TCL电子(1070.HK)彩电出货表现平稳，双十一MiniLED彩电热销

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] TCL 电子（1070） 彩电出货表现平稳，双十一 Mini-LED 彩电热销 蔡雯娟(分析师) 田平川(研究助理) 樊夏俐(分析师) 021-38031654 021-38676666 021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.com tianpingchuan026740@gtjas.com fanxiali@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880122070069 S0880523090006 本报告导读： 公司彩电出货表现平稳，高端化趋势明显，Q4 面板端压力有望缓解，双十一彩电表现较好。 摘要： [Table_Summary]  公司彩电出货表现平稳，高端化趋势明显，Q4 面板端压力有望缓解，双十一彩电表现较好。考虑到公司中小尺寸业务有所承压，我们下调23-25 年 EPS 至 0.20/0.26/0.33 港元，同比+15%/+29%/+24%，分别下调 32%/36%/35%。考虑到公司光伏业务发展前景较为广阔，参考同行业我们给予公司 23 年 15xPE，目标价 3.0 港元，维持“增持”评级。  彩电出货表现平稳，中小尺寸环比回升。根据公司公告，前三季度公司全球彩电出货量为 1772 万台，同比+6.6%；其中 Q3 彩电出货量为626 万台，环比+5.9%，同比-3.2%。分内外销来看，公司前三季度内销彩电出货同比小幅增长，外销彩电出货增长明显。公司前三季度彩电外销出货主要由新兴市场和北美市场推动，北美市场有所承压。根据公司公告，23 年前三季度 TCL 彩电外销出货同比+8.2%，其中在新兴市场同比+15.1%，北美市场同比+11.4%。  彩电高端化趋势明显，Q4 面板端压力有望缓解。23 年前三季度公司Mini-LED 彩电和量子点彩电同比高增。根据公司公告，公司 Mini-LED彩电全球出货量同比+103.8%，量子点智屏全球出货量同比+83.1%。公司 10 月线上彩电均价同比+43%，线下彩电均价同比+19%，考虑线上销量同比-17%，线下销量同比-14%，整体均价同比+31%。随着 Q4面板价格环比有所下降，公司毛利率端压力有望缓解。  公司双十一彩电表现较好，Mini-LED 彩电热销。根据天猫统计，公司在天猫双十一周期彩电零售累计 GMV 排名第一；根据京东统计，公司在京东双十一周期位列平板电视成交首位。双十一 Mini-LED 彩电热销，根据京东数据，分具体彩电型号来看，公司 Mini-LED 彩电位列京东 Mini-LED 彩电累计榜前四位。  风险提示：面板价格波动、行业竞争加剧、显示业务海外需求回落 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 2.50 2023.12.06 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 2.50-4.21 当前股本（百万股） 2,508 当前市值（百万港元） 6,269 [Table_PicQuote] 海外公司（香港） [Table_Finance] 财务摘要（百万港元） 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 46991 50953 74847 71351 78352 88545 98826 (+/-)% -20.29% 8.43% 46.89% -4.67% 9.81% 13.01% 11.61% 毛利润 8170 9662 12534 13111 14944 16920 19021 净利润 2279 3599 1184 447 513 660 816 (+/-)% 177.00% 57.92% -67.11% -62.25% 14.75% 28.63% 23.67% PE 3.79 3.96 8.48 17.50 12.22 9.50 7.68 PB 0.75 0.88 0.56 0.48 0.38 0.38 0.38 -18%-9%1%10%19%28%2022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/1152周内股价走势图TCL电子恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 家用电器业 TCL 电子（1070） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 目 录 1. 收入端：彩电出货表现平稳，中小尺寸环比回升 .......................... 3 2. 业绩端：彩电高端化趋势明显，面板端压力缓解 .......................... 5 3. 双十一：公司彩电表现较好，Mini-LED 彩电热销 ........................ 6 4. 投资建议 ..................................................................................... 7 5. 风险提示 ..................................................................................... 7 TCL 电子（1070） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 9 1. 收入端：彩电出货表现平稳，中小尺寸环比回升 Q3 公司全球彩电出货表现平稳，前三季度同比增长明显。根据公司公告，前三季度公司全球彩电出货量为 1772 万台，同比+6.6%；其中 Q3 彩电出货量为 626 万台，环比+5.9%，同比-3.2%。分内外销来看，公司前三季度内销彩电出货同比小幅增长，外销彩电出货增长明显。 公司前三季度在中国市场彩电同比微增，大屏化趋势明显。根据公司公告，前三季度公司内销彩电出货量同比+1.7%。其中 23 年前三季度 65 英寸及以上彩电占比为 51.4%，同比+12.1pct；75 英寸及以上彩电占比为30.2%，同比+12.1pct。 公司 9 月和 10 月内销线上市占率表现相对平稳。根据奥维云网数据，9月和 10 月 TCL 系彩电市占率分别为 16.94%和 19.05%，分别同比+0.44pct/-0.46pct。其中 9 月和 10 月 TCL 主品牌市占