农林牧渔：生猪价格持续低迷，猪价预期走弱或推动产能去化延续

请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 生猪价格持续低迷，猪价预期走弱或推动产能去化延续 [Table_IndustryInfo] 近 一 年 该 行 业 相 对 沪 深 3 0 0 走 势 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究 观点，力求独立、客观和公正，结论不受 任何第三方的授意或影响，特此声明。 研 究 员 顾诗园 投资咨询证书号 S0620521120001 电 话 025-58519167 邮 箱 sygu@njzq.com.cn 研 究 助 理 黄逸慧 电 话 025-58519167 邮 箱 huangyihui@njzq.com.cn 行业评级： 推荐  生猪养殖:生猪价格持续低迷，猪价预期走弱或推动产能去化延续 根据农村农业部数据，2023 年第 47 周（11/18-11/24）商品猪均价为 15.21 元/公斤，较上周提升 1.20%；截至 12/1 日，根据涌益咨询，全国生猪销售均价为 14.34 元/公斤，周环比-0.37 元/公斤；下游猪肉均价 24.94 元/公斤，环比提升 0.20%。根据博亚和讯数据，15kg 仔猪第48 周全国均价 21.30 元/公斤，环比提升 2.14%，行业 15kg 仔猪生产成本约 450 元/头，季节性零星补栏带动仔猪价格震荡偏强，北方多省猪病扰动叠加明年上半年猪价低迷预期，补栏情绪整体低迷，仔猪价格上涨空间有限。本周商品猪出栏均重提升至 124 公斤，受季节性需求影响，肥猪供应增加，出栏体重提升。猪价低迷，叠加仔猪亏损加深以及北方猪病扰动，市场淘汰母猪积极性或有所提升，近期恐慌抛售情绪有所缓解，淘汰母猪价格处于低位，本周淘汰母猪价格 8.92 元/公斤，环比下降 2.09%。今年年初能繁母猪小幅去化对应四季度出栏，9 月生猪存栏量 44229 万头，同比基本持平（-0.37%），叠加生产效率提升，供给预计仍旧充足。近期全国猪粮比价连续三周以上运行在 5：1~6：1 之间，处于过度下跌二级预警区间，发改委宣布将启动年内第三批中央猪肉储备收储工作，预计短期对情绪有所提振但对实际需求拉动影响较小，年底消费旺季拉动需求预计有限，四季度猪价或有一定支撑，但无大幅上涨基础。今年能繁母猪去化缓慢，叠加生产效率提升，预期明年上半年供给依旧偏多，猪价或继续承压。 根据农村农业部数据，2023 年 10 月全国能繁母猪存栏量为 4210万头，环比下降 0.71%，10 月均价 15.90 元/公斤，自繁自养亏损 154.20元/头，10 月猪价及仔猪价格低迷叠加疫病扰动，去化幅度不及预期。自年初开始行业共 9 个月处于亏损状态，当前猪价在亏损区间震荡，第农林牧渔（801010） 南南南 京京京 证证证 券券券 股股股 份份份 有有有 限限限 公公公 司司司 NNN AAA NNN JJJ III NNN GGG SSS EEE CCC UUURRR III TTT III EEE SSS CCCOOO ... LLL TTT DDD 2023 年 12 月 01 日 行业研究报告 - 1 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 48 周自繁自养亏损 253.88 元/头，外购仔猪亏损为 151.11 元/头，行业处于磨底期，等待产能加速去化。当前生猪养殖板块估值已在历史底部区间，持续磨底等待周期催化，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧等。  白羽鸡：白羽鸡产业链价格底部震荡 本周（11/25-12/01）白羽鸡均价 7.54 元/公斤，周环比下降 1.82%，鸡苗价格低位震荡，均价 2.13 元/羽，环比下降 8.19%。土鸡价格 8.29元/公斤，环比提升 1.15%；817 肉杂鸡均价 8.42 元/公斤，周环比下降3.33%。白羽鸡养殖亏损扩大为，-2.57 元/羽，父母代种鸡养殖扩大为，-0.57 元/羽，白羽鸡屠宰盈利扩大为 0.26 元/羽。 去年 5 月起，受海外禽流感影响，祖代更新量明显下降且自繁占比较高，后续换羽能力受限，当前祖代存栏量和在产父母代存栏仍在历史高位，尚未见明显供给收缩传导现象。2023 年 1-10 月祖代更新量 104.1万套，同比+54.6%，其中国产品种占比明显提升达 41.8%。近期阿拉巴马、密西西比、田纳西州商业种群均发生禽流感，引种形势严峻。11 /13日禽类疫情已中断 6 个月的俄克拉荷马州被恢复通关，后续或仍维持 1个供种州状态。供给收缩有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。 - 2 -