CPI、PPI点评报告：居民消费需求仍需提振，工业生产成本压力缓解

北京大学国民经济研究中心 居民消费需求仍需提振，工业生产成本压力缓解 ——黄昱程 2023 年 11 月 CPI 同比(%) PPI 同比(%) 统计局 -0.5 -3.0 北大国民经济研究中心预测 -0.2 -2.9 wind 市场预测均值 -0.1 -2.8 2022 年均值 2.0 4.1 要点 ● 食品项价格环比下行，鲜菜蛋类是主要原因 ● 非食品价格有所回落，工业消费品价格转跌 ● 生产资料价格环比回落，工业出厂价格降幅震荡 ● 价格表现持续低迷，需求不足问题凸显 CPI、PPI 点评报告 A0101-20231209 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 陈丽娜 黄昱程 邵宇佳 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023 年 11 月，CPI 同比下跌 0.5%，较上月下降 0.3 个百分点，环比下跌 0.5%，较上月下降 0.4 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为 0 个百分点，较上月上升 0.2 个百分点；新涨价影响约为-0.5 个百分点，较上月下降 0.5 个百分点。非食品价格下跌是带动 CPI下行的主要原因，具体表现为：受市场供应充足和偏暖气温降低环节费用影响，食品价格继续拖累 CPI 同比表现。受旅行淡季和国际油价下行影响，服务和工业消费品价格带动非食品价格下行。此外，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.6 %，较上月不变，显示消费需求表现温和。我们预测 11 月份 CPI 同比-0.2%，低于公布结果 0.3 个百分点，主要误差来源对食品、服务超季节性下跌预估不足。 2023 年 11 月，PPI 同比下跌 3.0%，较上月下降 0.4 个百分点，环比下跌 0.3%，较上月下降 0.3 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.5 个百分点，较上月下降 0.1 个百分点；新涨价影响约为-2.5 个百分点，较下降 0.3 个百分点。国际原油价格下行叠加工业品需求回落成为 PPI 降幅扩大的主要原因，具体表现为：受国际原油价格下行影响，上游工业品价格环比转跌，而中下游工业品需求回落带动生活资料价格环比继续下跌。我们预测 11月份 PPI 同比下跌 2.9%，高于公布结果 0.1 个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的高估以及数据精度问题。 总体而言，居民消费端中，国际油价下跌带动工业消费品价格转弱，食品价格跌幅超过季节性，造成 CPI 环比跌幅扩大。工业生产端中，国际油价下跌叠加工业品需求回落造成PPI 同比降幅扩大。总的来说，成本回落、需求表现不强是本月物价表现的主要特点。 图 1 CPI、PPI 当月同比增速（%） 图 2 CPI、PPI 环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 -0.5 -3.0 -10-5510152018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比-0.5 -0.3 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08CPI:环比PPI:全部工业品:环比 北京大学国民经济研究中心 正 文 食品项价格环比下行，鲜菜蛋类是主要原因 CPI 关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。11 月份，居民消费供需平稳，市场供应充足，物价运行平稳，具体而言：食品项价格环比下跌，其中鲜菜、鸡蛋和猪肉价格环比下跌是主要原因；非食品价格环比下跌，其中服务价格下跌是主要原因。 图 3 CPI 食品与非食品当月同比增速（%） 图 4 CPI 食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格下跌 4.2%，较上月下降 0.2 个百分点，影响 CPI 下降约 0.8 个百分点。受产能去化不足生猪存栏供应仍较多影响，猪肉价格下跌 31.8%，较上月下降 1.7 个百分点；受低基数效应影响，鲜菜价格上涨 0.6%，较上月上升 4.4 个百分点。 总体而言，食品项八大类价格同比分化（3 涨、5 跌、0 持平），其中畜肉类同比幅度最大（-19.2%），较上月同比变动分化（2 正、6 负、0 不变），其中鲜菜同比变动最显著（+4.4%）。 表 1 食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 11 月同比 0.5 -4.1 0.6 -19.2 -1.1 -8.8 -0.3 2.7 同比变动 -0.1 -0.6 4.4 -1.3 -0.6 -3.8 -0.3 0.5 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 -4.2 0.4 -10-55101520252018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比-0.9 -0.4 -5-4-3-2-1123452018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 北京大学国民经济研究中心 图 5 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%） 图 6 水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格下跌 0.9%，较上月下降 0.1 个百分点，影响 CPI 下跌约 0.17 个百分点。受需求不足和供应稳定影响，猪肉价格环比下跌 3.0%，较上月下降 1.0 个百分点；受偏暖气温造成环节费用降低影响，鲜菜环比下跌 4.1%，较上月下跌 2.2 个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比普跌（2 涨、6 跌、0 持平），其中鲜菜环比幅度最高（-4.1%），较上月环比变动分化（3 正 4 负 1 不变），其中鲜菜环