2024焦煤焦炭市场展望：上有顶下有底，价格重心上移有限

黑色双焦年度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分华安期货投资咨询业务资格证监许可[2011]1776黑色金属研究闫丰首席分析师从业/投资咨询证号：F0251054/Z0001643陈佳铭 分析师从业/投资咨询证号：F03091118/Z0019920联系人：张超越从业/投资咨询证号：F03115247电话：0551-62839752Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实上有顶下有底，价格重心上移有限——2024 焦煤焦炭市场展望2023 年 12 月 04 日要点提示：1.国内原煤产量缓慢增长，安检力度2024年或将延续；2.焦煤进口维持高位，但预计明年增量有限；3.焦炭产能置换有序，供应弹性较大，需求及利润引导生产；4.吨焦盈利及库存同处低位，预计2024年短期难以打破；5.焦炭进出口格局未变，依旧出口为主，但体量小影响有限；6.宏观政策发力，有望提振基建需求，长期钢价有望触底反弹；7.焦煤需求与产能双周期下长周期行情演绎，预计价格重心上移，但空间有限，或演绎上有顶，下有底的结构性行情。市场展望：焦煤方面，展望 2024 年，预计煤矿端安全检查力度只强不弱，但国内煤炭总产量在国家宏观调控下，将会维持稳定的小幅增长态势，年同比增长率预计在 2%上下，不会出现大幅波动情况，也将会带动焦煤产量有同比例的小幅增长。进口煤政策预计不会出现大的波动，继续维持“蒙煤+俄煤”的进口模式，澳煤进口增量未来难有突破。需求端，宏观向好以及产能置换的背景下，焦炭产量预计有一定增量，需求及利润引导生产，总产能弹性较大。总体预计焦煤供需双宽，价格运行前低后高，运行中枢上移的局面，但上移高度预计有限。焦炭方面，展望 2024 年，在部分地区小型焦企占比依旧偏大的情况下，落后产能仍有淘汰和置换预期，整体预计 2024 年有一定的净新增量但不大，总供应弹性较大，主要由下游需求及利润引导生产。而需求端生铁产量主要匹配终端需求，当下宏观政策发力，有望提振基建需求，长期钢价有望触底反弹，在 2023 年基础上总产量增量或有一定上升空间，因此焦炭阶段性或有趋势多头行情，大概率向焦煤运行情况靠拢。2024 年年报黑色双焦年度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、焦煤：预计 24 供需双强 价格运行中枢上移 ........................................1（一）23 年焦煤市场回顾：V 字型走势 ............................................ 1（二）原煤产量缓慢增长 安检力度 24 年或将延续 .................................. 1（三）焦煤进口维持高位 但预计明年增量有限 ..................................... 3（四）终端市场不佳 全年低库存运行 ............................................. 4二、焦炭：紧跟焦煤步伐 ............................................................6（一）23 年焦炭市场回顾：V 字型走势 ............................................ 6（二）24 供应弹性较大 需求及利润引导生产 ...................................... 6（三）吨焦盈利及库存同处低位 预计 24 年短期难以打破 ............................ 8（四）焦炭出口为主 但体量小影响有限 ........................................... 9三、宏观政策发力 有望提振基建需求 ................................................10四、需求与产能双周期下的长期行情演绎 .............................................13（一）供需长周期代理变量概述 ................................................. 13（二）供给（产能）周期的主要逻辑 ............................................. 14（三）库存周期对煤价的指引性 ................................................. 15（四）产能与库存周期的结合 ................................................... 16（五）焦煤长周期行情演绎 ..................................................... 17五、市场展望： ...................................................................18免责声明 ......................................................................... 19图表目录图表 1 ：焦煤指数价格走势 ..................................................... 1图表 2 ：国内原煤月度产量（亿吨） ............................................. 2图表 3 ：各省原煤生产量:当月同比 .............................................. 2图表 4 ：国内原煤供给表 ....................................................... 3图表 5 ：分国别焦煤进口量（万吨） ............................................. 4图表 6 ：2023 年 1-9 月中国炼焦煤进口分国占比 .................................. 4图表 7 : 焦煤社会库存（万吨） ................................................. 5图表 8 : 焦煤库存分布（万吨） ................................................. 5图表 9 : 焦煤上下游库存走势 ................................................... 5图表 10 : 焦煤需求量累计增速计算 .............................................. 5图表 11 : 焦炭指数价格走势 .................................................... 6图