黑色月报：成本端表现坚挺 钢价维持高位

黑色月报 国元期货研究咨询部 2023 年 11 月 29 日 成本端表现坚挺 钢价维持高位 【策略观点 】 宏观环境偏暖，美联储自 9 月以来连续两次暂停加息，同时降息预期也进一步提前。财政部提前下达 2024 年度部分新增地方政府债务额度以及稳地产政策频出也进一步提振了市场对于钢材终端需求向好的预期。 基本面，炉料价格表现坚挺，需求预期向好。铁矿处于供需紧平衡状态，巴西发运有所走弱，发改委近 10 天内三次发表涉及铁矿监管通告，限制矿价上方空间。在港口库存偏低的状态下，矿价基本维持相对高位。煤矿安全监管加严，焦煤成为 11 月黑色系涨幅最大品种。晋中硫焦煤上涨 200-300 元/吨，焦炭上涨 200 元/吨附近。焦煤供应偏紧，吕梁共停产煤矿 26 座，其中事故停产 5 座、安监检查停产 17座，井下原因停产 3 座，检修停产 1 座，共影响原煤日产量 13.7 万吨，复产时间未定，这种情况下焦煤供给收缩。临近年底，部分煤矿已经完成或者接近完成年度生产计划，生产意愿有所下降，也使得焦煤供给相对偏紧。进入冬季，钢厂进入秋冬季环保和减产检修时期，钢材供应仍有小幅下降趋势，现实需求处于淡季，钢材基本面供需矛盾并不突出，成本端双焦价格仍有上升空间。 操作建议：短期有调整压力，十二月仍有上升空间。螺纹 2401 合约关注区间 3850-4100 元/吨，热卷 2401 合约关注区间 4000-4150 元/吨。 政策 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 杨慧丹 电话： 010-84555063 邮 箱 yanghuidan@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03090153 投资咨询资格号 Z0019719 2 / 18 黑色月报 【目录】 一、十一月钢价震荡上涨................................................................ 3 二、经济恢复向好...................................................................... 4 三、铁水连续下降...................................................................... 5 四、出口表现亮眼...................................................................... 9 五、地产复苏偏弱..................................................................... 11 六、基建消费预期向好................................................................. 13 七、十一月钢材库存延续去库........................................................... 15 八、展望及小结....................................................................... 16 3 / 18 黑色月报 一、十一月钢价震荡上涨 11 月黑色系市场，炉料成本上升，宏观经济转暖，钢价顺势上涨。10 月低，中央财政四季度增发国债 5000 亿元，需求预期走强,黑色市场开始走强。11 月煤矿安全事故频发，尤其是炼焦煤供应明显收缩。在成本支撑及需求预期提振下，钢价走强。 现货市场，11 月螺纹钢上海 HRB400EΦ20 上涨 220 元/吨，热轧板卷 Q235B4.75*1500*C 市场价上涨 160 元/吨，期货涨幅高于现货，基差走低。 图表 1 螺纹 2401 合约走势 数据来源：钢联数据、国元期货 图表 2：热卷 2401 合约走势 数据来源：钢联数据、国元期货 4 / 18 黑色月报 图表 3:螺纹基差图 数据来源：钢联数据、国元期货 图表 4：热卷基差图 数据来源：钢联数据、国元期货 二、经济恢复向好 宏观经济恢复向好，美联储自 9 月以来连续两次暂停加息。10 月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长 4.6%，环比增长 0.39%，社会消费品零售总额 43333 亿元，同比增长 7.6%。1-10 月份，全国固定资产投资（不含农户）419409 亿元，同比增长 2.9%。制造业生产指数连续五个月位于荣枯线上方，国民经济持续恢复向好。 -600-400-200020040060080010002019年2020年2021年2022年2023年螺纹基差(元/吨)-200-10001002003004005002019年2020年2021年2022年2023年热卷基差(元/吨) 5 / 18 黑色月报 图表 5：制造业 PMI 生产指数 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表 6：我的钢铁网统计的钢铁业 PMI 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 三、铁水连续下降 钢厂利润有所好转，但是仍处于亏损状态。截至 11 月 24 日，247 家钢厂盈利率连续四周上涨至 39.39%；日均铁水产量连续四周下降 235.33 万吨/天。进入冬季，环保限产和部分钢厂年底检修开始，铁水产量仍有下降空间，日均铁水产量或进入 220-230 万吨/天区间内。 中国钢铁协会数据显示，截至 2023 年 11 月 20 日，月内钢材日均产量在 374.61 万吨/天，较上月同期基本持平。统计局数据显示，1-10 月中国粗钢产量 8.75 亿吨，同比增加 1.4%。 25303540455055602018年2019年2020年2021年2022年2023年制造业PMI生产指数020406080100综合指数成品钢材出厂价成品钢材库存从业人数供应商配送时间积压订单数量生产指数新出口订单指数新订单指数原材料采购价格原材料库存钢铁行业PMI2023/10/312023/09/302023/08/312023/07/31 6 / 18 黑色月报 图表 7：1-8 月各省粗钢累计同比 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 五大品种钢材总产量有所下降。具体来看，十一月，螺纹钢周均产量 255.74 万吨，环比下降0.27 万吨；线材周均产量 106.23 万吨，环比下降 4.14 万吨；中厚板周均产量 145.22 万吨，环比下降 6.58 万吨；热卷周均产量 312.41 万吨，环比下降 2.38 万吨；冷轧周均产量 81.38 万吨，环比下降 2.08 万吨。 电炉利润上涨，电弧炉开工率上升。截至 11 月 24 日，电炉利润上升至 70 元/吨附近，电弧炉开工率上涨至 74.22%，较上月末增加 2.69 个百分点。 2.19.7-13-2.21.310.4-3.52.23.2-1.6-2.3-3.2-1.53.13.30.96.6-5.3-55.