碳酸锂2024年投资策略报告：供需走向全面过剩 碳酸锂期现货接连破位

国信期货研究/Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本 点石成金分析师助理：王美丹从业资格号：F03114617电话：021-55007766-6614邮箱：15695@guosen.com.cn分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 主要结论：2023 年，碳酸锂基本面由过去的供不应求转向供需全面过剩，锂盐价格从此前近 60 万元/吨的“天价”一路下破 14 万元/吨，跌幅超过 76%。在过剩悲观预期主导下，碳酸锂主力合约上市首日就暴跌 12.56%，收于 215100 元/吨。之后，减产扰动和终端需求小幅超预期等消息虽然小幅提振过盘面和现货价格，但基本面过剩对价格下行的整体指引力量从未改变，截止 11 月 24 日，碳酸锂主力合约相较于上市基准价格跌超 46.57%，收盘于 124050 元/吨，SMM 电池级碳酸锂均价相较于 2022 年 12 月 31 日跌超 73%，报 13.8 万元/吨。供应端，2021 年后，随着全球在锂资源开发方面的布局和持续的资金涌入，叠加通过报废电池的回收料对锂产业链形成的“二次供给”，锂的供应端已经发生了结构性的变化。目前多数锂资源项目均已完成前期探矿和研发阶段，这也使得锂供给增速释放的速度被大大缩短。目前锂项目的必要周期已经弱化到了两年左右，并可能随着今后技术持续革新而进一步缩短。全球锂资源新规划项目多数于 2023 年四季度起陆续投产，2024 年新增项目将持续放量。需求端，我国新能源行业从过去爆发式增长的过热期逐步向着理性期的过渡转变。作为碳酸锂下游需求端，我国动力电池行业目前正步入稳健增长期，在经历了前期市场的快速扩张之后，供需过剩开始显现，资金也逐步回归理性投资，行业增速逐步回落至一个相对稳定的水平。据 GGII 预测，我国的出货量将达到445GWh，同比增速高达约 35%。储能领域目前碳酸锂需求继动力电池的第二大占比。受电力储能、工商业储能市场增长带动，根据 GGII 数据，2023 年 1 月至 10月我国储能锂电池出货量 127GWh，同比增长 44%。然而，由于储能实际需求下滑叠加行业内卷严重，相比于此前市场预计的储能 165%的同比增速，储能领域下调增长预期。库存端和成本端，2023 年，碳酸锂库存自年初历史最高点超 7 万吨去库近 3万吨。看向 2024 年，经过我们对供需端预测，预计 24 年我国碳酸锂总供应量约为 99 万吨，需求量约为 87.9 万吨，供需过剩量预计拉大至 11.35 万吨。基本面过剩加重，期现货下跌大趋势仍然难改——在云母成本已被跌穿叠加的情况下，下一个成本支撑位看向 11 万/吨。但考虑到碳酸锂一体化项目成本曲线较为陡峭，在供需基本面难言大幅反转的情况下，这一成本线的支撑力量有待进一步观察。综合考虑基本面供需过剩和品种价格波动率较大，预计碳酸锂 24 年整体运行区间在 8-15 万元/吨，操作建议逢高偏空思路为主，警惕盘面资金集中获利离场可能造成的大幅波动，同时需要实时关注供应扰动风险和需求超预期对短线供需平衡的影响。黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口2021 年 4 月 25 日国信期货 2024 年投资策略报告碳酸锂作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明：供需走向全面过剩 碳酸锂期现货接连破位2023 年 11 月 26 日国信期货研究/Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本 点石成金一、行情回顾1. 期货市场行情回顾：基本面过剩情绪主导 主力合约接连破位2023 年，碳酸锂基本面由过去的供不应求转向供需全面过剩，锂盐价格从此前近 60 万元/吨的“天价”一路下破 14 万元/吨，跌幅超过 76%。在市场对碳酸锂基本面供需过剩预期加重时，7 月 21 日，碳酸锂期货正式上市交易，上市基准价格为 24.6 万元/吨。在过剩悲观预期主导下，碳酸锂主力合约上市首日就暴跌 12.56%，收于 215100 元/吨；其余 6 个合约均跌停板，收于 211600 元/吨。之后，减产扰动和终端需求小幅超预期等消息虽然小幅提振过盘面和现货价格，但基本面过剩对价格下行的整体指引力量从未改变——截止 11 月 24 日，碳酸锂主力合约相较于上市基准价格跌超 46.57%，收盘于 124050 元/吨，SMM 电池级碳酸锂均价相较于 2022 年 12 月 31 日跌超 73%，报 13.8 万元/吨。具体看向盘面，虽然上市以来碳酸锂基本走出了单边下行的趋势，但我们还是在日 K 线中能看到几轮小幅反弹，其中反弹力度最大阶段出现在 10 月份。十一长假后，受供应走弱影响，市场对碳酸锂基本面过剩预期有所减弱，碳酸锂主力合约也一反节前跌势上行，而 10 月 11 日公布的新能源汽车产销数据和动力储能电池产销量的小幅超预期再次提振市场情绪，使得碳酸锂各月合约在 10 月 12 日均收于涨停板。随后，基于目前库存高位下碳酸锂供需过剩格局未改，叠加上下游博弈再度转向僵持下现货市场成交转弱，两方力量使得碳酸锂上冲力量不足、主力合约再度大幅下挫，10 月 27 日收盘于 154050 元/吨，但相较于9 月末上涨 2.91%。步入 11 月份，随着各锂盐厂复产消息明确，叠加南美、澳矿进口量增加，市场对基本面过剩的悲观情绪再度增加，碳酸锂再度步入单边下行区间。图：碳酸锂主力合约日 K 线数据来源：Wind，国信期货2. 现货市场及基差分析：现货价格跌至两年低位 基差逐步收敛现货价格来说，在经历了 2022 年现货价格暴涨的一年后，随着锂上游在 2022 年产能的过快扩张以及新能源汽车 2023 年消费不及预期，市场对定价的估值开始快速下移，锂盐价格也单边下破 18 万元/吨。随后，工碳于 4 月 21 日率先“开涨”，其主要原因是受“碳”“氢”价差过大致使短期工业级碳酸锂需求增强；叠加市场部分声音对后续碳酸锂价格持续下跌持相反态度，因此刺激市场采买积极性走高，带动国信期货研究/Page3请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本 点石成金工业级碳酸锂价格拉涨。在工业级碳酸锂持续反弹的背景下，电池级碳酸锂也于 4 月 26 日后步入上行阶段——贸易商囤货行为明显和部分锂盐厂挺价，叠加下游库存在一季度和二季度初消化已至低位，所以对锂盐开始少量刚需采购。而此前在碳酸锂价格“断崖式”下跌过程中下游厂商不敢贸然补库的态度也在锂价止跌回弹的过程中有所转弯，部分厂商希望能弥补前期跌价带来的损失已有采购行为。然而，现货价格反弹仅仅延续了不到两个月，在基本面过剩的大背景下，工、电碳再度转跌，并一路下破至近两年以来的最低位——截止 11 月 24 日，SMM 电池级碳酸锂均价报 13.8 万元/吨，相较于去年 11月底最高点已经下挫超 75.68%，SMM 工业级碳酸锂均价报 12.8 万元/吨，相较于去年 11 月底最高点已经下挫超 76.38%。当下来看，现货市场上中游抛货情绪加剧，散单低价消息频出