煤炭开采行业简评报告：气温下降带动需求增加，煤价继续保持高位

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 张飞 行业分析师 SAC 执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  需求疲软仍在持续，煤价保持震荡  供给扰动持续不断，推荐当前配置机会  冬季需求稳步抬升，北港有望开启降库存 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 气温下降带动需求释放，动力煤价预计偏稳运行。供给方面，临近年末，产地方面近期安全检查频繁且年度生产任务完成停产停销煤矿有所增多，整体供应收紧。需求方面，近期我国大部分地区将迎来新一轮冷空气，多地预计将迎来降雪甚至暴雪，气温下降预计电厂日耗重回涨势，库存压力有望缓减，冬储补库需求有望逐步得到释放。非电需求当前仍维持高位，根据 Wind 相关数据显示，甲醇、尿素开工率都在 80%以上，处于历史同期高位水平。库存方面，当下已进入传统的电煤消费旺季，沿海电厂日耗逐步上升下游对长协煤的拉运较为积极，环渤海港口库存去化速度加快，北方港口库存已经实现连续四周下降，截至 12 月 8 日，北方港口库存合计 2537 万吨，较前期高点下降 181 万吨，降幅达到 6.66%。本周坑口煤价小幅震荡下跌，截至 12 月 8 日，大同南郊 Q5500 弱粘煤坑口价 787 元/吨，周环比持平；陕西榆林 Q5500 烟煤末坑口价 822 元/吨，周环比下降 1.56%；内蒙东胜 Q5200 原煤坑口价 714 元/吨，周环比下降 0.83%。 ⚫ 供给压力仍未消除，焦煤市场偏强运行。供给方面，因帮扶组陆续进驻山西各地区进行检查，煤矿因配合检查或安全问题有阶段性停产，产地供应未见明显修复，当前供给仍旧偏紧。需求方面，国内焦炭市场发起第三轮提涨，涨幅 100-110 元/吨，目前暂未落地，焦钢博弈加剧，煤价居高不下焦企成本压力未得到有效缓解。钢厂铁水产量稍有下滑但仍显著高于历史同期水平，刚需维持。随着钢材消费淡季的来临欧空钢厂检修计划有所增多，高炉利用率有所降低，焦炭日耗下降。库存方面，截至 12 月 8 日，炼焦煤港口库存为 184.79 万吨，周环比下降 11.24 万吨，跌幅 5.73%；炼焦煤焦企总库存为 1069.9万吨，周环比增加 20.72 万吨，涨幅 1.97%。进口方面，澳洲焦煤价格延续涨势，昆士兰地区主要港口受热带气旋“贾斯珀”影响持续强降雨，港口发运受限。而俄罗斯港口受季节影响封冻期基本开始，未来煤炭出口量有望下降。预计炼焦煤价格仍将保持高位水平。 ⚫ 行业重点事件：12 月 6 日，国家发改委发布《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》，就建立煤矿产能储备制度向社会公开征求意见。意见稿明确了建设目标：到 2027 年，初步建立煤矿产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度煤炭产能储备；到 2030 年，产能储备制度更加健全，产能管理体系更加完善，力争形成 3 亿吨/年的可调度产能储备，全国煤炭供应保障能力显著增强，供给弹性和韧性持续提升。 ⚫ 投资建议：陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、潞安环能、山西焦煤。 ⚫ 风险提示：煤矿安全事故、煤炭供给政策调整、下游需求不及预期、经济增长不及预期等。 -0.2-0.100.112-Dec22-Feb5-May16-Jul26-Sep7-Dec煤炭开采沪深300 [Table_Title] 气温下降带动需求增加，煤价继续保持高位 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2023.12.12 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1 本周行情：煤炭指数跑输沪深 300 指数 1.1 行情：本周煤炭板块下跌 2.47%，跑输沪深 300 指数 本周（2023 年 12 月 4 日-12 月 8 日）煤炭指数下跌 2.47%，沪深 300 指数下跌 2.40%，主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三：盘江股份（2.95%）、昊华能源（1.89%）、中煤能源（0.74%）；跌幅前五：兖矿能源（-5.56%）、辽宁能源（-5.54%）、山煤国际（-4.56%）、华阳股份（-4.54%）、宝泰隆（-4.03%）。 图 1 本周煤炭板块跑输沪深 300 指数 资料来源：Wind，首创证券 图 2 本周煤炭子板块焦炭Ⅲ(申万)跑赢沪深 300 指数 资料来源：Wind，首创证券 -2.40%-2.47%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%传媒通信农林牧渔计算机有色金属公用事业钢铁交通运输综合家用电器石油石化电子银行基础化工沪深300电力设备煤炭纺织服饰非银金融医药生物环保建筑装饰社会服务食品饮料美容护理机械设备汽车商贸零售房地产轻工制造国防军工建筑材料-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%焦炭Ⅲ(申万)沪深300煤炭动力煤(申万)焦煤(申万) 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图 3 本周煤炭个股涨少跌多，涨幅最高的盘江股份 2.95% 资料来源：Wind，首创证券 1.2 估值：本周煤炭 PE 为 8.58 倍，PB 为 1.32 倍 截至 2023 年 12 月 8 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率 PE 为 8.58 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.32 倍，位列 A 股全行业倒数第九位。 图 4 本周煤炭 PE 估值为 8.58 倍 资料来源：Wind，首创证券 -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%盘江股份昊华能源中煤能源安泰集团ST大洲*ST未来电投能源开滦股份淮北矿业美锦能源山西焦化物产环能陕西煤业陕西黑猫金能科技上海能源冀中能源郑州煤电云煤能源兰花科创山西焦煤恒源煤电云维股份靖远煤电大有能源中国神华平煤股份晋控煤业新集能源淮河能源潞安环能安源煤业永泰能源宝泰隆华阳股份山煤国际辽宁能源兖矿能源8.580102030405060计算机国防军工电子综合社会服务农林牧渔医药生物传媒美容护理食品饮料机械设备汽车商贸零售轻工制造基础化工公用事业纺织服饰通信环保电力设备钢铁非银金融建筑材料有色金属家用电器交通运输房地产石油石化煤炭建筑装饰银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图 5 本周煤炭 PB 估值为 1.32 倍 资料来源：Wind，首创证券 1.320123456食品饮料美容护理计算机社会服务医药生物国防军工农林牧渔电子传媒电力设备通信家用电器汽车机械设备有色金属轻工制造基础化工纺织服饰商贸零售公用事业环保综合煤炭交通运输石油石化建筑材料非银金融钢铁房地产建筑装饰银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4 2 主要数据追踪 2