要逻辑。 ➢ 投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含基率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 ➢ 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 -23%-14%-5%3%12%20%29%22-1223-0323-0623-09申万行业指数:非银金融(0749)沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 正文目录 1. 周行情回顾 ................................................................................... 4 2. 市场数据跟踪 ............................................................................... 6 3. 行业新闻 ...................................................................................... 7 4. 公司公告 ...................................................................................... 8 5. 风险提示 ...................................................................................... 8 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 图表目录 图 1 A 股大盘走势（截至 2023/12/22） ........................................................................................ 4 图 2 日均股基成交额表现 .............................................................................................................. 6 图 3 沪深交易所换手率表现 .......................................................................................................... 6 图 4 两融余额及环比增速 .............................................................................................................. 6 图 5 股票质押参考市值及环比增速 ............................................................................................... 6 图 6 股票承销金额表现 ......................