非银金融行业：公募交易佣金率调整方案出炉，以降低投资者成本为导向

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 非银金融行业 公募交易佣金率调整方案出炉，以降低投资者成本为导向 投资要点：  2023年12月8日，证监会就加强公募交易管理征求意见，本次征求意见稿对公募基金支付佣金作出细化规定，核心内容包括： 1）费率下调幅度符合预期：①除被动股票型外的基金产品交易佣金费率不得超过市场平均佣金费率水平的两倍。按照代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)）/市场股基成交额测算，20年市场平均佣金费率是0.026%，23H1是0.021%，降幅为20.37%；②被动股票型基金产品交易佣金不得超过市场平均佣金费率水平。2022年被动指数型、增强指数型股票基金分别产生交易佣金9.9、6.3亿（对应佣金率分别万4.9、5.9），占同期公募佣金比例分别5.3%、3.4%，下调预计降低整体公募佣金4.9%； 2）完善交易佣金分配制度：从22年数据来看，多对股权关联券商/公募接近上限，如中信占华夏佣金29%、东方占东证资管27%、海通占海富通27%等，预计对应券商会受到一定影响。 3）强化公募基金交易佣金分配内部建设及外部监管：①全面加强金融监管：严禁利用交易佣金与证券公司进行利益交换及向第三方转移支付费用。压实基金托管人职责，强化外部监督制约。②优化化证券公司内部建设：切实有效防范利益冲突，完善基金销售业务内部考核机制。 4）加强信息披露机制：要求基金管理人公开披露整体交易佣金费率水平和分配情况等详细信息。  整体而言，本次降费靴子落地，从细则上来看基本延续此前监管基调，并未进一步趋严。我们判断，对行业整体的影响包括： 1）佣金降费让利投资者，但对证券行业营收影响相对有限。按照2022年数据测算，预计公募佣金让利投资者约95亿，占券商2022年营收2.4%。短期看行业竞争将加剧，长期看综合优势突出的券商将有望提升市占率。 2）投研业务有望回归本源，权益市场长期增长利好研究实力较强的机构。本次新规提出“严禁利益交换等”，对销售佣金的强监管有望驱动机构佣金分配回归研究本源，倒逼券商提高自身研究能力，而投研能力也将赋能协同券商其他业务，提升券商全产业链服务能力。2018-2023H，权益基金净值从2.2万亿增至7.3万亿，CAGR达+30.9%（同期上证综指CAGR仅5.50%），展现出自身成长性。长期来看，权益市场规模仍受益于居民资产配置转移，行业总量有望恢复增长，研究能力强的机构长期受益。 3）降低基金交易成本，提振投资者信心。机构佣金费率合理下调，有利于基金降低交易成本，活跃交易市场。全面优化公募基金费率改革的措施，提振投资者信心，持续推动行业高质量发展。  风险提示：政策实施力度不及预期、权益市场增长减缓 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 非银金融 2023 年 12 月 09 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 周颖婕 执业证书编号：S0210523090002 邮箱： Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《进一步优化风控标准，促进行业高质量发展》 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 1,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8003,0003,5004,0004,5005,0005,500沪深300证券板块 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业事件点评|非银金融 正文目录 1 新规对公募交易佣金率做出细化规定，行业有望回归投研本源 ................. 3 1.1 费率下降幅度符合预期 .............................................. 3 1.2 完善交易佣金分配制度 .............................................. 3 1.3 强化公募基金交易佣金分配内部建设及外部监管 ........................ 4 1.4 加强信息披露机制 .................................................. 4 2 新规延续此前监管基调，推动行业提升自身研究实力 ........................ 5 3 风险提示：政策实施力度不及预期、权益市场增长减缓 ...................... 6 图表目录 图表 1：被动型股票基金佣金情况（2022 年） ................................. 3 图表 2：头部公募佣金分仓情况 ............................................. 4 图表 3：权益类基金产品净值持续增长 ....................................... 5 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业事件点评|非银金融 1 新规对公募交易佣金率做出细化规定，行业有望回归投研本源 2023 年 12 月 8 日，证监会就加强公募交易管理发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定》并公开征求意见，本次征求意见稿对公募基金支付的佣金作出细化规定，核心内容包括： 1.1 费率下降幅度符合预期 1）“除被动股票型外的基金产品可通过交易佣金支付一定比例的研究咨询服务等费用，但交易佣金费率不得超过市场平均佣金费率水平的两倍。”按照代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)）/市场股基成交额测算，20 年市场平均佣金费率是0.026%，23H1 为 0.021%，降幅为 20.37%。 2）“被动股票型基金产品不得通过证券交易佣金支付研究咨询服务等费用，且交易佣金不得超过市场平均佣金费率水平。”2022 年被动指数型、增强指数型股票基金分别产生交易佣金 9.9、6.3 亿（对