有色金属行业周报：美国通胀再降温，继续推荐黄金

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Tabl e_F ir st | Tabl e_S um m ar y 有色金属行业周报（12.18-12.22） 美国通胀再降温，继续推荐黄金 投资要点： ➢ 贵金属：美国核心PCE物价指数增长低于预期，贵金属维持涨势。本周美元指数下跌，贵金属价格普涨。美国第三季度PCE物价指数和11月PCE物价指数均低于预期，其中11月核心PCE物价指数同比升3.2%，创2021年4月来最小增幅，美国通胀数据再降温，强化了美联储降息预期，带动金价上行。另外，本周巴以冲突风险外溢，红海航运通道陷入危机，进一步提振全球避险情绪。我们认为，美国降息或将加速到来，美元走弱减轻对贵金属的压制，同时地域政治动荡加强市场避险需求，贵金属价格仍有涨势；长期，美国经济下行压力继续提振避险情绪，全球央行购金热情不减，我们认为中期黄金依旧偏强。金价偏强继续带动黄金个股业绩释放，市值产量比可以衡量公司业绩价格弹性，金价上涨周期中，比值相对较小则拥有更高的弹性；市值资源量比较低则自产被低估。个股：建议关注中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金，弹性标的关注恒邦股份、玉龙股份、四川黄金、西部黄金、鹏欣资源、中润资源。 ➢ 工业金属：红海局势紧张带动基本金属普涨，几内亚油库爆炸驱动铝价加速上涨。铝，本周初几内亚首都科纳克里卡卢姆油库发生爆炸，因铝土矿开采、运输及驳运都需要柴油，而几内亚油库受损程度和修复所需时间难以明确，部分矿山为了维持现有长单及未来保供已经自21日起陆续实施暂停开采、减产、停止销售及长单签订等措施。由于我国氧化铝企业对几内亚矿石依赖性最大，因此该事件导致供给担忧升温，氧化铝和电解铝价格均冲高，铝价重返19000元/吨以上。我们认为，由于氧化铝企业矿石储备普遍于60-90天，短期内实质对氧化铝生产并不造成影响，若后期油库修复时间较长，我国部分氧化铝企业或将面临停产风险，氧化铝和电解铝价格将进一步上涨；长期看，电解铝供给缺口打开带动铝价中枢上移。个股：电解铝关注中国铝业、神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥；铜矿关注铜陵有色、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、五矿资源、北方铜业、江西铜业。 ➢ 新能源金属：价格或将触底，锂板块迎来修复。本周现货锂价格继续下调，目前电碳价格已到10万元/吨。供给端，受外购矿和废料回收的锂盐厂逐步减产影响，本周碳酸锂产量较上周下跌220吨；需求端，淡季下游正极材料企业订单仍存减量，对碳酸锂的散单采购仍低迷。供需均存减量，但供给仍偏过剩，碳酸锂现货价格呈现弱势运行。短期，受需求淡季影响，预计需求环比增速或将低于供给增速，碳酸锂库存仍充裕，锂价压力仍存；中长期，锂价已下跌一年，去暴利阶段完成；明年迎来去产能；后年迎来去库存。锂价存在超跌可能，但供需平衡点预计为8万附近。长期，锂矿仍为锂电池产业链最优质资产，当前锂价或加速见底，可左侧布局低成本锂个股，待锂价止跌企稳后可加仓。个股：建议关注：盐湖股份、藏格矿业、天齐锂业、赣锋锂业，其他关注：西藏矿业、江特电机、中矿资源、永兴材料。 ➢ 一周市场回顾：有色（申万）指数涨0.57%，跑赢沪深300。个股涨幅前 十 ： 龙 宇 股 份 （ 10.72% ） 、 石 英 股 份 （ 9.27% ） 、 江 特 电 机（7.76%）、龙磁科技（7.48%）、神火股份（6.69%）、金博股份（6.26%）、园城黄金（6.17%）、东睦股份（5.75%）、中国铝业（5.48%）、川能动力（4.69%）。 ➢ 风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期 有色金属 2023 年 12 月 23 日 Tabl e_F ir st | Tabl e_ Rat in g 强于大市(维持评级) Tab le_ Fir st | Tab le_ Ch ar t 一年内行业相对大盘走势 1M 6M 绝对表现 -2.81% -8.69% 相对表现 （pct） 3.0 4.9 团队成员 Tabl e_F ir st | Tabl e_A ut hor 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Tabl e_F ir st | Tabl e_ Cont act er 相关报告 【华福有色】20231216 周报：美联储态度转鸽，贵金属和基本金属普涨 【华福有色】20231209 周报：美劳动力市场韧性仍存扰动市场降息预期，见底预期增强锂板块迎来反弹，继续推荐黄金 【华福有色】20231202 周报：美国通胀放缓，金价创新高，继续推荐黄金 【华福有色】20231125 周报：乐观预期延续推动国际金价走强，继续推荐黄金 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10有色金属（申万)沪深300 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 一、 投资策略：美国通胀再降温，继续推荐黄金 .......................... 1 1.1 贵金属：美国核心 PCE 物价指数增长低于预期，贵金属维持涨势............1 1.2 工业金属：红海局势紧张带动基本金属普涨，几内亚油库爆炸驱动铝价加速上涨 1 1.3 新能源金属：价格或将触底，锂板块迎来修复 .........................................2 1.4 其他小金属：第三批指标下发影响市场情绪，镨钕价格承压 ....................2 二、 一周回顾：有色指数涨 0.57%，三级子板块中黄金涨幅领先 .............. 3 2.1 行业：有色（申万）指数涨 0.57%，跑赢沪深 300 ..................................3 2.2 个股：龙宇股份涨幅 10.72%，盛达资源跌幅 11.41% ..............................3 2.3 估值：锂板块当前盈利能力高而估值低位 ................................................4 三、 重大事件： .................................................. 5 3.1 宏观：美国 11 月核心 PCE 物价指数涨幅低于预期；央行下调人民币存款利率 5 3.2 行业：几内亚油库爆炸波及铝土矿减停产；哥伦比亚对