全球流动性观察系列12月第1期：两融资金流入规模有所下降

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.12.06 两融资金流入规模有所下降 ——全球流动性观察系列 12 月第 1 期 本报告导读： 本期市场成交热度相对平缓，北上资金与两融均实现净流入，偏股基金新发行规模明显抬升，但资金仍显分歧，两融主要加仓周期，北上主要加仓科技。 摘要 [Table_Summary]  市场成交热度相对平缓，A 股成交额有所回落。1）宏观流动性：十年期美债利率边际回落。近期美国经济与通胀相关指标走弱，其中美国 10 月新屋销售环比跌幅超预期，美联储褐皮书显示美国经济活动总体放缓，10 月 PCE 物价指数创 2021 年 4 月以来新低，在此影响下，两年期和十年期美债收益率快速下行，其中 10 年期美债名义利率边际回落 25BP 至 4.22%。2）微观流动性：A 股成交额边际有所回落。政策前置，经济活动进入季节性淡季，市场积极催化相对有限，沪深两市日均成交额从上期的 8893 亿元降至 7984 亿元。一级行业中，煤炭、银行、汽车、农林牧渔的边际成交额变化率抬升最快。  北上资金与两融均实现净流入，偏股基金新发行规模明显抬升。从各资金主体资金流向上看：1）居民基金申购意愿大幅抬升，本期（11.27-12.1）新成立基金份额边际增加 59 亿份，至 106 亿份。2）本期两融资金延续净流入格局，但单周融资净买入规模降至 9 亿元，交易额占A 股成交比重边际较上期的 8.6%降至 8.1%。3）北上资金前期持续净流出格局有所缓解，本期实现 16 亿元的净买入规模。但从结构上看，托管机构为外资银行（偏配置型）和外资投行（偏博弈型）资金仍在净流出，而托管机构为中资机构和香港投行的资金实现净流入。  资金分歧明显，两融主要加仓周期，北上主要加仓科技。从配置风格上看，本期（11.27-12.1）两融资金加仓周期（28.3 亿）与金融（10.0亿），而北上资金加仓科技（63.4 亿）与消费（8.2 亿）。同时在金融板块大幅净流出 42 亿元。从行业配置上看，两融和北上同时大幅增持汽车和计算机，同时减持电新和基础化工，但在部分行业配置上存在分歧，其中两融资金流出医药、公用事业、交通运输等而北上资金流入，两融资金流入房地产、非银金融、通信等而北上资金则流出。  IPO 发行规模边际上升，定增规模上升，产业资本延续净减持。1）本期（11.27-12.1）IPO 发行规模和定增规模边际上升，其中 IPO 共 4家，融资规模 32 亿元，4 家公司定向增发，融资规模上升至 162 亿元。2）本期（11.27-12.1）限售股解禁规模为 257 亿元，规模边际下降。产业资本延续净减持，但维持相对低位，本期净减持 29 亿元。  风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 证书编号 S0880520110005 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 证书编号 S0880122080038 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号 S0880122070045 [Table_Report] 相关报告 A 股定价状态与盈利预期变化-12 月第 1 期 2023.12.05 市场情绪略降，红利股息优势回升 2023.12.03 A 股定价状态与盈利预期变化-11 月第 4 期 2023.11.30 两融积极，北上小幅流出 2023.11.29 全 A 成交额提升，小盘估值调整 2023.11.26 A股策略观察 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 目录 1. 宏观流动性——十年期美债利率边际回落 ........................................................................................... 4 1.1. 海外流动性：人民币升值，十年期美债利率边际回落 ............................................................... 4 1.2. 国内流动性：1 年期国债利率边际回升，10 年期国债利率边际回落，SHIBOR3M 边际上升.......... 6 2. 市场微观交易结构——市场交易热度边际回落 .................................................................................... 8 2.1. 市场表现与交投意愿：本期市场交易热度回落，A 股收益中位数为-0.17% ................................ 8 2.2. 行业成交额：电子、医药、汽车、计算机、机械居前 ............................................................... 9 2.3. 行业换手率：银行换手率分位数抬升最高 ................................................................................. 9 2.4. 交易拥挤度：上证指数、中证 500 指数、沪深 300 指数拥挤度均下降..................................... 10 3. 投资者微观交易行为——外资流入，公募减仓 ...................................................................................11 3.1. 公募基金：新成立基金份额增加，基金减仓.............................................................................11 3.2. 私募基金：11 月对冲基金信心指数上升 .................................................................................. 14 3.3. 银行理财子产品：“破净”比例上升 .......................................................................................