纸浆月报：下跌消化过热预期，国际贸易表现一般

1 / 108 能化投资研究部 纸浆研发报告 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh @chinastock.com.cn 微博： 银河期货纸浆月报 2023 年 11 月 26 日 下跌消化过热预期，国际贸易表现一般 商品宏观报告 11 月最后一期主港纸浆库存继续累库，听闻阔叶浆的到港量也在增加。浆价在月末随商品整体大幅下挫，宏观的压力可能来自于走强的人民币汇率。除个别区域外，大部分现货基差并未明显走弱，纸浆自身交投尚可。 国内消费环境改善。10 月，国内机制纸及纸板产量报收 1315 万吨，同比增产+14.2%，连续第 5 个月边际增产。从已公布的国内零售数据观察，在日用品、化妆品、文娱用品、家电等 4 项与包装消费有关的分项中，仅日用品零售金额连续 2 个月边际减少，其余 3 项均表现为边际增量。 国际贸易环境表现一般，不利于包装需求的释放。从国内的视角看，10 月进出口总额减量报收 4931 亿美元，同比下滑-2.5%，在最近的 13 个月中，仅 2 月到 4 月表现为同比正增长，其余均为同比下滑。国际海运的需求和价格均处于低位。此外，10 月加拿大交通运输业 CPI 下滑报收 169.5 点，同比下滑-0.4%，这是连续第 11 个月边际走弱。 10 月，英国的报纸期刊销量、欧元区的书报文具调和 CPI、新加坡的书报文具 CPI 均表现为环、同比走低，海外终端文化用纸需求降温。更直接的数据：经过修正后的 10 月欧洲木浆消费量报收 30.1 万吨，同比减量-13.2%，连续 20 个月边际减少；10 月，欧洲木浆库存量去库报收 25.2 万吨，同比去库-3.3%，终止了已持续了 15 个月的边际累库。 通过本轮价格下挫，可能已消化了前期对消费过高的预期，当前基本面尚可。 2 / 108 能化投资研究部 纸浆研发报告 目录 一、 说明 ..................................................................................................................................... 6 二、 总览 ..................................................................................................................................... 7 1、 综合指数 ........................................................................................................................... 10 三、 宏观供应 ......................................................................................................................... 11 1、 海外数据 ........................................................................................................................... 11 A. 美国新屋开工 ............................................................................................................. 11 四、 微观供应|木材端 ............................................................................................................ 12 1、 海外数据 ........................................................................................................................... 12 A. CME 木材期货 ........................................................................................................... 12 B. 俄罗斯木材业 ............................................................................................................. 13 C. 南非锯木业销售 ......................................................................................................... 15 2、 国内数据 ........................................................................................................................... 15 A. 进口量-锯材 ............................................................................................................... 15 五、 贸易流通|纸浆端 ............................................................................................................ 17 1、 绝对价格 ...........................................................................................................