全市场教育行业策略报告：嘉宏教育加速赴港进程，拥有稀缺本科牌照

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■嘉宏教育再度更新招股书，加速赴港上市进程：根据港交所披露易网站，5 月 14 日嘉宏教育向联交所递交主板上市申请资料，这是继 2018年 11 月之后，第二次更新招股书。此次更新了截至 2018 年 12 月 31 日的财务数据，并将公司控制的一所拥有本科牌照的学校——中原工学院信息商务学院的营运数据并表。 ■旗下控制 2 所民办高校、1 所中学，提供中学、高等教育服务：嘉宏教育旗下控制三所学校：乐清精益中学、浙江长征职业技术学院和中原工学院信息商务学院。前两所学校位于杭州，长征职业技术学院为大专院校；信息商务学院位于河南，是民办独立院校，拥有本科牌照，也提供专科教育。2018 学年长征学院有 10,520 名学生，精益中学有 935名学生、信息商务学院有 20,613 名在校生。 ■业务横跨浙江&河南，浙江最大的民办大专&第四大民办高教机构：以在校生人数计算，公司是浙江最大的民办大专&第四大民办高教机构，长征学院在民办高等教育市场中排名第四，市占率 3.5%；专科招生第一，市场份额 16.3%。除此之外，信息商务学院在河南省 2017 年排名第七（市占率 4.4%）。且浙江省及河南省民办高等教育学费标准持续上涨，量价齐升逻辑有望持续。 ■拥有稀缺本科牌照，信息商务学院并表带动 2018 年实现 2.87 亿净利，未来看点在于扩张实现：由于嘉宏教育旗下的三所学校类型(高中、专科和本科)都不相同，其中：  看点：信息商务学院拥有稀缺的本科牌照；  量价：三所学校的学费均逐年递增，长征学院及精益中学招生人数呈现下滑，信息商务学院招生人数虽然稳定，整体公司出现微小的下滑。  业绩：2016-2018 年公司收入、毛利及在校生人数稳定增长，信息商务学院并表带动业绩增长明显，2018 年营收 3.02 亿元、年度溢利 2.87 亿元。  风险：未来转为营利性学校需缴纳额外所得税，预计实际增值税税率预计介于 3.30%至 3.84%之间，对于业绩有所影响；  并购：受限于土地和空间限制，未来招生人数增长空间不大，看点在于运营能力和并购能力，公司将通过拓展现有运营、并购以及设立海外学校等方式实现。 ■风险提示：政策推进力度不及预期、产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧 Table_Tit le 2019 年 05 月 23 日 嘉宏教育加速赴港进程，拥有稀缺本科牌照——全市场教育行业策略报告 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 新三板日报（新三板创新层挂牌公司平均每家拥有专利34 项） 2019-05-16 剖析在线教育跟谁学的盈利生意经——全市场教育行业策略报告 2019-05-15 海天瑞声拟科创板上市，有望成为人工智能数据服务国内龙头？ 2019-05-15 新道科技：深耕经管类教育信息化产品，加快互联网业务布局 2019-05-15 金智教育：专注高校信息化，“互联网+高校”服务生态圈构建中 2019-05-14 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周行业要闻盘点：嘉宏教育加速赴港进程，拥有稀缺本科牌照........................................ 4 1.1. 嘉宏教育再度更新招股书，加速赴港上市进程........................................................... 4 1.2. 旗下控制三所学校，提供中学、高等教育服务........................................................... 5 1.3. 业务横跨浙江&河南，浙江最大的民办大专&第四大民办高教机构.............................. 5 1.4. 拥有稀缺本科牌照，未来看点在于扩张实现 .............................................................. 6 1.4.1. 三所学校各有看点，旗下拥有稀缺本科牌照 ..................................................... 6 1.4.2. 学费保持稳定增长，招生人数现微小下滑 ......................................................... 7 1.4.1. 信息商务学院并表，2018 年净利 2.87 亿元...................................................... 8 1.4.2. 内生增长较为有限，融资需求来自于扩张 ......................................................... 9 1.5. 一级市场创投项目进展 .............................................................................................11 2. 教育全市场关键数据追踪 ................................................................................................. 12 2.1. 板块数据（0513-0517） ......................................................................................... 12 2.2. 交易数据 ................................................................................................................. 12 2.3. 新挂牌公司&增发统计一览 ...................................................................................... 13 2.4. 最新 IPO 排队、辅导情况 ....................................................................................... 13 3. 重要公司公告速览............................................................................................................ 14 3.1.