全球风险监控周报第39期：全球主要股票市场波动率回落

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.12.04 全球主要股票市场波动率回落 ——全球风险监控周报第 39 期 本报告导读： 该报告对全球宏观经济和权益、债券、商品、外汇市场的风险进行监控，为投资者提供当前全球风险指标动态。 摘要： [Table_Summary]  全球宏观风险 上周（2023/11/27-2023/12/01）全球经济意外指数分化，日本、欧洲经济意外指数上升，美国、新兴市场经济意外指数下行。美联储和欧洲央行缩表持续，欧洲央行资产同比降速收敛。美国银行存款小幅净流出，OFR 金融压力指数下降。地缘政治风险指数下降。  全球市场风险 权益市场：全球主要股票市场波动率下降，美国标准普尔 500 指数波动率跌幅居前。 债券市场：美债收益率曲线下移，高收益债信用利差下降。法国、德国 10Y 国债收益率波动率涨幅居前。 商品市场：商品价格波动率部分上升，CRB 商品指数波动率涨幅居前。金油比、金铜比上升，金银比下降。黄金公式倒算的黄金避险需求上升。 外汇市场：汇率波动率分化，美元兑欧元、美元兑英镑、美元指数波动率跌幅领先，美元兑越南盾波动率涨幅领先。 跨市场比较：全球主要大类资产中，法国 10Y 国债收益率波动率涨幅居前。全球大类资产相关性矩阵显示，沪深 300 指数与发达市场股票指数负相关性增强。  风险提示：全球央行货币政策超预期。 [Table_Author] 报告作者 王鹤(分析师) 010-83939832 wanghe027834@gtjas.com 证书编号 S0880523020003 [Table_DocReport] 相关报告 市场调整但显强势，把握回调积极增配 2023.12.02 人民币升值，中国 10Y 国债波动率涨幅领先 2023.11.30 2025 年基本建立国家产品碳标识认证制度 2023.11.29 小市值风格持续占优，估值、价量因子表现较好 2023.11.28 上周景气度模型表现较好，超额收益 0.52% 2023.11.28 主动资产配置周报 大类资产配置研究 大类资产配置证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 [Table_Page] 大类资产配置季报 1. 全球宏观风险监控 1.1. 经济下行风险 全球经济意外指数分化，日本、欧洲新兴市场意外指数上行，美国、新兴市场经济意外指数下行。截至 12 月 1 日，全球主要经济体的经济意外指数分化，欧洲（-39.0 至-23.7），中国（17.7 至 10.8）、美国（37.4至 25.6）、新兴市场（22.3 至 22.0）、日本（-13.8 至-11.4）。 图 1 全球经济意外指数走势分化 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表 1 全球经济意外指数变化情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2. 流动性风险 美联储和欧洲央行缩表持续，欧洲央行资产同比降速收敛。截至 11 月29 日，美联储资产同比增速为-9.18%，前一周-9.40%；环比-0.19%，前一周-0.05%。截至 11 月 24 日，欧洲央行总资产同比增速-17.42%，前一周-20.16%；环比-0.08%，前一 0.03%。 美国银行业存款净流出。截至 11 月 22 日，美国商业银行存款周减少58.78 亿美元，前一周增加 365.33 亿美元。 OFR 金融压力指数下降。截至 11 月 29 日，OFR 金融压力指数-1.31，前一周-1.27。 -200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00花旗美国经济意外指数花旗欧洲经济意外指数花旗中国经济意外指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11 [Table_Page] 大类资产配置季报 图 2 美联储和欧央行缩表持续，欧洲央行资产同比降幅收敛 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 3 美国银行业存款净流出 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 -25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00美国联储资产环比欧洲央行资产环比美联储资产同比（右轴）欧洲央行资产同比（右轴）-150,000-100,000-50,000050,000100,00016,900,00017,000,00017,100,00017,200,00017,300,00017,400,00017,500,00017,600,00017,700,00017,800,000百万美元百万美元周度变化（右轴）美国:所有商业银行:负债:存款:季调 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 11 [Table_Page] 大类资产配置季报 图 4 OFR 金融压力指数下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3. 地缘政治风险 图 5 地缘政治风险指数下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 -2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00OFR金融压力指数-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.500.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00周度环比周平均值（右轴） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 11 [Table_Page] 大类资产配置季报 2. 全球市场风险监控 2.1. 权益市场 图 6 全球主要股票市场波动率下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动 30 日波动率 图 7 发达市场指数波动率下降 图 8 新兴市场指数波动率下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动 30 日波动率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动 30 日波动率 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11标普500东京日经225指数恒生指数沪深300指数欧洲STOXX50价格指数0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%道琼斯工业指数标普500纳斯达克指数英国富时100德国DAX0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%沪深300指数上证指数创业板综韩国