汽车及零部件行业：5月初车市持续探底；车企加强合作迎接新四化机遇

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 5 月 20 日 汽车及零部件 5 月初车市持续探底；车企加强合作迎接新四化机遇 行业动态行业近况 上周沪深 300 指数下跌 2.2%，本周 A 股汽车整车板块下跌 3.8%，汽车零部件板块下跌 4.4%。个股方面：A 股方面，星宇股份以 1.2%的涨幅位列最前，宁波华翔以 9.1%的跌幅领跌。H 股方面，东风集团股份跌幅最小，仅为 1.3%，正通汽车以 10.1%的跌幅领跌。 评论 5 月第一周车市依然惨淡，经销商备库意愿不强。5 月 1-10 日，国内乘用车批发和零售日均同比分别下滑 24%和 44%，需求并没有明显好转。我们认为，主要原因包括：1、今年五一假期时间较去年更长，不少消费者选择出游，影响了车市；2、目前上海、深圳等十余个城市正处于国五和国六排放标准切换期，部分消费者倾向于观望。根据我们的草根调研，各品牌终端折扣有进一步松动，由于国五、国六切换，经销商多以清库为主，备库意愿较低。 经销商库存系数同环比进一步升高。据中国汽车流通协会显示，4 月汽车经销商综合库存系数达 2.0，同比和环比分别上升 20.5%和 11%，库存达警戒线之上。分品牌来看，豪华和进口品牌库存系数由 1.51 环比提高至 1.78，自主品牌库存系数由 2.11 提高至 2.55；合资品牌库存系数环比下降 0.04 至 1.74。分品牌来看，4 月库存系数较高的品牌包括长安（3.4）、奇瑞（3.4）、荣威（3.2）、雪佛兰（2.4）和别克（2.4）。 车企加强合作，迎接新四化机遇。上周，吉利和戴姆勒正式成立出行合资公司，合资公司命名为蔚星科技。双方各出资 50%，将通过合作共享，向出行服务公司逐步转型。此外，广汽蔚来合创公司的新品牌也将于下周发布，新品牌将致力于智能网联新能源汽车的研发、销售及服务，计划总投资达 12.8 亿，其中，广汽将主要负责整车的研发和生产，蔚来将提供智能网联技术和能源支撑体系。在行业大变革背景之下，车企纷纷通过合作，以便更好地拥抱新四化带来的机遇。 估值与建议 4 月初行业复苏未能持续，板块短期依然承压。相对看好重汽、潍柴、比亚迪、华域、敏实等标的。 风险 乘用车销量持续低于预期。 李凌云 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 lingyun.li@cicc.com.cn 奉玮 分析员 SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref：BCK590 wei.feng@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 潍柴动力-A 推荐 15.70 9.4 8.8 中国重汽-A 推荐 25.40 10.3 9.5 比亚迪-A 推荐 65.00 49.0 47.5 敏实集团-H 推荐 28.30 11.3 9.4 华域汽车-A 推荐 26.00 9.0 8.5 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 •汽车及零部件 | 4 月车市销量延续双位数下滑；吉利CMA 首款车型上市 (2019.05.13)•汽车及零部件 | 价格向好 分化延续 需求复苏尚待时日 (2019.05.12)•汽车及零部件 | 年报&一季报总结：重卡景气、乘用车承压、零部件分化 (2019.05.09)•汽车及零部件 | 汽车经销商年报回顾：整体业绩承压 经营更趋稳健 (2019.05.09)•吉利汽车-H | 4 月销量低于预期 行业降价预期显现(2019.05.09)•汽车及零部件 | 新能源公交车保留地补，自定时间表促进电气化 (2019.05.09)647382911001092018-052018-082018-112019-022019-05相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2019 年 5 月 20 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 本周 A 股汽车整车板块下跌 3.8%，汽车零部件板块下跌 4.4%，沪深 300 指数下跌 2.2%，汽车整车跑输大盘 1.6 个百分点，汽车零部件跑输大盘 2.2 个百分点。从细分行业来看：乘用车板块下跌 3.6%，跑输大盘 1.4 个百分点；商用载客车板块下跌 4.1%，跑输大盘 1.9个百分点；汽车服务板块下跌 4.5%，跑输大盘 2.3 个百分点；商用载货车下跌 4.7%，跑输大盘 2.5 个百分点。 个股方面：A 股方面，星宇股份以 1.2%的涨幅位列最前，宁波华翔以 9.1%的跌幅领跌。H 股方面，东风集团股份以 1.3%的跌幅位列最前，正通汽车以 10.1%的跌幅领跌。 图表 1: 汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 上周重点上市公司涨跌幅-A 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -4.7 -4.5 -4.4 -4.1 -3.8 -3.6 -3.6 -2.5 -2.2 -1.9 -5.0-4.5-4.0-3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.0商用载货车 汽车服务 汽车零部件 商用载客车 汽车整车 乘用车 汽车与汽车零部件指数 深证成指 沪深300 上证综指 1周涨跌幅(%) (%) -9.1% -8.8% -8.7% -8.4% -7.0% -6.2% -5.2% -4.7% -4.5% -4.2% -3.9% -3.9% -3.6% -3.5% -3.3% -3.3% -3.2% -2.9% -2.9% -2.6% -2.4% -2.2% -1.9% -1.2% -0.6% -0.2% -0.2% -0.1% 0.3% 1.2% -10%-8%-6%-4%-2%0%2%宁波华翔 华域汽车 金龙汽车 均胜电子 方正电机 潍柴动力 隆鑫通用 长城汽车 继锋股份 拓普集团 比亚迪 银轮股份 中原内配 威孚高科 江淮汽车 隆基机械 上汽集团 广汇汽车 江铃汽车 大洋电机 长安汽车 亚太股份 精锻科技 福耀玻璃 宇通客车 广汽集团 长鹰信质 三花智控 星宇股份 中国重汽 中金公司研究部: 2019 年 5 月 20 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 上周重点上市公司涨跌幅-H 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -10.1% -8.2% -6.5% -6.0% -5.2% -5.0% -4.9% -4.3% -4.1% -4.1% -2.9% -1.7% 1.3% -12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%正通汽车 潍柴动力 华晨中国 中升控股 吉利汽车 敏实集团 福耀H 广汽集团 中国重汽 比亚迪股份 永达汽车 长城汽车 东风集团股份 中金公司研究部: 2019 年 5 月 20 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表 4: 汽车行业细分板块涨跌幅 指数名称 最新点位 1 周涨跌幅(%) 1 月涨跌幅(%) 3 月涨跌幅(%) 年初至今 涨跌幅(%) 上证综指 2,882.3 -1.9 -11.7 7.5 15.6 沪深 300 3,648.8 -2.2 -10.7 9