市场策略报告：股债风险溢价凸显蓝筹安全边际

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] [Table_Authors] 王仕进 策略首席分析师 SAC 执证编号：S0110522100001 wangshijin@sczq.com.cn 相关研究 [Table_OtherReport]  融资净买入节奏放缓  留意风格切换  年末收官行情，市场有望重拾升势 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 本周市场再度缩量探底，指数层面微盘指数、北证 50、红利指数及中证2000 上涨，其余指数均下跌，其中创业板 50、富时中国 A50 与科创 50跌幅居前，深圳成指创 2020 年来新低。整体来看各大指数表现较为均衡，此前的分化格局趋弱。行业层面，本周综合、商贸零售、纺织服饰等行业大幅反弹，传媒表现依旧亮眼，计算机、通信、农林牧渔均回调，食品饮料、电力设备和有色金属等行业延续低迷。政策面上，北京、上海两大一线城市在同一日调整优化了购房相关政策，周五市场风格有切换迹象。 ⚫ 股债风险溢价突破历史极值区域，传统蓝筹中长期配置价值凸显。本周沪深 300 估值风险溢价再度超过 300bp，2005 年来第五次出现此种极端情形，前四次分别是 22 年 9-10 月，18 年 12 月-19 年 1 月，08 年 11-12月，05 年 11-12 月，经验上而言当前股债风险溢价水平已经隐含了非常高的安全边际，对于中长期资金而言，当前是配置传统蓝筹股的机遇期。宏观与政策状态而言，过去几次底部都是经历了缺乏信心到信心恢复的过程，而促使这种局面改变的直接驱动都来自政策变化，当前市场无论内资还是外资均对 2024 年宏观政策维持偏保守判断，这或许意味着市场弱势震荡的格局还要延续一段时间，当前市场应对思路上，战略上保持乐观，战术上密切关注实际政策落地和经济数据状态，等待市场释放的信号。 ⚫ 配置思路上，由于年关将近的关系，市场资金偏谨慎，量能萎缩的背景下，市场抱团热点题材的局面不会全面瓦解，但高位股内部分化或将加大，我们建议短期维持 TMT 方向超配，适度增加上证 50 或沪深 300 成分股的配置比例，待明确的市场信号出现后再做调整。 ⚫ 风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。 [Table_Title] 股债风险溢价凸显蓝筹安全边际 [Table_ReportDate] 市场策略报告 | 2023.12.18 市场策略报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 核心观点与展望 .............................................................................................................................................................. 1 2 指数与基金市场回顾 ...................................................................................................................................................... 3 3 风险偏好与板块热度 ...................................................................................................................................................... 5 4 重要资金行为 .................................................................................................................................................................. 7 5 盈利与估值变化 .............................................................................................................................................................. 9 6 下周重要数据与事件展望 ............................................................................................................................................. 11 插图目录 图 1 市场核心指数涨跌幅 ............................................................................................................................................... 1 图 2 中信一级行业指数涨跌幅 ....................................................................................................................................... 2 图 3 股债风险溢价突破历史极值区域 ........................................................................................................................... 3 图 4 指数与行业涨跌幅 ................................................................................................................................................... 4 图 5 基金净值变化 ........................................................................................................................................................... 5 图 6 沪深 300 风险溢价 .............................................................