医药2024年度策：从供需结构、产业升级两维度看细分行业变化

从供需结构、产业升级两维度看细分行业变化 ——医药2024年度策略(Understanding Industry Changes through Supply-Demand Structure and Industry Upgradation: A 2024 Strategy for the Pharmaceutical Sector)本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Equity – Asia Research孟科含Kehan Meng kh.meng@htisec.com袁艺琳Yilin Yuan yl.yuan@htisec.com孙旭东Xudong Sun xd.sun@htisec.com章佳琪Jiaqi Zhang jq.zhang@htisec.com7 Dec 20232资料来源：国家医疗保障局，医药魔方公众号，思宇MedTech公众号，中国医疗器械蓝皮书，华经产业研究院，HTI从产业升级和供需结构两维度看2024年医药投资机会本策略报告希望能从较长历史周期维度阐述2024年医药行业投资机会维度一：和全球竞争格局比较，该行业是否具备产业升级的机会？维度二：和自身发展阶段比较，该行业是否发生供需结构的变化？2017-2023年，中国医药行业最大主线机会来自于CXO、创新药、消费医疗三大行业。展望未来，我们认为机会来自于：1.创新药及疫苗：全球创新迭出，中国需求和供给侧改善明显，中国大型制药、疫苗公司将进一步体现全球及本土竞争优势1）从全球格局来看，头部制药企业排名跟随重磅药的诞生持续变动，中国创新药和疫苗将会在跟随型创新领域占据更大份额，并逐步有公司涉足全球销售或成为大型平台技术型公司、销售公司。2）从供需结构来看，医保支付存在边际改善趋势，叠加快速老龄化等背景，需求将稳步回暖；根据我们判断，资本市场阶段性投融资减缓影响下，大型制药企业及头部biotech的供给侧改善会较为明显。建议关注恒瑞医药、科伦药业、中国生物制药、翰森制药、信达生物、康哲药业、赛生药业、荣昌生物、康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、智飞生物、康泰生物、康希诺、康华生物。2.医疗器械：全球创新匮乏，中国设备、IVD等龙头公司将暂露头角，逐步提升其全球竞争力1）从全球格局来看，近年来全球医疗器械创新相对匮乏，大型器械公司排名长期稳定；依托于中国器械工程师红利、珠三角电子产业链优势、强大的本土市场等优势等，设备、IVD等出海初见成效，并将有望持续较快增长。2）从供需结构来看，集采带来的价格影响充分消化，手术量增长推动需求增长；心血管、骨科、发光等国产化率提升明显，国产替代将呈高端化特点，并购重新升温。建议关注新产业、惠泰医疗、迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、美好医疗、海泰新光、心脉医疗、亚辉龙、爱博医疗、微电生理-U、安图生物、振德医疗、维力医疗、爱康医疗 、大博医疗、三友医疗、春立医疗等。港股：归创通桥-B 、微创脑科学-B 、沛嘉医疗-B 、微创机器人-B等。For full disclosure of risks, valuation methodologies and target priceformation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report onour website at equities.htisec.com3资料来源：HTI从产业升级和供需结构两维度看2024年医药投资机会本策略报告希望能从较长历史周期维度阐述2024年医药行业投资机会维度一：和全球竞争格局比较，该行业是否具备产业升级的机会？维度二：和自身发展阶段比较，该行业是否发生供需结构的变化？3.药店：需求端，门诊统筹推动处方外流，相较过去3年，需求略有加速；供给端，互联网对线下替代高峰或已过，线下药店集中度将加速提升。建议关注益丰药房、健之佳、一心堂。4.血液制品：疫后静丙需求持续强劲；供给侧强者恒强。建议关注天坛生物、派林生物。5.医疗服务及消费医疗：观察消费回暖趋势，并寻找渗透率低的新需求；供给侧强者恒强。建议关注爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、美年健康。6.CXO及上游产业链：将在未来2-3年出现更大分化。海外需求可能伴随降息回暖，国内需求需等待时日。观察各细分领域龙头在需求下行中的竞争策略，从而找到能在下行市场中提高市占率的公司。建议关注药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、九洲药业、药康生物、奥浦迈、泓博医药、普蕊斯等。7.中药：需求端看好老字号、银发经济等；供给端仍有部分公司有利润率提升机会，且并购将持续发生。建议关注太极集团、昆药集团、济川药业、东阿阿胶。风险提示：行业政策风险、药品研发不达预期的风险，估值波动风险等。For full disclosure of risks, valuation methodologies and target priceformation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report onour website at equities.htisec.com4资料来源：Wind，HTI回顾医药十年变迁，每个时期都有顺应产业趋势的牛股诞生• 2017-2023年，中国医药行业最大主线机会来自于CXO、创新药、消费医疗三大行业。每一个时代，都会有符合产业趋势的十倍股涌现。下一个5年我们该投什么？2009年底医药生物板块市值TOP202015年底医药生物板块市值TOP20当前医药生物板块市值TOP20(20231129)公司市值（亿元）所属市场公司市值（亿元）所属市场公司市值（亿元）所属市场国药控股549保健护理产品上海莱士1096生物制品迈瑞医疗3517医疗器械恒瑞医药326药企恒瑞医药961药企恒瑞医药2971药企云南白药323中药云南白药756中药药明康德2465CXO吉林敖东282药企ST康美745中药药明生物1684CXO威高股份245器械国药控股721药品智飞生物1544消费医疗复星医药242药企同仁堂612中药爱尔眼科1586医疗服务哈药股份229药企复星医药525药企片仔癀1521中药上海医药491化学原料药百济神州-U1441Biotech华兰生物200生物制品天士力442中药京东健康1081互联网医疗华润三九195中药中国生物制药438药企联影医疗1183医疗器械ST康美180中药石药集团392药企云南白药905中药东阿阿胶171中药四环医药380药企翰森制药854药企新和成167化学原料药美年健康374医疗服务石药集团763药企浙江医药160化学原料药阿里健康367互联网医疗同仁堂72