2023年11月财政数据点评：积极财政继续发力

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2023 年 12 月 16 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《支出增速边际回升——2023 年 8 月财政数据点评》2023.09.16 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:侯欢 Tel:(021)23154658 Email:hh13288@haitong.com 证书: S0850522080004 积极财政继续发力 ——2023 年 11 月财政数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  收入增速继续回升。2023 年 1-11 月累计，全国一般公共预算收入同比增长7.9%，其中 11 月当月同比增速为 4.3%，相比 10 月继续回升。分项来看，11 月增值税、消费税、企业所得税、个人所得税的当月增速边际回升。究其原因，除了去年同期基数因素的影响，也受经济复苏的带动。  支出增速回落，表现尚可。2023 年 1-11 月累计，全国一般公共预算支出同比增长 4.9%，其中 11 月当月同比增速 8.6%，相比 10 月有所回落，不过表现尚可。随着收入端约束边际缓解，叠加积极政策的延续，财政支出对经济仍保持必要的支持强度。分项来看，9 月以来，狭义基建类支出增速边际回升，对基建的拉动有所增强，11 月这一趋势延续。  政府性基金收入仍在低位。在广义财政方面，政府性基金收入当月同比增速回升，主因基数因素的影响。政府性基金预算支出当月同比增速边际回落，主因或在于新增地方专项债规模发行高峰已过，对政府性基金预算支出的支撑边际减弱。  12 月中央经济工作会议指出，“加大宏观调控力度”，“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”。积极的财政政策要“适度加力、提质增效”，用好财政政策空间。我们认为，财政政策方向上仍是“积极”，但发力的力度和规模是“适度”的，不搞大规模刺激的政策。我们预计 2024 年赤字率和专项债额度或“略微”抬升。不过，考虑到地方增量隐性债务的压降，要观察广义财政整体规模的变化。长期来看，会议提出的“谋划新一轮财税体制改革”值得关注。  风险提示：房地产债务问题。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 狭义收入：增速继续回升 .......................................................................................... 4 2. 狭义支出：增速回落，表现尚可 ............................................................................... 4 3. 政府性基金收入：仍在低位 ....................................................................................... 6 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 一般公共预算收入：累计和当月同比（%） ....................................................... 4 图 2 近年 1-11 月：一般公共预算收入进度（%） ...................................................... 4 图 3 主要分项财政收入：当月同比（%） .................................................................. 4 图 4 一般公共预算支出：累计和当月同比（%） ....................................................... 5 图 5 近年 1-11 月：一般公共预算支出进度（%） ...................................................... 5 图 6 主要分项财政支出：当月同比（%） .................................................................. 5 图 7 一般公共预算支出：民生相关累计同比（%） ................................................... 5 图 8 一般公共预算支出：基建相关累计同比（%） ................................................... 6 图 9 全国政府性基金预算收入和支出：累计同比（%） ............................................ 6 图 10 国有土地使用权出让收入：累计和当月同比（%） .......................................... 6 图 11 近年 1-11 月：政府性基金预算收入进度（%） ................................................ 7 图 12 近年 1-11 月：政府性基金预算支出进度（%） ................................................ 7 图 13 各月新增地方专项债规模（亿元） ................................................................... 7 图 14 新增地方专项债：发行进度（%） .................................................................... 7 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 狭义收入：增速继续回升 收入增速继续回升。2023 年 1-11 月累计，全国一般公共预算收入 200131 亿元，同比增长 7.9%，在全年的预算进度约为 92.1%，完成全年预算目标难度不大。从单月情况看，11 月一般公共预算收入同比增速为 4.3%，相比 10 月的 2.6%继续回升。 图1 一般公共预算收入：累计和当月同