铅月报：供给紧俏略缓解，淡季消费仍不佳

供给紧俏略缓解，淡季消费仍不佳铅月报2023/12/08有色金属组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924联系人 张世骄zhangsj3@wkqh.cn0755-23375122从业资格号：F03120988CONTENTS1 月度评估及策略推荐月度要点小结◆ 价格方面：11月铅价呈现冲高回落走势，内外盘持仓量亦随铅价呈现冲高回落的走势。基差方面，外盘基差跟随价格冲高回落；内盘基差呈现下落回升的走势，内外盘现货基差有所分歧。上半月铅价上行行情中，内盘现货消费不佳贴水下行，外盘现货偏紧带动铅锭出口。下半月铅价大幅回落，下游逢低补库内盘基差有所回暖，铅锭出口后外盘基差有所回落。价差方面，内外盘期铅价差均呈现冲高回落走势，上月沪伦比值呈现回落状态，进口亏损低探回升，期间现货出口窗口开启，铅锭出口增加；◆ 库存方面：11月LME库存延续上行，截至月底库存录增1.32万吨至14.16万吨，达四年新高；SHFE库存小计基本维稳录得6.75万吨，期货库存截至月底小幅去库9236吨至5.61万吨。根据SMM数据，铅锭社会库存累库0.66万吨至7.69万吨，铅锭工厂库存小幅累库0.19万吨至2.76万吨。◆ 铅矿端：11月铅精矿预计产量15万金属吨。10月铅精矿净进口9.75万吨，银精矿净进口13.58万吨，净进口铅矿11.28万金属吨，进口量呈现季节性缩窄。11月铅精矿港口库存呈现下探回升走势，截至月底升至2.8万吨，精矿工厂库存基本维持稳定。11月铅精矿加工费均价维稳低位，济源、郴州等地区国产铅精矿加工费低位波动。◆ 铅锭端：11月原生铅产量30.12万吨。尽管11月铅价有所回落，但较强的白银价格仍然保证了原生铅冶炼利润相对稳定，原生铅开工率触底回升。再生铅产量44.55万吨。由于冬季废电池运输困难，铅废价格月初大幅上行，导致北方地区再生铅炼厂利润端和原料端双重承压，利润大幅下行，生产原料不足，出现较大减产，再生铅周度开工率明显回落至39.63%。◆ 需求端：11月铅酸蓄电池开工率小幅滑落，蓄电池传统旺季结束，下游消费转弱；10月蓄电池企业成品库存天数及经销商库存天数再度回升，蓄电池市场消费仍然较弱。10月铅酸蓄电池净出口1797万只，同比增长16.04%，环比减少12.65%；蓄电池出口中，起动电池占比增至45.6%，约563万只。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边观望套利观望备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高铅产业链图示铅精矿原生铅再生铅铅酸蓄电池火法冶炼动力电池起动电池储能电池电动自行车汽车储能电站废电瓶回收精炼固定电池移动基站上游中游初端终端铅锭平衡SMM数据原生产量再生产量出口进口社会库存库存变化表观消费同比增速表观累计累计同比2023-12-312023-11-3030.1244.554.000.017.690.6670.027.45%744.0217.67%2023-10-3132.1847.612.010.017.03(0.78)78.5726.49%674.0118.85%2023-09-3031.5945.823.540.017.811.9971.8920.39%595.4417.91%2023-08-3131.8941.690.880.115.820.7472.0726.62%523.5617.58%2023-07-3131.9737.571.950.065.081.9465.716.21%451.4916.25%2023-06-3029.3136.421.520.023.140.0564.1819.16%385.7818.15%2023-05-3130.9938.580.730.013.090.4868.3721.96%321.6017.96%2023-04-3031.4935.880.590.032.61(1.36)68.1720.76%253.2316.92%2023-03-3132.3237.640.850.013.97(1.39)70.5140.90%185.0615.57%2023-02-2828.4431.691.490.005.36(0.53)59.1718.89%114.554.05%2023-01-3128.5331.162.270.035.892.0755.38-8.19%55.38-8.19%SMM精炼铅月度平衡（单位：万吨）2 期现市场图1：LME铅结构（美元/吨）图2：SHFE铅结构（元/吨）资料来源：LME、五矿期货研究中心资料来源：SMM、SHFE、五矿期货研究中心价差结构1、LME铅为contango结构，现货升水，月初近月小幅升水；2、SHFE铅为Back结构，现货贴水。15900161001630016500167002023-10-092023-10-132023-10-202023-10-272023-10-31200020502100215022002023-10-062023-10-132023-10-202023-10-272023-10-31图3：LME铅基差价差（美元/吨）图4：SHFE铅基差价差（元/吨）资料来源：LME、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、SHMET、五矿期货研究中心基差价差1、11月外盘基差呈现冲高回落走势；内盘基差呈现下落回升的走势。内外盘现货基差有所分歧。上半月铅价上行行情中，内盘现货消费不佳贴水下行，外盘现货偏紧带动铅锭出口。下半月铅价大幅回落，下游逢低补库内盘基差有所回暖，铅锭出口后外盘基差有所回落。2、价差方面，内外盘期铅价差均呈现冲高回落走势，截至月底LME铅价结构维持Contango不变，而沪铅由Back结构转为Contango结构。-500501001502002500-3升贴水3-15升贴水-600-400-2000200400600800平均升贴水连续-连三图5：进口盈亏及沪伦比值图6：SHFE总持仓及成交量资料来源：LME、SHFE、SHMET、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、五矿期货研究中心比价成交1、11月沪伦比值呈现回落状态，进口亏损低探回升，期间现货出口窗口开启，铅锭出口增加；2、11月内外盘持仓量均随铅价呈现冲高回落的走势。6.006.507.007.508.008.509.00(4500)(3500)(2500)(1500)(500)500现货进口盈亏沪伦比值050000100000150000200000250000300000350000100001100012000130001400015000160001700018000总成交量沪铅主连SHFE总持仓3 铅锭库存交易所库存图7：LME铅库存（吨）图8：SHFE铅锭期货库存（吨）资料来源：LME、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、五矿期货研究中心1、11月LME库存延续上行，截至11月30日库存累计增长1.32万吨至14.16万吨，达四年新高；2、11月SHFE库存小计基本维稳，截至11月30日期货库存小幅去库9236吨至5.61万吨，库存小计6.75万吨。02000040000600008000010000