铁合金月报：供需双降预期较强 震荡偏弱概率较大

1/10 银河黑色 黑色金属研发报告 铁合金月报 2023 年 11 月 24 日 供需双降预期较强 震荡偏弱概率较大 【前言】 ⚫ 宏观：以巴冲突近期有好转的迹象，中美关系也有所改善，因此外围市场氛围有所好转。国内方面，受到市场经济预期向好以及季节性因素影响，黑色系整体上涨，但铁合金整体走弱。 ⚫ 市场：月初，铁合金价格整体保持震荡，随后受到钢招价格低于预期以及成本端有所松动的影响，铁合金价格持续回落，跌至前期低点附近后，受到一定的支撑。目前，市场整体氛围较为悲观，尤其是供需方面，整体供给依然强于需求，导致下游依然按需采购。 ⚫ 展望：由于此前虽有短暂降温，但整体气温高于以往。但未来气温大幅下降，将引发秋冬季节地方环保政策加码的可能，叠加铁合金价格持续走低，未来供给存在下行可能。但考虑到需求依然疲软，预计震荡偏弱的概率较高。 ⚫ 风险提示：宏观政策以及原材料成本价格影响 第一部分 行情回顾 11 月上旬，由于市场钢招价格未定，因此铁合金整体保持震荡。但随着钢招价格和采购量的公布结果不如上月，从而导致铁合金价格开始不断下行，跌至前期低位附近盘整。 现货方面，硅铁市场开工未发生明显变化。随着期货盘面的连续走跌，厂家报价积极性明显下降，市场信心低迷。钢厂钢招价格不及预期导致市场谨慎观望氛围浓厚，询盘成交表现一般，下游厂商心里采购价格偏低。硅锰市场弱势行情持续，虽下游钢厂仍有需求释放，但零售端成交较差，采购客户因对市场预期价差，心理采购价格相较偏低。供应端，现货库存北方较为宽裕而南方市场偏紧，北方主要集中在宁夏部分大厂以及非标库，其他厂现货库存一般，大部分厂排单生产。 基差方面，本月期货价格下行带动现货市场价格回落，基差有所回升。价差方面，由于本月硅锰主力跌幅较大，因此与硅锰主力合约之间的价差本月一度大幅增加，但目前回归至正常水平。 研究员：万一菁 期货从业证号： F3032357 投资者咨询从业证号： Z0014329 :021-65789337 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 2/10 银河黑色 黑色金属研发报告 图1：铁合金主力合约走势回顾 图2：盘面主力合约sf-sm走势 600065007000750080002023-072023-082023-092023-102023-11硅铁主力硅锰主力-2000-1500-1000-5000500100015002000250030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：72%FeSi硅铁现货市场价（元/吨） 图4：72%FeSi内蒙硅铁现货市场价（元/吨） 65006600670068006900700071007200730074002023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10内蒙宁夏青海陕西724000500060007000800090001000011000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：硅锰现货价格（元/吨） 图6：内蒙硅锰现货价格（元/吨） 60006400680072002023-04 2023-052023-06 2023-072023-082023-09 2023-10内蒙宁夏广西60006500700075008000850090001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20192020202120222023 数据来源：银河期货、 Mysteel 图7：硅铁主力合约内蒙仓单基差走势（元/吨） 图8：硅锰主力合约内蒙仓单基差走势（元/吨） -1200-700-2003008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20192020202120222023-800-300200700120017001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 3/10 银河黑色 黑色金属研发报告 第二部分 供需分析 1. 供给端：本月产量小幅回升 硅铁方面，据钢联数据，10 月我国硅铁产量为 50.77 万吨，同比增加 8.4%，相较于 10 月，11 月企业开工率继续逐步回升，截止至 11 月 24 日当周，硅铁产量为 46.95 万吨，较 10 月增加了 1.12 万吨。据海关数据显示，10 月硅铁进口总量 8325.7 吨，较 9 月进口量增加 4369.8 吨，环比增加110.46%，同比增长 1.02%。 锰硅方面，据钢联数据，10 月我国硅锰产量 109.6 万吨，同比增加 34.1%，环比增加 5.7%。11月，南方地区利润下滑导致部分地区检修停产，因此全国硅锰产量和开工率有所回落，但整体依然处于相对高位。广西地整体成本仍然处于全国最高位，厂家生产积极性降低，个别厂家陆续减停产，亏损加剧，除龙头企业外，其余大厂产量较少，个别小厂进行一个班避峰生产，勉强维持;贵州厂家部分厂家因目前亏损和年底例行检修，产量呈下降趋势，另有厂家正在考虑明年内蒙投资的计划;云南目前电费高位，且运输成本较高，目前生产暂无优势，大部分企业已处于停产状态;内蒙厂家开工稳定，除个别广家因炉子故障检修外，其余均正常升工。 图9：我国当月硅铁产量（万吨） 图10：我国当月锰硅产量（万吨） -40-30-20-1001020304001000002000003000004000005000006000002020-022021-022022-022023-02当月值当月同比（右）-40-200204060800204060801001202019-042020-042021-042022-042023-04当月值同比 数据来源：银河期货、Mysteel 图11：硅铁生产企业开工率（%） 图12：锰硅生产企业开工率（%） 2030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月202020212022202310203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 4/10 银河黑色 黑色金属研发报告 图13：我国分地区硅铁产量（%） 图14：我国分地区锰硅产量（%） 内蒙古30%宁夏25%陕西14%青海20%甘肃8%其他地区3%内蒙古39%宁夏25%广西8%贵州11%云南4%其他地区13% 数据来源：银河期货、Mysteel 2. 需求端：下游高价接货意愿不高 整体需求一般 受到钢厂利润持续下滑的影响，本月 247 家钢铁企业高炉产能利用率继续回落，