橡胶月报：供应预期下降 沪胶震荡企稳

橡胶 | 月报专业研究·创造价值1 / 26请务必阅读文末免责条款6112023 年 11 月 28 日橡胶专业研究·创造价值供应预期下降 沪胶震荡企稳核心观点橡胶：步入 2023 年 11 月以来，国内橡胶期货呈现先扬后抑的走势。受益于我国车市需求数据乐观，同时临近国内云南和海南天胶产区停割季，在供需结构好转的背景下，前半个月橡胶期货价格震荡走强。不过随着利多因素消化以后，步入下旬开始，胶价重返跌势。其中沪胶期货 2401 合约在上行至 14590 元/吨一线后弱势下探至 14000 元/吨一线下方运行。标胶期货 2401合约在回升至 11115 元/吨一线后也重新回落，一度下探至 10535 元/吨附近。合成胶期货 2401 合约则表现乏力，当月维持震荡走低的态势，累计跌幅达 7%。由于美联储加息周期步入尾声，宏观预期转暖，叠加国内胶水停产，供应趋紧偏紧，预计后市橡胶期货料跌幅有限，维持震荡企稳的态势。对于 2023 年 12 月国内外沪胶期货市场而言，我们认为，从宏观面的角度来讲，伴随着美国通胀水平下降以及经济“硬着陆”，美联储继续加息的空间受限，加息周期临近尾声，美元指数高位回落，美债收益率同步走低，大宗商品等风险资产得到提振。转向国内市场，11 月以来，人民币升值幅度较大，对于后市天然橡胶进口量形成抑制作用，同时 10 月经济数据整体平稳，需求改善预期得到兑现。转向胶市供需结构来看，国内云南天胶产区自 11 月中下旬开始步入停割季，而海南天胶产区也将在 12 月中旬左右迎来休产季，全乳胶水供应将出现停滞。不过海外标胶供应仍处在供应旺季，需要等到 1 月下旬左右才将回落。需求方面，由于金九银十旺季已经过去，需求淡季影响导致车市消费后劲减弱。进口量维持平稳，青岛保税橡胶区橡胶库存持续下滑。在此背景下，预计后市沪胶期货 2401 合约继续下跌空间或有限。综上来看，预计 2023 年 12 月国内橡胶期货价格料维持震荡企稳的走势。其中沪胶期货 2401 合约期价维持在 13700-14200 元/吨区间内运行，标胶期货 2401 合约期价维持在 10300-10800 元/吨区间内运行。合成胶期货 2401 合约运行姿态偏弱，料维持在 11500-12500 元/吨区间内运行。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分1 / 24橡胶-RU投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号宝城期货研究所姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com报告日期：2023 年 11 月 28 日作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。橡胶 | 月报专业研究·创造价值2 / 26请务必阅读文末免责条款目录第 1 章 2023 年 11 月天胶走势回顾 ................................................ 5第 2 章 美国通胀回落 降息预期开启 ............................................... 7第 3 章 10 月国内经济运行持续恢复 .............................................. 12第 4 章 厄尔尼诺影响有限 产胶旺季下小幅增产 .................................... 16第 5 章 浅色胶强于深色胶的格局还将持续 ......................................... 20第 6 章 2023 年 10 月海外车市销量增速放缓 ....................................... 24第 7 章 2023 年 10 月国内车市销量环比走弱 ....................................... 26第 8 章 2023 年 10 月国内重卡销量环比回落 ....................................... 29第 9 章 2023 年 10 月国内轮胎产量环比下滑 ....................................... 31第 10 章 总结 ..................................................................36分析师简介及免责声明： .................................................. 38橡胶 | 月报专业研究·创造价值3 / 26请务必阅读文末免责条款图表目录图 1 沪胶期货主力合约走势图 .......................................................4图 2 标胶期货主力合约走势图 .......................................................5图 3 合成胶期货主力合约走势图 .....................................................6图 4 2014-2023 年沪胶期货基差走势图 ............................................... 6图 5 2019-2023 年标胶期货基差走势图 ............................................... 6图 6 2023 年合成胶期货基差走势图 .................................................. 6图 7 欧美制造业 PMI 走势图 .........................................................8图 8 美国 10 年期和 2 年期国债收益率走势图 ..........................................8图 9 美联储 9 月议息会议利率点阵图 .................................................9图 10 利率市场对明年 9 月时的降息押注变化 ..........................................9图 11 美国非农就业人数走势图 .....................................................10图 12 美国失业率走势图 ...........................................................10图 13 美国 CPI 同比增速走势图 ....................