2024年钢材市场展望：不幻想预期，不低估现实

钢材年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 黑色金属研究组 陈佳铭 分析师 从业资格证号： F03091118/ Z0019920 闫丰 首席分析师 从业/投资咨询证号： F0251054/Z0001643 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 不幻想预期，不低估现实 ——2024 年钢材市场展望 2023 年 12 月 4 日 市场展望与投资策略： 钢材市场展望：2024年钢材需求端增量或主要来自（1）补库周期下的制造业回暖和投资建设、（2）政策类用钢场景（保交楼、旧改、水利等）、以及（3）钢材出口的相对韧性；减量包括（1）以地产新开工为指引的建筑用钢至少在明年上半年仍维持弱势，以及（2）基建类用钢在消费节奏上存在较大不确定性。供给端2024粗钢产量预计与2023年总体持平，以匹配需求为主，维持在10.2-10.6亿吨的水平；同时出于保障经济增速的需要，预计难有规模性行政平控。总体来看，2024全年钢材供需较中性，底部重心或较2023年小幅抬升，对高度谨慎乐观，热卷运行区间3500-4700元/吨，螺纹运行区间3300-4500元/吨，铁矿运行区间650-1000元/吨。节奏方面，2023年上半年宏观面依然面临多周期背刺，进入下半年后迎来周期向上窗口，故相对看好下半年多头行情的流畅度和空间感；整体走势或可视作重心上移版本的2023年。 钢材投资策略：2024全年以逢低做多作为战略思路，其中更看好下半年的多头行情。热卷运行区间3500-4700元/吨，螺纹运行区间3300-4500元/吨，铁矿运行区间650-1000元/吨。 2024 年报 钢材年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、2023 行情回顾：下半年的矛盾不突出 ............................................. 1 二、大势研判：不存在脱离现实的强预期 .............................................. 2 2.1 金融周期：不支持商品整体牛市行情 .......................................... 2 2.2 经济周期：长周期下行里的阶段反弹 .......................................... 6 2.3 周期嵌套的指引：看好 2024 下半年的共振向上 ................................. 8 三、需求展望：对现实不悲观，对预期不幻想 ......................................... 10 3.1 下游用钢行业总览：基建与制造业对冲地产 ................................... 10 3.2 地产用钢 2024 展望：不应抱有任何幻想 ...................................... 11 3.3 制造业及基建用钢展望：增量的主要来源 ..................................... 14 3.4 钢材出口展望：或有相对韧性 ............................................... 16 3.5 2024 钢材需求总量测算 .................................................... 18 四、钢材供需总结：预计 2024 供需基本平衡 .......................................... 19 4.1 钢材供给：产量结构变化+统计口径失真 ...................................... 19 4.2 钢材供需平衡总结 ......................................................... 22 五、成本端检阅：铁矿依然是黑色系的多头优选 ....................................... 22 六、2024 钢价预测与路径展望：重心上移版本的 2023？ ................................ 23 免责声明 ......................................................................... 24 图表目录 图表 1: 2023 年热卷加权合约价格基本呈现耐克型走势 ............................. 1 图表 2: 2024 年将上演钢价的 2 浪和 3 浪行情，但强度存疑 ......................... 2 图表 3: 本轮补库周期的强度或将有限 ............................................ 2 图表 4: 三季度以来贷增速差得到了一定修复 ...................................... 2 图表 5: 社融与 M2 的剪刀差正向收窄是积极信号 ................................... 3 图表 6: 但从货币角度来看流动性向实体的传递较差 ................................ 3 图表 7: 信贷的总量和结构较差，无不显示着需求侧的羸弱 .......................... 3 图表 8: 国内货币政策仍有空间，但效果存疑 ...................................... 4 图表 9: 国内货币政策目前为止较为还算克制和健康 ................................ 4 图表 10: 居民需要去杠杆 ....................................................... 4 图表 11: 我国居民杠杆已接近较高水平 ........................................... 4 图表 12: 中央政府举债能力仍然较强 ............................................. 5 图表 13: 日本的债务结构可以借鉴 ............................................... 5 图表 14: 全球宏观利率环境不支持 2024 年尤其是上半年商品市场整体走牛 ............ 5 图表 15: 高利率下美国需求压力开始显现 ......................................... 6 图表 16: 美国库存周期最慢预计明年秋季见底 ..........