债券月报：货币政策缺位，关注年底重要会议

债券月报敬请参阅最后一页免责声明1 / 252023 年 12 月 4 日货币政策缺位，关注年底重要会议核心观点及策略宏观方面，11月官方制造业PMI小幅走低，但财新制造业PMI则意外走高，与官方数据形成背离，未来复苏能否持续仍需观察。高频数据方面：30城商品房成交面积在11月底给市场带来惊喜，尤其是11月29日成交面积高达87.63万平米，创出今年6月以来新高。海外方面，美联储主席鲍威尔近期表示，美联储面临的两种风险，即加息过多、导致经济放缓超过必要程度，以及加息不够、无法控制通胀，已经变得“更加平衡”。鲍威尔发言后，金融市场加大了对美联储将在3月开始降息以及到明年底政策利率将低于4%的押注。整体来看，我们认为当前债市方向并不明确，但地产及出口相关的高频数据的回暖则表明复苏进程仍在继续，本月中央经济工作会议及政治局会议即将召开，我们认为两大会议将给来年发展指明方向，我们目前则更倾向于明年财政及基建、地产发力，而非近两年的以货币宽松及减税为主要刺激手段。风险点：房地产数据持续反弹、权益市场持续上涨投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾021-68556855huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧021-68556855gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785债券月报敬请参阅最后一页免责声明2 / 25目录一、 2023 年 10 月债市行情回顾........................................................................................ 4二、资金面分析........................................................................................................................51、DR001、DR007 等加权成交利率..............................................................................52、央行公开市场操作...................................................................................................63、存单一级发行利率持续上行...................................................................................7三、基本面分析........................................................................................................................71、 政府债多发，社融走高.........................................................................................72、 CPI 继续走弱.......................................................................................................... 93、 PPI 环比由涨转平................................................................................................ 114、 社会消费品零售总额同比继续回升...................................................................135、 工业增加值稳中向好...........................................................................................146、 固定资产投资未来可期.......................................................................................157、 出口环比走弱....................................................................................................... 168、 工业企业利润延续恢复.......................................................................................179、 制造业 PMI 再度走弱...........................................................................................1810、 其他重点关注数据.............................................................................................20四、行情展望..........................................................................................................................24债券月报敬请参阅最后一页免责声明3 / 25图表目录图表 1国债期货及现券走势...................................................................................................... 4图表 2国债收益率曲线.............................................................................................................. 5图表 3资金市场概况.................................................................................................................. 6图表 4央行公开市场操作概况............................................