全球流动性观察系列12月第2期：两融资金出现小幅净流出

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.12.12 两融资金出现小幅净流出 ——全球流动性观察系列 12 月第 2 期 本报告导读： 本期市场交易热度回暖，A股成交额边际抬升。从主体资金流向看，市场微观资金主体情绪相对偏淡，北上资金延续流出，两融资金亦出现小幅流出。 摘要 [Table_Summary]  市场交易热度回暖，A 股成交额边际抬升。1）宏观流动性：11 月美国非农数据超预期，美联储降息预期边际下降。美国 11 月非农数据超预期，而失业率低于预期，意味美国通胀的回落可能并不如市场预期的顺畅。受此影响，本期（12.4-12.8）美联储降息预期回调，美元指数抬升，十年期美债利率边际回升。2）微观流动性：市场交易热度回暖，A 股成交额边际抬升。本期沪深两市日均成交额从上期的7985 亿元边际上升至本期的 8563 亿元。一级行业中，传媒、有色金属、综合金融以及纺织服装的边际成交额变化率抬升最快。  市场微观资金主体情绪相对偏淡，北上资金延续流出，两融资金亦出现小幅流出。从各资金主体资金流向上看：1）本期（12.4-12.8）两融多空情绪相对均衡，交投偏保守，单周融资小幅净卖出 3.69 亿元，交易额占 A 股成交比重边际较上期的 8.0%稍降至 7.8%。2）本期北上资金转为净流出，单周净流入 58 亿元。但从结构上看，托管机构为外资银行（偏配置型）和外资投行（偏博弈型）资金均实现净流入，而托管机构为中资机构和香港投行的资金转向流出。3）从内资机构行为看，公募基金多数减仓，12 月私募基金信心指数有所下降。  市场资金分歧加大，两融资金对各风格板块均有所减仓，但北上资金仍加仓科技板块。从风格上看，本期两融资金在所有风格上均有小幅流出，而北上资金则大幅加仓科技（33 亿元），减仓金融（-38 亿元）和周期（-18 亿元）板块。从行业配置上看，两融和北上分歧明显，其中两融资金加仓传媒、计算机、食品饮料等而北上资金则有所减仓，北上资金加仓的通信、煤炭、农林牧渔等行业则受到两融资金的减配。  IPO 发行规模延续边际上升，定增规模转为边际下降，产业资本净减持维持低位。1）本期（12.4-12.8） IPO 发行规模边际上升，定增规模边际下降，其中 IPO 共 4 家，融资规模 37 亿元，6 家公司定向增发，融资规模下降至 53 亿元。2）本期限售股解禁规模为 729 亿元，规模大幅上升。产业资本净减持维持低位，本期净减持 26 亿元。  风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 证书编号 S0880520110005 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 证书编号 S0880122080038 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号 S0880122070045 [Table_Report] 相关报告 成交换手回升，红利股息优势扩大 2023.12.09 工业生产韧性偏强，家空外销排产回升 2023.12.07 两融资金流入规模有所下降 2023.12.06 A 股定价状态与盈利预期变化-12 月第 1 期 2023.12.05 市场情绪略降，红利股息优势回升 2023.12.03 A股策略观察 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 目录 1. 宏观流动性——十年期美债利率边际回升 ........................................................................................... 4 1.1. 海外流动性：人民币汇率稳定，十年期美债利率边际回升......................................................... 4 1.2. 国内流动性：1 年期国债利率边际回升，10 年期国债利率边际回落 ，SHIBOR3M 边际上升 ........ 6 2. 市场微观交易结构——市场交易热度边际回升 .................................................................................... 8 2.1. 市场表现与交投意愿：本期市场交易热度回升，A 股收益中位数为-2.91% ................................ 8 2.2. 行业成交额：电子、计算机、医药、传媒、汽车居前................................................................ 9 2.3. 行业换手率：食品饮料换手率分位数抬升最高 .......................................................................... 9 2.4. 交易拥挤度：上证指数、中证 500 指数、沪深 300 指数拥挤度均上升 ..................................... 10 3. 投资者微观交易行为——博弈和配置型北上资金流入 .........................................................................11 3.1. 公募基金：新成立基金份额减少，基金减仓............................................................................ 12 3.2. 私募基金：12 月对冲基金信心指数下降.................................................................................. 14 3.3. 银行理财子产品：“破净”比例上升 .......................................................................................... 14 3.4. 两融资金：融资净卖出 3.69 亿元，两融交易额占 A 股成交额比重边际下降 ............................ 15 3.5. 北上资金：资金净流出，金融板块净流出最大 ............