公司季报点评：三季度自营同比扭亏为盈，归母净利润同比+22.7%

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/券商 证券研究报告 广发证券（000776）公司季报点评 三季度自营同比扭亏为盈， 归母净利润同比+22.7% [Table_Summary] 投资要点：2023 年三季度公司仅自营收入同比显著改善，但其环比降幅较大，同时其余业务条线收入均有所下降。中长期看，公司财富管理持续深化，参控股头部公募基金，受益于大资管行业发展契机。投行业务稳步复苏。目标价 21.53 元，维持“优于大市”评级。  【事件】广发证券 2023 年前三季度实现营业收入 180.1 亿元，同比+2.8%；归母净利润 58.1 亿元，同比+11.0%；对应 EPS 0.70 元，ROE 4.8%，同比持平。第三季度实现营业收入 47.8 亿元，同比-0.7%，环比-29.4%。归母净利润 12.7亿元，同比+22.7%，环比-46.6%。我们认为公司第三季度仅自营收入同比显著改善，但其环比降幅较大；同时其余业务条线收入均有所下降。  经纪业务有所承压。2023 年前三季度经纪业务收入 44.7 亿元，同比-9.8%，占营业收入比重 24.8%；第三季度经纪业务收入 14.4 亿元，同比-15.6%，环比-8.3%。公司两融余额 855 亿元，市占率稳定在 5.4%。2023 年前三季度全市场日均股基交易额 9739 亿元，同比-5.2%，两融余额 15909 亿元，较年初+3.3%。  投行业务逐步恢复。2023 年前三季度投行业务收入 4.0 亿元，同比-9.6%；第三季度投行业务收入 1.0 亿元，同比-38.6%，环比-47.4%。股权主承销规模 181.8亿元，同比+32.5%，排名第 20；其中 IPO 3 家，募资规模 20 亿元；再融资 14家，承销规模 161 亿元。债券主承销规模 1737 亿元，同比+55.0%，排名第17；其中金融债、公司债、中期票据承销规模分别为 952 亿元、471 亿元、126 亿元。IPO 储备项目 6 家，排名第 17，其中两市主板 2 家，北交所 1 家，创业板 3 家。  资管收入同比下滑，参控股公募基金规模行业排名前列。2023 年前三季度收入 60.3 亿元，同比-9.7%。第三季度资管业务收入 18.4 亿元，同比-18.5%，环比-12.4%。截至上半年末，资产管理规模 2161 亿元，较年初-20.3%。  三季度自营同比扭亏为盈。2023 年前三季度投资净收益（含公允价值）27.9亿元，同比扭亏为盈，其中第三季度投资净收益（含公允价值）2.4 亿元，同比扭亏为盈，环比-78.0%。  【投资建议】公司财富管理、投资管理业务等位居行业前列。我们预计公司2023-2025E 年 EPS 分别为 1.16、1.47、1.67 元，BVPS 分别为 15.38、16.73、18.20 元（原 EPS 预测为 1.28、1.56、1.75 元，BVPS 分别为 15.51、16.92、18.44元），给予公司 1.4x 2023E PB（原为 1.5x），对应目标价 21.53 元（-7%），维持“优于大市”评级。  风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 34250 25132 26896 33251 36712 （+/-)YoY(%) 17% -27% 7% 24% 10% 净利润（百万元） 10854 7929 8837 11192 12748 （+/-)YoY(%) 8% -27% 11% 27% 14% 每股净利润（元） 1.42 1.04 1.16 1.47 1.67 每股净资产（元） 13.86 14.32 15.38 16.73 18.20 资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·广发证券（000776）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1 广发证券 2023 年前三季度收入结构 经纪, 25%承销, 2%资管, 33%利息, 14%自营, 16%其他, 10% 资料来源：公司 2023 年三季报，HTI 图2 广发证券 2023 年前三季度各业务收入同比变化情况（百万元） -9.8%-9.6%-9.7%-19.9%扭亏为盈-22.9%-1000010002000300040005000600070008000经纪承销资管利息自营其他2022Q1-32023Q1-3 资料来源：公司 2023 年三季报，HTI 公司研究·广发证券（000776）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 广发证券盈利预测（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 一、营业收入 34250 25132 26896 33251 36712 手续费 18785 16363 15323 18005 19334 经纪收入 7970 6387 5999 6365 6970 投行收入 433 610 638 780 957 资管收入 9946 8939 8237 10390 10913 利息净收入 4931 4101 3964 3989 4277 投资净收益 6817 4383 5909 9472 11227 联营合营企业 1464 935 976 1026 1080 公允价值变动净收益 407 (2183) 0 0 0 汇兑净收益 4 (47) 0 0 0 资产处置收益 2 0 0 0 0 其他收益 1228 1433 1200 1260 1323 其他业务收入 2075 1082 500 525 551 二、营业支出 19225 14684 15582 19146 20733 营业税及附加 223 175 187 232 256 管理费用 15961 13809 14793 18288 19825 资产减值损失 3 12 12 12 12 信用减值损失 981 (372) 100 100 100 其他业务成本 2058 1060 490 515 540 三、营业利润 15025 10448 11314 14105 15980 加：营业外收入 8 3 0 0 0 减：营业外支出 69 63 0 0 0 四、利润总额 14964 10388 11314 14105 15980 减：所得税 2909 1490 1673 2086 2363 五、净利润 12055 8898 9641 12019 13617 减：少数股东损益 1201 969 804 827 868 归属于母公司所有者的净利润 10854 7929 8837 11192 12748