沥青：区间震荡，警惕成本下行风险

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 沥青：区间震荡，警惕成本下行风险 王涵西 投资咨询从业资格号：Z0019174 wanghanxi023726@gtjas.com 报告导读： 过去一周，BU 延续区间震荡走势。成本方面，欧美经济状况偏弱带动原油需求预期回调，OPEC+减产风波不断打压了基本面情绪，短期原油或维持震荡走势，减产利好证伪的情况下或考验新低，未来两个月中 OPEC+减产执行情况仍有待观察，地缘冲突走向也存在不确定性，继续观望。 现货市场方面，随着现货成交持续走淡，本周沥青现货价格继续偏弱，北方延续跌势；南方虽暂时企稳，但后续恐在跨区低价资源的冲击下快速回落。受部分地炼复产沥青影响，周内炼厂开工明显回升，厂库提速累库，社库则延续缓慢下滑态势。短期炼厂或延续累库格局，近端现货价格仍将偏弱运行。策略方面，单边上，短期沥青或随成本区间震荡；月间套利上，继续持有 01-02 反套；盘面利润上，多 BU 空 SC头寸暂时持有。 2023 年 11 月 26 日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1. 行情数据 ..................................................................................................................................................................................................... 3 2. 行情回顾 ..................................................................................................................................................................................................... 3 3. 期现数据 ..................................................................................................................................................................................................... 4 4. 供需面数据 ................................................................................................................................................................................................. 5 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 （正文） 1. 行情数据 表 1：沥青期货主力合约（BU2402.SHF） 日期开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅成交量结算价持仓量2023-11-243,5603,6193,4603,573-9-0.25975,2703,580230,8732023-11-173,5763,6553,5223,549-20-0.56575,2923,582234,758 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 表 2：上海原油主力合约（SC2401.SHF） 日期开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅成交量结算价持仓量2023-11-24571596563584921,055,84057840,4302023-11-17599613560566-32-5490,71857541,711 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2. 行情回顾 根据百川资讯统计，本周国内沥青价格下跌，跌幅 50-220 元/吨。刚需低迷，叠加地炼低价资源冲击，国内沥青市场价格下跌。受天气及资金等因素影响，项目施工缓慢，沥青用量缩减，中下游用户看空情绪较重，北方地区多数贸易商开始低价甩货，叠加南方个别地炼低价资源冲击，受此影响，中石化炼厂高价资源出货受阻，本周累计下调 140-200 元/吨，带动国内沥青价格继续走跌。分地区来看，长三角地区重交沥青主流成交价下跌 50 至 3690-3790 元/吨。周内华东沥青市场需求不佳，刚需以消耗社会库存为主，另外周边地炼沥青价格持续走跌，本地贸易商看空情绪较重，叠加主营炼厂沥青价格偏高，即使有优惠政策支撑，但出货情况仍不理想，另外，部分期现商释放低价地炼沥青，价格在 3630 元/吨左右，利空主力炼厂出货。同时个别炼厂沥青高产，为保库存水平合理，本周四沥青价格下调 100 元/吨，且优惠政策持续，带动市场主流成交重心下移。短期看，终端需求难有实质改善，且地炼低价资源充足。山东市场方面，重交沥青主流成交价格下跌 140 至 3450-3500 元/吨。周内山东沥青价格持续下挫，面对需求进一步收窄的情况，炼厂及贸易商出货意愿较强，部分炼厂低价释放远期合同，12 月底沥青合同价格在3400-3450 元/吨，带动沥青现货成交价格迅速回落。另外，个别地炼沥青复产，在出货不佳情况下，沥青价格率先跌破 3400 元/吨以下，主营炼厂沥青连续生产，而市场对高价资源接受度欠佳，为避免库存承压，本周一、周三沥青价格累计下调 140 元/吨，且再度执行优惠政策出货，带动市场主流成交价格走跌明显。此外，个别炼厂因地理位置存在优势，资源分流至河南以及华中、华东地区，缓解本地供需矛盾。当前，除冬储用户外，其他贸易商多刚需采买，市场恐跌情绪浓厚。从华北市场来看，重交沥青主流成交价下跌 220 至 3320-3650 元/吨。低需求高供应，沥青主流成交价大幅走跌。周末个别地炼沥青产量提升，资源供应量增加，但终端需求逐渐缩减，华北地区贸易商纷纷低价甩货，截止周四，市场低端价格较上周下跌 280 至 3300 元/吨。目前当地资源多在低价成交，少量高价为项目供货，但整体出货量有限。后市，部分地炼沥青停产或计划停产，但相对于需求大幅缩减，整体资源供应量仍显充裕，前期签订低价合同流通。期货市场方面，本周 BU 先涨后跌，呈现区间震荡走势。月差方面，BU2401.SHF 对 BU2402.SHF由贴水 13 元/吨变化至贴水 15 元/吨。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 3. 期现数据 图 1：BU/SC 图 2：山东沥青与马瑞原油价差 4.555.566.577.588.599.51010.520-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-11 -3000-2500-2000-1500-1000-500050010001500010002