棉花期货月报：急跌企稳，技术反弹

棉花期货月报 国元期货研究咨询部 2023 年 12 月 7 日 急跌企稳，技术反弹 【策略观点】 郑棉交易重心已经切换至需求端，且目前弱需求的逻辑尚未走完，基本面仍存在较大压力，下游需求不佳的问题引发负反馈。在经过一个多月的下跌之后，绝对位置已经较低，市场对利空消息已经较为充分的进行了消化，目前出现了止跌反弹，但需要注意的是，在国内棉花供过于求格局以及下游天量棉纱库存未寻得有效消化途径之前，郑棉向上反弹空间较为有限，主力合约中期反弹空间较难超过15600 元。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮 箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮 箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 棉花期货月报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................... 1 二、全球棉花供需格局分析 ........................................................................................................................................................ 1 2.1 近几周美棉出口签约有所好转 .................................................................................................................................. 1 2.2 美棉收割进度提速但慢于往年 .................................................................................................................................. 2 2.3 投机客继续削减美棉净空头头寸 .............................................................................................................................. 2 2.4 美农 11 月供需报告基调偏空 ...................................................................................................................................... 3 三、国内棉花供需格局分析 ........................................................................................................................................................ 4 3.1 下游贸易商与纺企主动去库 ....................................................................................................................................... 4 3.2 储备棉停止抛售短期提振效应有限 ......................................................................................................................... 5 3.3 轧花厂成本高企，但降价销售意愿弱 ..................................................................................................................... 5 四、后市展望 .................................................................................................................................................................................... 6 棉花期货月报 第 1 页 共 10 页 一、行情回顾 11 月郑棉走出了第二阶段下跌之后的盘整、急跌企稳反弹的走势。笔者在 11 月月报中指出，籽棉收购价格对盘面有一定支撑但不是那么强，还会继续下探，在这种下游弱需求、高库存的背景下，郑棉盘面下方看到 15000 元/吨。目前市场已经验证继续下探的趋势但幅度远超前期预测，技术图形延续弱势，弱需求逻辑尚未走完，但在价格的不断下挫中，利空因素逐渐被消化，继续下行空间缩小。 图表 1 国内外棉花期现货价格 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1 近几周美棉出口签约有所好转 美国农业部公布的出口销售报告显示，截至 11 月 16 日当周，2023/24 年度美国陆地棉周度签约 7.31 万吨，较前 4 周平均水平下降 6%，其中中国签约 5.38 万吨，墨西哥签约 0.67万吨；2024/25 年度美国陆地棉周度签约量 0.13 万吨；2023/24 年度美国陆地棉周度装运 1.77万吨，较前 4 周平均水平下降 28%，其中中国装运 0.42 万吨，孟加拉装运 0.32 万吨。最近几周美棉周度签约数据有所好转，其中中国是签约主力，但从签约进度来看，仍处于近几年偏慢水平，市场对中期棉花需求仍偏谨慎。 010203040506070809010013,00014,00015,00016,00017,00018,00019,000国内外棉花期现货价格中国棉花价格指数：328 日 元/吨郑棉主力收盘价 日 元/吨美棉主力收盘价 日 美分/磅棉花期货月报 第 2 页 共 10 页 图表 2 美棉出口签约量周环比大降 数据来源：Wind、国元期货 2.2 美棉收割进度提速但慢于往年 据美国农业部周度作物生长报告显示，截至 11 月 27 日当周，美国棉花收割率为