纺织服装行业2024策略：把握出口筑底、品牌结构性投资机会

证券研究报告 （优于大市，维持） 纺织服装2024策略—— 《把握出口筑底、品牌结构性投资机会》 盛 开（纺织服装行业首席分析师） SAC号码：S0850519100002 梁 希（纺织服装行业分析师） SAC号码：S0850516070002 2023年12月12日 社零：服装社零于疫情后显著回暖，今年1-10月，服装社零/线上穿类同比分别增长10.2%/7.6%；服装社零较19年/21年同期分别增长4.7%/2.4%，线上穿类较19/21年同期分别增长13.3%/36.5% 出口：国内纺服出口承压，我们认为与海外品牌库存清理相关。今年1-10月，我国纺织纱线/服装出口分别同比下滑9.8%/8.3%，较19年同期分别增长13.3%/6.1%,较21年同期分别下滑4.4%/4.1%。对比：今年1-10月越南鞋/服出口分别同比下滑17.0%/13.1%，较19年同期分 别 增 长 9.9%/1.4% ， 较 21 年 同 期 分 别 增 长14.2%/6.0%。 社零复苏，出口阶段性承压 图：国内纺服出口增速 图：服装社零及网上穿类（累计值）增速 图：越南鞋服出口增速 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，海通证券研究所 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10纺织纱线、织物及制品出口额yoy（%，左轴） 服装及衣着附件出口额yoy（%，左轴） -100%-50%0%50%100%150%200%2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10越南鞋类出口同比yoy（%，左轴） 越南服装出口同比yoy（%，左轴） -60%-40%-20%0%20%40%60%80%2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10服装鞋帽、针、纺织品类零售额yoy（%，左轴） 全国网上穿类商品零售额yoy（%，左轴） 2 美国零售-今年以来服装表现好于整体零售 今年以来，美国服装零售保持较高景气度，同比增速在多数月份均高于整体零售、且始终保持正增长。 Q3服装零售在各子行业中增速位居第一，其次为日用品商场和食品饮料。 图：美国23年各品类零售同比增速情况（%） 资料来源：Wind，海通证券研究所 月份 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 零售总计 5.85 4.23 0.93 -1.42 2.41 0.41 0.91 2.39 2.78 1.95 服装店 11.34 9.81 1.91 0.32 1.67 2.57 4.66 7.73 4.06 - 鞋店 8.91 3.68 -2.44 -3.31 -2.52 0.07 2.31 1.47 -0.90 - 运动商品店 4.50 1.12 -0.34 0.15 2.61 -2.92 0.88 0.90 -0.38 - 办公用品、文具和礼品店 16.72 6.10 2.20 -0.87 -2.45 -0.08 -0.18 -10.42 -6.53 - 家具、家用装饰、电子和家用电器店 5.80 0.86 -3.66 -11.14 -4.56 -2.08 -6.07 -4.71 -4.60 -6.66 食品和饮料店 4.56 5.81 4.99 3.03 3.40 1.36 1.25 2.60 1.96 0.16 日用品商场 6.60 6.89 3.14 2.05 1.59 1.38 1.68 3.31 2.93 0.76 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 市场表现：SW纺服板块涨幅居全行业第9 010002000300040005000600070008000电子 银行 医药生物 电力设备 食品饮料 非银金融 计算机 机械设备 基础化工 公用事业 交通运输 石油石化 有色金属 国防军工 通信 建筑装饰 传媒 家用电器 煤炭 农林牧渔 房地产 商贸零售 轻工制造 钢铁 建筑材料 环保 纺织服饰 社会服务 美容护理 综合 图：各行业涨跌幅 图：23Q1-3各行业基金持仓占比（%） 图：各行业市值（十亿元）（23/11/14） 资料来源：Wind，海通证券研究所 纺服板块年初至11月14日上涨0.9%，位居30个行业板块的第9位，是同期涨幅前十板块中唯一中小市值板块。截至23Q3低配0.27%，低配百分比逐季缩小。 我们认为纺服板块的良好表现与估值整体偏低、业绩持续兑现等因素相关。 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%通信 传媒 计算机 电子 石油石化 非银金融 机械设备 家用电器 纺织服饰 建筑装饰 国防军工 煤炭 公用事业 环保 轻工制造 钢铁 医药生物 银行 有色金属 食品饮料 基础化工 交通运输 综合 农林牧渔 建筑材料 房地产 社会服务 电力设备 商贸零售 美容护理 2021涨跌幅 2022涨跌幅 2023至今涨跌幅 纺织服饰2021 纺织服饰2022 纺织服饰2023至今 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 0%2%4%6%8%10%12%14%16%银行 食品饮料 非银金融 医药生物 电子 石油石化 电力设备 交通运输 公用事业 计算机 机械设备 基础化工 煤炭 有色金属 国防军工 建筑装饰 房地产 家用电器 传媒 通信 钢铁 商贸零售 农林牧渔 建筑材料 轻工制造 环保 纺织服饰 社会服务 美容护理 综合 23Q123Q223Q3纺织服饰23Q1 纺织服饰23Q2 纺织服饰23Q3 4 表：A股重点个股市场表现 23年截至11月14日，板块整体跑赢大盘。 • 品牌服饰上半年普遍领跑市场表现，下半年出现分化，部分品牌涨幅有所回撤，我们认为与三季报兑现度及估值抬升动力缺乏有关。 • 制造板块整体股价仍相对承压，部分在订单、运营、研发等方面具备优势的企业市场表现领先板块。 A股：品牌H1领涨，制造H2企稳 资料来源：Wind，截止日期2023年11月14日，