SENSEX30、NIFTY50与IN宏观友好度评分：印度权益资产配置展望，预计仍有正收益

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.12.07 印度权益资产配置展望：预计仍有正收益 ——SENSEX30、NIFTY50 与 IN 宏观友好度评分 本报告导读： 印度权益资产的主要特征包括估值相对高，夏普比高，与 A 股相关性低。沿用宏观友好度评分分析框架，我们针对两大股指构建 IN 宏观友好度评分指标，作为择时辅助工具。基准预期情景下，IN 宏观友好度评分指标将在 2024 年间围绕 50 窄幅震荡，暗示 2024 年印度权益资产累计涨幅较 2023 年小幅收敛，仍有望实现 8%左右的预期收益。考虑资产间的相关性，印度股市对于全球资产组合而言具有一定配置价值。 摘要： [Table_Summary]  标的研究：印度权益资产主要特征可简单概括为“两高一低”。NIFTY50 与 SENSEX30 是印度两大主要股指，其特点是静态估值相对高，夏普比高，与 A 股相关性低。行业分布方面，NIFTY50 与SENSEX30 均偏均衡，金融、信息技术和能源市值占比较高。涨跌归因方面，近年印度两大股指的上涨均主要由业绩而非估值驱动。  总结规律：构建 IN宏观友好度评分，作为印股宏观基本要素的量化指标及中长期择时参考。将反映印股分子端的 IN 库存周期友好度评分和反映分母端的 IN 金融周期友好度评分合成为 IN 宏观友好度评分指标。2014 年以来，IN 宏观友好度评分指标与 NIFTY50 指数收益率的相关系数超过 0.68，与 SENSEX30 指数收益率的相关系数超过 0.66，正相关性均较为显著。  指标展望：基于宏观一致预期数据绘制基准情景下的IN宏观友好度评分指标延长线。当前的中性假设是 IN 宏观友好度评分指标将在2024 年间围绕 50 窄幅震荡，主要由于领先性四个季度的 IN 金融周期友好度评分指标未来将有所下行，反映印度宏观流动性的缩紧将产生滞后影响；而滞后一个季度的 IN 库存周期友好度评分指标则有望稳中有升，反映其实体经济的稳定运行的预期。  结论与建议：预计 2024 年印度权益资产仍有望实现 8%左右的正收益，对于全球资产组合而言具有一定配置价值。定量方面，假设2024年 IN宏观友好度评分指标窄幅震荡，总体处于中高水平，则对应印度权益的累计涨幅小幅收敛，但仍将维持于正值。粗略估算2024 年印度两大股指的全年预期收益率平均约为 8%。该预期高于2022年实际涨幅，低于 2023年（YTD）的实际涨幅。定性方面，相对年轻的人口和较大的发展空间使得印度权益资产本身具有配置吸引力，加之印股与其他资产具有较弱的相关性，分散配置策略在中长期有望起到优化全球投资组合风险收益比的作用。  风险提示：宏观一致预期发生变化，非经济因素导致市场波动加剧，宏观因子公式发生变化。 [Table_Author] 报告作者 王大霁(分析师) 021-38032694 wangdaji026000@gtjas.com 证书编号 S0880522080007 王子翌(分析师) 021-38038293 wangziyi027313@gtjas.com 证书编号 S0880523050004 [Table_DocReport] 相关报告 2024 年风格轮动展望：从小成长到大周期 2023.12.02 看多农业、煤炭、传媒、医药、电子、军工 2023.11.30 基于分钟数据的高频因子选股效果研究 2023.11.29 2024 年行业轮动展望：寻觅时代的新红利 2023.11.05 信心修复看两端：万亿国债与华为 2023.10.29 感谢李健对本文做出的贡献 专题报告 大类资产配置研究 大类资产配置证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 22 [Table_Page] 大类资产配置专题报告 目 录 1. 印度权益资产主要特征：“两高一低”............................................ 3 1.1. 印度两大股指：估值相对高，夏普比高，与 A股相关性低 ..... 3 1.2. 行业分布：NIFTY50 与 SENSEX30 均偏均衡.......................... 5 1.3. 涨跌归因：近年印度两大股指的上涨均主要由业绩驱动 ......... 8 2. 回顾跨市场资产配置的择时辅助工具：宏观友好度评分指标系 ... 10 2.1. CN 宏观友好度评分指标 E：A股的宏观基本要素量化.......... 10 2.2. US 宏观友好度评分指标：美股的宏观基本要素量化..............11 2.3. HK宏观友好度评分指标：港股的宏观基本要素量化 ............ 12 3. 针对印股构建 IN 宏观友好度评分指标........................................ 14 3.1. 分子端：从 IN 滞销指标到 IN 库存周期友好度评分 .............. 14 3.2. 分母端：从 IN 实际利率指标到 IN 金融周期友好度评分 ....... 14 3.3. 合成 IN 宏观友好度评分指标：印股的宏观基本要素量化...... 15 4. 主客观结合展望印度权益资产 2024 年走势 ................................. 17 4.1. 基于宏观一致预期数据绘制 IN 宏观友好度评分指标延长线 .. 17 4.2. 敏感性与情景分析：弥补宏观预期数据的局限性 .................. 17 4.3. 资产预期收益估算：印度两大指数 2024 年预计上涨 8% ....... 18 4.4. 资产配置逻辑思考：相对年轻的人口和较大的发展空间 ....... 20 5. 风险因素 ................................................................................... 21 mQmRuMmRwOuMuNmRmR7NbP9PsQpPmOnOkPqRpNkPqRpM6MqRrPvPrRpOxNqMqO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 22 [Table_Page] 大类资产配置专题报告 1. 印度权益资产主要特征：“两高一低” 1.1. 印度两大股指：估值相对高，夏普比高，与 A 股相关性低 2023 年初以来，虽然美联储加息周期对全球权益市场带来较大压力，但亚太市场仍有少数股市表现较为亮眼。除日韩股市以外，印度股市年内涨幅也较为可观：截至 2023 年 12 月 6 日，印度 SENSEX30 指数涨幅超过 14.49%，NIFTY50 指数涨幅超过 15