聚烯烃月报：油价大幅回落，利润得以修复

油价大幅回落，利润得以修复聚烯烃月报2023/12/08能源化工组 李晶从业资格号： F0283948交易咨询号： Z0015498联系人 徐绍祖xushaozu@wkqh.cn18665881888从业资格号： F03115061品种观点表1：月度品种观点表资料来源：五矿期货研究中心月逻辑策略日期11月前三周主要观点政策端：本月市场情绪先多后空，月度中旬以巴冲突进入第三阶段，战争格局进入停滞状态；成本端：，OPEC+会议延迟召开后，市场怀疑“自愿”减产力度，原油价格大幅回落，聚烯烃盘面回归供需关系；供应端：低利润环境下，四季度PP新增产能大规模延后，仅利华益维远化学公司（20吨PDH制PP装置）投产；需求端：需求端走出“金九银十”旺季下游开工率有所下滑，终端用户刚需采购为主，交投情绪低落；12月预期：12月，由于PP计划新增产能均为PDH制民营企业，对利润较为敏感，低利润背景下或将继续延迟投产，后续盘面宽幅震荡为主。套利策略，建议关注L-PP价差扩大机会，采用逢低做多方式，仅供参考。11月11日本周市场情绪偏多，以巴冲突进入第三阶段，整体战事趋向和平谈判，国际大宗市场震荡偏强，全球能化商品价格高位震荡，聚烯烃市场价格信号本周震荡偏强。11月18日本周市场情绪偏多，周二美国CPI数据公布，通胀数据大幅走低，全球资本市场资本市场应声而起，有传闻美联储2024年降息将提前至6月，聚烯烃市场价格信号本周震荡偏强。11月25日本周市场情绪偏空，原计划本周召开的OPEC+会议推迟至11月30日，当日国际油价应声下跌，国际能化商品跟随油价波动，利华益维远化学公司（20吨PDH制PP装置）投产，PP供应端承压，聚烯烃市场价格信号本周偏弱。CONTENTS1 月度评估及策略推荐基本面数据◆估值：月度跌幅（期货＞现货＞成本）；随国际油价持续下落，聚烯烃价格跟跌，基差走弱，估值震荡下行。◆成本端：WTI原油本月下跌-7.95%，Brent原油本月下跌-6.90%，煤价本月上涨11.69%，甲醇本月下跌-2.08%，乙烯本月上涨0.41%，丙烯本月下跌-5.44%，丙烷本月下跌-9.96%。成本端支撑边际递减，盘面交易逻辑回归供需关系。◆供应端：PE产能利用率86.08%，环比上涨2.54%，同比去年上涨1.38%，较5年同期平均上涨3.91%。PP产能利用率74.96 %，环比下降-3.80%，同比去年下降-2.03%，较5年同期平均下降-20.39%，当前产能利用率仍处历史高位，低利润倒逼PP厂家（尤其PDH制厂家）降低产能利用率甚至延迟部分装置投产。新装置投产情况更新：四季度PE无新增产能，PP产能投放较为集中，但11月计划新增产能大规模延后，原计划11月投产的国乔泉港石化一期（PDH制40万吨PP）、福建中景石化有限公司（PDH制60万吨PP）、宁波金发新材料有限公司一期2线PDH制40万吨PP）推迟至12月投产，叠加12月原本新增产能青岛金能科技股份有限公司二期（PDH制45万吨PP）投放，供应端承压较大。◆进出口：10月国内PE进口为122.42 万吨，环比9月下降-2.31%，同比上涨7.37%。10月国内PP进口21.55 万吨，环比9月下降-24.16%，同比下降-24.16%。出口端表现较好，10月PE出口6.46 万吨，环比9月上涨3.01%，同比上涨9.82%。PP出口9.83 万吨，环比9月下降-12.00%，同比上涨115.29%。海外需求恢复明显，出口上升幅度较大，近期人民币汇率升值至7.12震荡，11月PE进口利润大幅提升，12月进口量或将面临增长压力。◆需求端：PE、PP下游开工均有所回落，PE下游开工率46.25%，环比下降-4.32%，同比下降-0.92%。PP下游开工率55.15%，环比下降-1.64%，同比上涨5.87%。终端用户刚需采购为主，交投情绪较低。◆库存：当前PE/PP上游生产企业高库存持续累库，中游贸易商大幅去库； PE生产企业库存45.84万吨，本月累库3.54 万吨，较去年同期上涨4.63%；PE贸易商库存4.27 万吨，较上月去库1.38 万吨；PP生产企业库存54.99 万吨，本月去库0.52万吨，较去年同期上涨12.16%；PP贸易商库存13.08 万吨，较上月去库1.47万吨；PP港口库存6.39万吨，较上月累库0.16 万吨。◆小结：本月市场情绪先多后空，海外以巴冲突在本月中进入第三阶段，双方进入停战和解阶段；OPEC+会议由于非洲产油国与沙特产生一定分歧而延迟召开，市场怀疑“自愿”减产力度，油价大幅回落，国际能化商品跟随油价震荡下行，国际大宗市场震荡偏弱，全球化工品价格经历反弹后高位回落。成本端油价、液化气高位回落，价格支撑边际递减，盘面交易逻辑回归供需关系；供应端本月PE检修回归较多，供应端压力较大；需求端处于淡季情况下，PE农膜和BOPP下游开工负荷均有边际递减迹象，而海外需求自9月开始恢复，出口量提升明显，形成有效支撑。12月PE无新增产能压力，PP生产企业在低利润背景下或将继续推迟新增产能，贸易商库存将得到持续去化，价格或将震荡上行；后续盘面将偏宽震荡。◆下月预测：聚乙烯(L2401)：参考震荡区间（7900-8200）；聚丙烯(PP2401)：参考震荡区间（7400-7600）。◆策略推荐：L-PP逢低做多。◆风险提示：原油大幅下跌，PE进口量上升。表2：聚烯烃基本面影响因素表资料来源：五矿期货研究中心基本面影响基本面指标聚乙烯聚丙烯成本端从不同工艺的生产利润情况来看，虽然本月油制利润得到修复，但当前依旧是油制企业利润最差，而下个月仍存在成本增加的可能，因此油制企业仍将作为变量因素，后续需重点关注与其供应端相关的数据变化，如产量、产能利用率等。本月油制、PDH制企业利润得到大幅修复，而下个月仍存在成本增加的可能，因此PDH制企业仍将作为变量因素，后续需重点关注与其供应端相关的数据变化，如产量、产能利用率等。供给端上游产能利用率环比上升，检修回归较为集中，无新增产能，生产企业产量12月预估241万吨，较11月基本持平。低利润环境下上游产能利用率下调较多，检修减损量环比上升。利华益维远化学公司（20吨PDH制PP装置）投产，生产企业产量下月预估271万吨，较本月基本持平。进口端2023年1-10月累计进口量在1105万吨，预计11月PE进口量在123万吨左右（根据初级塑料进口量占比推算结合人民币汇率走强趋势预测）。2023年1-10月累计进口量在223万吨，预计11月PP进口量在22万吨左右（根据初级塑料进口量占比推算结合人民币汇率走强趋势预测）。库存端上游生产企业本月高库存持续累库，贸易商应对淡季低价促销，积极去库。上游生产企业小幅去库，贸易商应对淡季低价促销，积极去库。需求端本月PE下游开工率46%，环比有所下降，棚膜需求走出旺季，订单有所回落，下游补库意愿下降。本月PP下游开工率55%，环比有所下降，之前较为火热的BOPP下游订单出现回落。表3：聚乙烯月度供需平衡表资料来源：五矿期货研究中心供需平衡表:PE2022年期初库存产量进口量总供应量供应增速国内消费量出口量总消费量消费增速期末库存供需缺口累计供需缺口库销比1月41.