造纸轻工行业周报：北京上海调整优化房地产相关政策，看好家居底部回暖

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/造纸轻工 证券研究报告 行业周报 2023 年 12 月 19 日 北京上海调整优化房地产相关政策，看好家居底部回暖 [Table_Summary] 投资要点：  北京、上海自 12 月 15 日起调整普通住房标准和优化差别化住房信贷政策。  北京：①下调新发放房贷最低首付款比例，同时延长贷款期限。首套住房个人住房贷款最低首付款比例统一下调为 30%；二套住房个人住房贷款最低首付款比例下调为城六区 50%、非城六区 40%。取消了房价过快上行阶段本市对房贷年限的从严管控，由目前最长 25 年恢复至 30 年。②降低商业银行新发放房贷利率政策下限。城六区首套、二套利率政策下限分别为不低于相应期限贷款市场报价利率加 10 个基点、不低于相应期限贷款市场报价利率加 60 个基点；非城六区首套、二套利率政策下限分别为不低于相应期限贷款市场报价利率、不低于相应期限贷款市场报价利率加 55 个基点。  上海：①首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减 10 个基点，最低首付款比例调整为不低于 30%。②二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加 30 个基点，最低首付款比例调整为不低于 50%。同时，为支持推进“五个新城”和南北转型重点区域高质量发展，促进产城融合、职住平衡，在自贸区临港新片区以及嘉定、青浦、松江、奉贤、宝山、金山 6 个行政区全域实行差异化政策，二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20 个基点，最低首付款比例调整为不低于 40%。  我们认为，北上调整限贷政策有望对住房需求端形成有效刺激，对促进基本面回暖形成有力支撑。  当前竣工数据稳健，23 年 2-11 月，住宅竣工面积当月同比增速分别为 9.7%/35.4% /28.3%/17.2%/15.8%/38.4%/10.5%/24.0%/14.0%/12.5%；家居零售小幅回暖，23 年2-11 月，家具类零售额当月同比变动分别为 5.2%/3.5%/3.4%/5.0%/1.2%/0.1%/ 4.8%/0.5%/1.7%/2.2%。  风险提示：地产政策放松不及预期，终端需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。 行业研究·造纸轻工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 北京上海调整优化房地产相关政策，看好家居底部回暖 北京、上海自 12 月 15 日起调整普通住房标准和优化差别化住房信贷政策。 北京：①下调新发放房贷最低首付款比例，同时延长贷款期限。首套住房个人住房贷款最低首付款比例统一下调为 30%；二套住房个人住房贷款最低首付款比例下调为城六区 50%、非城六区 40%。取消了房价过快上行阶段本市对房贷年限的从严管控，由目前最长 25 年恢复至 30 年。②降低商业银行新发放房贷利率政策下限。城六区首套、二套利率政策下限分别为不低于相应期限贷款市场报价利率加 10 个基点、不低于相应期限贷款市场报价利率加 60 个基点；非城六区首套、二套利率政策下限分别为不低于相应期限贷款市场报价利率、不低于相应期限贷款市场报价利率加 55 个基点。 上海：①首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减 10 个基点，最低首付款比例调整为不低于 30%。②二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加 30 个基点，最低首付款比例调整为不低于 50%。同时，为支持推进“五个新城”和南北转型重点区域高质量发展，促进产城融合、职住平衡，在自贸区临港新片区以及嘉定、青浦、松江、奉贤、宝山、金山6 个行政区全域实行差异化政策，二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加 20 个基点，最低首付款比例调整为不低于 40%。 我们认为，北上调整限贷政策有望对住房需求端形成有效刺激，对促进基本面回暖形成有力支撑。 当前竣工数据稳健，23 年 2-11 月，住宅竣工面积当月同比增速分别为 9.7%/35.4%/ 28.3%/17.2%/15.8%/38.4%/10.5%/24.0%/14.0%/12.5%；家居零售小幅回暖，23 年 2-11 月，家 具 类 零售 额当 月 同比变 动 分 别为 5.2%/3.5%/3.4%/5.0%/1.2%/0.1%/4.8%/0.5%/1.7%/ 2.2%。 图1 住宅竣工面积当月同比（%） -60%-40%-20%0%20%40%60%80%2019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11中国:房屋竣工面积:住宅:当月同比 资料来源：wind，HTI 行业研究·造纸轻工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图2 家具类零售额当月同比（%） -20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11 资料来源：wind，HTI 23 年前三季度，根据我们的划分，家居家具板块营业收入同比增长 2%（增速同比+8pct，环比+1pct），归母净利润同比增长 6%（增速同比+17pct，环比持平），毛利率 34.6%（同比+2.2pct），净利率 9.3%（同比+0.3pct）。外部环境承压下，家居家具板块收入仍有韧性，降本控费效果明显。 图3 家居家具板块营收同比增速 -40%-20%0%20%40%60%80%100% 资料来源：Wind，HTI 图4 家居家具板块归母净利润同比增速 -150%-100%-50%0%50%100%150% 资料来源：Wind，HTI 行业研究·造纸轻工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 政策暖风频吹，家居板块业绩修复可期