印度黑色系市场研究系列之煤炭篇：需求增长前景广阔，支撑长期煤炭价格中枢

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 需求增长前景广阔，支撑长期煤炭价格中枢 ——印度黑色系市场研究系列之煤炭篇 马亮 投资咨询从业资格号：Z0012837 maliang015104@gtjas.com 刘豫武（联系人） 期货从业资格号：F03108195 liuyuwu025832@gtjas.com 报告导读： ◼ 摘要： 受益于近年来国内经济的高速增长，印度对于黑色系大宗商品的总需求也在出现快速扩张，成为全球近年来需求的主要增长力量，同时，考虑到其强劲的发展潜力，印度或成为未来全球黑色系商品供需及定价的重要参与者。本系列报告主要针对印度本国黑色产业链进行较为全面的梳理，厘清其产业脉络及未来发展前景。 煤炭篇——首先，印度煤炭资源禀赋特征与我国相似，分不同煤种来看，炼焦煤的进口依赖程度更为突出。虽然其产能储备量较为丰富，且在 2030 年煤炭远景中将逐步扩大煤炭自给率，但短期需求高速增长的背景下，其结构性资源缺口的问题导致炼焦煤供需错配的矛盾仍在不断激化，加大进口补充成为现阶段缓解矛盾的有效手段，其进口依赖度也在持续增强。其次，伴随着印度经济增速的发力势头，来自需求端的增长潜力或将给予煤炭价格支撑。一方面从能源构成来看，当前印度火力发电仍是主要的电力来源，由于一次能源消费量保持高增速，对应煤炭需求也在同步抬升，人均耗煤量存在较大的增长空间。另一方面，受工业化的发展需求，叠加城市化的扩展需要，基建、制造业等行业开始逐步发力，作为世界第二大粗钢生产国，产量增速已超过其余国家，增长显著。因此，此篇文章将对印度这一新兴市场煤炭产业格局进行详细解读。 2023 年 11 月 27 日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （正文） 1. 供给：储量巨大，但结构性矛盾较为突出 印度煤炭资源禀赋特征与我国相似，分不同煤种来看，炼焦煤的进口依赖程度更为突出。虽然其产能储备量较为丰富，且在 2030 年煤炭远景中将逐步扩大煤炭自给率，但短期结构性资源缺口的问题导致炼焦煤供需错配的矛盾仍在不断激化，加大进口补充成为现阶段缓解矛盾的有效手段。 1.1 印度煤矿集中化程度较高，但结构性资源稀缺的矛盾同样存在 作为全球第二大煤炭生产国，印度国内资源集中化程度较高，且处于寡头垄断市场格局。印度国内煤炭资源主要被印度煤炭公司（CIL）和辛格雷尼煤炭公司（SCCL）两家国有企业所垄断控制，2021-22 财年两家累计产量共计 6.88 亿吨，而全国整体产量仅为 7.78 亿吨，占比高达 88%。但从各邦县现有煤矿开工及产能占比情况来看，其产能利用率水平较低，有超过三成的煤矿产能并未完全开发和投入生产，核心产区（如加尔克汉德邦、奥里萨邦）之中未投入生产的产能超过 1 亿吨，占总产能的 40%左右。 印度国内新增产能项目正处于有条不紊的推进当中，目的在于抬升煤炭自给率，降低海外进口扰动。在印度煤炭部制定的远景规划中，拟在 2026 和 2030 财年分别实现 13 亿吨和 15.5 亿吨的产量生产目标，预计新增 99 座煤矿，其中恰蒂斯加尔邦、加尔克汉德邦、奥里萨邦将贡献全国约 77%的煤炭产量，全国年均新增产能约达到 4.27 亿吨，通过提升国内产量以此减少对进口煤炭的依赖。 表 1：印度煤炭产量构成，其中主要占比来自 CIL 和 SCCL 公司（百万吨） 2016-17 2017-18 2018-19 2019-20 2020-21 2021-22 2022-23 … 2029-30 CIL 554 567 607 602 596 623 703 … 1130 SCCL 61 62 64 64 51 65 67 100 其他 42 46 57 65 69 91 123 319 合计 658 675 729 731 716 778 893 1549 资料来源：Ministry of Coal，国泰君安期货研究 图 1：印度本国煤炭产量仍有释放空间，以此匹配国内增长的消费需求 图 2：印度国内煤炭消费水平到 2030 年预计达到 13-15 亿吨 资料来源：Ministry of Coal，国泰君安期货研究 资料来源：Ministry of Coal，国泰君安期货研究 6757287317167798921012112013201549020040060080010001200140016001800百万吨印度本国煤炭产量898 968 955 906 1028 1400 02004006008001000120014001600百万吨印度本国煤炭消费量期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 3：恰蒂斯加尔邦、加尔克汉德邦、奥里萨邦预计贡献全国约 77%的煤炭产量 图 4：现阶段主要产区煤炭产能利用率水平较低 资料来源：Global Energy Monitor，国泰君安期货研究 资料来源：Global Energy Monitor，国泰君安期货研究 煤炭资源储备丰富，但品种间差距明显，主要以生产非炼焦煤为主。按照印度煤炭部统计，其国内煤炭资源储备量截至 2022 年已达 3614 亿吨，从不同煤种角度来看结构性分化的特征尤为明显，约 89%的储量占比为非炼焦原煤。同时，实际产量之间的分化特点也较为突出，虽然国内煤炭产量保持较高增速，产能也处在扩张周期当中，根据国有印度煤炭公司 CIL（印度煤炭市场寡头企业之一）2022-23 财报披露，三个年产 1.27 亿吨/年的项目已经开始作业，但绝大部分产量还是以非炼焦煤为主，难以满足国内终端工业化进程的需要，因此进口资源的补充作用就显得十分重要。 表 2：印度煤炭资源储备预计在 3614 亿吨左右，储备量丰富 地区 可开采 已探明 预测可供开采 总计 奥里萨邦 48572.58 34080.42 5451.60 88104.60 加尔克汉德邦 53245.02 28259.67 5155.41 86660.10 恰蒂斯加尔邦 32053.42 40701.35 1436.99 74191.76 西孟加拉邦 17233.88 12858.84 3778.53 33871.25 印度中央邦 14051.66 12722.97 4142.10 30916.73 特伦甘纳邦 11256.78 8344.35 3433.07 23034.20 马哈拉施特拉邦 7983.64 3390.48 1846.59 13220.71 比哈尔邦 309.53 4079.69 47.96 4437.18 安得拉邦 920.96 2442.74 778.17 4141.87 北方邦 884.04 177.76 0.00 1061.80 马哈拉施特拉邦 89.04 16.51 470.93 576.48 阿萨姆邦 464.78 57.21 3.02 525.01 那加兰邦 8.76 21.83 447.72 478.31 锡金邦 0.00 58.25 42.98 101.23 阿鲁纳恰尔邦 31.23