天然气与海外新能源行业周报：供给宽松库存高，不惧寒流全球气价走低

简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 行业研究 2023 年 12 月 17 日 看好 维持 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 研究支持 朱赫 A0230122060007 zhuhe@swsresearch.com 联系人 王璐 wanglu@swsresearch.com 供给宽松库存高，不惧寒流全球气价走低 天然气与海外新能源周报（20231211-20231217） 本周市场概况与观点 天然气板块：供需格局宽松，全球气价延续下跌趋势。截至 12 月 15 日，美国 Henry Hub 现货价格为$2.44/mBtu，周度环比跌幅 5.13%；荷兰 TTF 现货价格为€31.60/MWh，周度环比跌幅17.92%。英国 NBP 现货价格为 73.70 pence/therm，周度环比跌幅 22.50%。东北亚 LNG 现货价格为$12.7/mBtu，周度环比跌幅 18.06%。LNG 全国出厂价 5720 元/吨，周度环比跌幅2.42%。荷兰 TTF 与美国 HH 一月合约价差为$9.04/mBtu。美国气温持续高于往年平均，在天然气供给持续走高的情况下，美国天然气库存保持高度充足，导致气价再度下跌。欧洲天然气供给保持强劲，叠加风况良好带动可再生能源发电走高，需求疲弱导致欧洲气价进一步下滑。东北亚国家库存保持高位，受欧洲气价持续回落影响，东北亚 LNG 价格持续跟跌。国内气价方面，本周寒流虽短期加大国内供暖需求，但一方面今年城燃管道气供给较为充足，另一方面雨雪天气削弱卡车货运加气需求，叠加国际气价回落成本下跌因素影响，我国 LNG 出厂价格也呈现下滑趋势。 天然气供需持续宽松，美国能源信息署下调今明两年天然气价格预测。截至 12 月 8 日当周，美国天然气库存总量为 36640 亿立方英尺，较 5 年均值高 7.6%。12 月前半月，美国本土 48 州天然气产量达 1085 亿立方英尺/日，略高于 11 月 1084 亿立方英尺/日的历史。根据气象学家预测，美国至 12 月底前气温仍将高于历史平均。在供暖需求低于预期且库存远高于历年平均的情况下，美国能源信息署在 12 月《短期能源展望》大幅下调 2023 年及 2024 年气价预测至$2.56/mBtu及$2.79/mBtu，分别下降 4.1%及 14.3%，并预计明年 3 月供暖季结束时，库存量将较近 5 年平均水平高 22%。 光伏板块：本周光伏产业链整体小幅向下，N/P 进一步分化。本周硅料价格企稳，P 型硅料主流价格维持在 60 元左右。随着年末传统淡季的到来，各环节需求都有所下降，但硅片、电池、组件环节整体开工率较高，使得价格小幅向下。同时各环节都出现了明显的 N/P 分化，主要原因是 P型电池价格已跌破成本线，带动企业对 P 型产线的减产与停产，使得产业上游 P 型需求大幅降低。 投资分析意见 天然气：我们认为城燃公司今年将充分受益于量增、价改、旧改三大利好因素。1）量增：3 月以来全国天然气表观消费量同比均保持高增，尤其是工商业销气回暖，有利于城燃企业改善销气结构，扩大销气规模。1-10 月消费量 3217.1 亿 m³，同比增长 7.1%。2）价改：全国多地居民气顺价逐步落地，城燃企业下半年的盈利能力有望进一步提振。3）旧改：7 月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，促进城中村、老旧住宅区等居民用户以及餐饮行业等非居民用户瓶装燃气用户实施管道天然气改造。短期内可提振城燃接驳业务利润，长期可带动居民及商业销气量持续增长。凭借燃气主业积累的良好客户禀赋，综合能源业务也有望成为各大城燃公司第二成长曲线。推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、港华智慧能源，建议关注中国燃气、新奥能源。在全球天然气供给结构性改善，进口 LNG 贸易机遇回归的背景下，推荐具有稀缺运力，上下游产业链一体化企业九丰能源、新奥股份、新天绿色能源。 光伏：1）受益于地面电站需求高增、成本下降、行业供需格局长期改善，光伏玻璃公司信义光能（00968.HK-买入）、福莱特玻璃（06865.HK/601865.SH-买入）；2）硅料价格下行凸显成本优势、颗粒硅质量不断改善、市占率持续提升的颗粒硅公司协鑫科技（03800.HK-买入） 风险提示 国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；光伏终端装机需求不及预期。 October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 行业研究 1. 市场行情回顾 本周表现：恒生中国企业指数上升 1.83%。恒生工业指数本周上升 2.73%，恒生公用事业指数本周上升 5.99%。 本周天然气重点公司与光伏重点公司普涨。在重点覆盖的天然气公司中，本周涨幅最大的三家公司分别是新奥能源 9.60%，新奥股份 4.29%，绿色新天能源 3.11%。在重点覆盖的光伏公司中，本周录有涨幅的公司为新特能源 9.32%，信义光能 6.07%，信义能源2.34%。 图 1：天然气重点公司周度涨跌幅（单位：%） 图 2：光伏重点公司周度涨跌幅（单位：%） 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 2. 行业市场观点追踪 2.1 天然气行业价格变化及观点追踪 供需格局宽松，全球气价延续下跌趋势。截至 12 月 15 日，美国 Henry Hub 现货价格为$2.44/mBtu，周度环比跌幅 5.13%；荷兰 TTF 现货价格为€31.60/MWh，周度环比跌幅 17.92%。英国 NBP 现货价格为 73.70 pence/therm，周度环比跌幅 22.50%。东北亚 LNG 现货价格为$12.7/mBtu，周度环比跌幅 18.06%。LNG 全国出厂价 5720 元/吨，周度环比跌幅 2.42%。荷兰 TTF 与美国 HH 一月合约价差为$9.04/mBtu。美国气温持续高于往年平均，在天然气供给持续走高的情况下，美国天然气库存保持高度充足，导致气价再度下跌。欧洲天然气供给保持强劲，叠加风况良好带动可再生能源发电走高，需求疲弱导致欧洲气价进一步下滑。东北亚国家库存保持高位，受欧洲气价持续回落影响，东北亚 LNG 价格持续跟跌。国内气价方面，本周寒流虽短期加大国内供暖需求，但一方面今年城燃管道气供给较为充足，另一方面雨雪天气削弱卡车货运加气需求，叠加国际气价回落成本下跌因素影响，我国 LNG 出厂价格也呈现下滑趋势。 9.60%4.29%3.11%2.12% 1.94% 1.43% 1.25%-0.73%-2%0%2%4%6%8