通信设备及服务行业2023年第49周周报：光模块景气度高，重视技术创新落地

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.12.03 光模块景气度高，重视技术创新落地 ——2023 年第 49 周周报 王彦龙(分析师) 黎明聪(分析师) 010-83939775 0755-23976500 wangyanlong@gtjas.com limingcong@gtjas.com 证书编号 S0880519100003 S0880523080008 本报告导读： 光模块景气度高，重视速率升级、封装创新、硅光材料、高速相干等技术创新落地。 摘要： [Table_Summary]  光模块景气度高，重视四大技术创新落地。随着 AI 流量爆发，光互联行业技术革新明显加速。我们观察到四大技术创新：LPO、1.6T、硅光、相干落地都大幅提前，我们认为有独立逻辑的个股也将遥遥先行于板块，当前到 2024Q1 或将是光模块最佳的配置时点。  【速率的迭代】：我们认为 AI 计算芯片迭代周期仅 1.5-2 年，远比传统的交换机芯片迭代速度 2-3 年要快。考虑 1.6T 产业链技术难度较大，互联互通要求更高，供应格局将持续优化，最头部的厂商很难撼动。  【封装的创新】：LPO 最大特点是低成本、降功耗、低时延，AI 集群在进行训练、推理等任务的时候急迫需要低时延。当前，我们观察到 CEI-Linear112G 等 TP1\TP4 标准已经基本制定，TP2/TP3 等信号仍沿用传统光模块的性能标准，标准的陆续落定有望让产业链发展继续提速。  【材料的变化】：随着 AI 带动高速光模块的需求爆发，我们观察到行业单模的 EML 缺货，而到面向下一代 200G VCSEL 技术难度较大，为此我们预计硅光材料方案在 2024 年的渗透率有望大超预期。  【高速相干】：为链接东数西算八大枢纽十大集群，我国骨干网向400G 升级，2023 年 10 月发出第一标。我们预计后续联通/电信等运营商也将在 2024 年跟进，现网出货 400G 端口比例将快速提升。  投资建议：主线将是围绕数字经济数据要素、人工智能和中特估等。1）AI 带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、天孚通信、光库科技、中兴通讯、光迅科技、仕佳光子等，受益标的为博创科技、华工科技、神宇股份、兆龙互连等；2）数据要素：运营商板块是数字经济基建和运营的核心，推荐中国联通，受益标的为中国移动、中国电信；3）低估值板块预期反转机会，包括新能源海缆、电网信息化、卫星互联网等，推荐威胜信息、力合微、亨通光电、中天科技、长飞光纤、和而泰、拓邦股份、朗特智能等，受益标的为英维克等。4）卫星互联网：推荐铖昌科技、受益标的为信科移动、上海瀚讯。  风险提示：AI 及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 《各地引导数据要素加速，400G OTN 招标落地》2023.11.26 《算力为基，连接扩展，赋能数据》2023.11.22 《微软空芯光纤应用，关注光纤技术创新》2023.11.22 《关注 LPO 等技术方向进展和算力行情扩散》2023.11.19 《微软推出 Maia 100，关注光互联和液冷》2023.11.17 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 通信设备及服务 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 1. 一周投资观点 光模块景气度高，重视四大技术创新落地。随着 AI 流量爆发，光互联行业技术革新明显加速。我们观察到四大技术创新：LPO、1.6T、硅光、相干落地都大幅提前，我们认为有独立逻辑的个股也将遥遥先行于板块，当前到 2024Q1 将是光模块最佳的配置时点。 【速率的迭代】：我们认为 AI 计算芯片迭代周期仅 1.5-2 年，远比传统的交换机芯片迭代速度 2-3 年要快。而当前 800G 光模块已经在 2023 年批量应用，考虑 AI 计算集群迭代速度，我们预计 1.6T 光模块或将加快推出，2024 年将会有较多催化。考虑 1.6T 产业链技术难度较大，互联互通要求更高，供应格局将持续优化，最头部的厂商很难撼动。 【封装的创新】：LPO 最大特点是低成本、降功耗、低时延，AI 集群在进行训练、推理等任务的时候急迫需要低时延。当前，我们观察到 CEI-Linear112G 等 TP1\TP4 标准已经基本制定，TP2/TP3 等信号仍沿用传统光模块的性能标准，标准的陆续落定有望让产业链发展继续提速。 【材料的变化】：随着 AI 带动高速光模块的需求爆发，我们观察到行业单模的 EML 缺货，而到面向下一代 200G VCSEL 技术难度较大，为此我们预计硅光材料方案在 2024 年的渗透率有望大超预期。 【高速相干】：为链接东数西算八大枢纽十大集群，我国骨干网向 400G升级，2023 年 10 月发出第一标。我们预计后续联通/电信等运营商也将在 2024 年跟进，现网出货 400G 端口比例将快速提升。 投资建议：主线将是围绕数字经济数据要素、人工智能和中特估等。1）AI 带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、天孚通信、光库科技、中兴通讯、光迅科技、仕佳光子等，受益标的为博创科技、华工科技、神宇股份、兆龙互连等；2）数据要素：运营商板块是数字经济基建和运营的核心，推荐中国联通，受益标的为中国移动、中国电信；3）低估值板块预期反转机会，包括新能源海缆、电网信息化、卫星互联网等，推荐威胜信息、力合微、亨通光电、中天科技、长飞光纤、和而泰、拓邦股份、朗特智能等，受益标的为英维克等。4）卫星互联网：推荐铖昌科技、受益标的为信科移动、上海瀚讯。 风险提示：AI 及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。 2. 一周行情回顾 2.1 一周通信板块表现 上周通信板块整体表现强于大盘。上周沪深 300 指数下跌 1.56%，同期，通信板块上涨 1.80%，强于沪深 300 指数 3.36 百分点，在申万通信三级子行业中，通信设备板块与通信服务板块均呈上升趋势，其中，通信设备板块涨幅为 2.63%，通信服务板块涨幅为 0.41%。 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16 表 1：通信行业一周表现（1127-1201） 代码 简称 区间涨跌（上周） 区间成交额（上周，亿元） 区 间 涨 幅（本年） 市盈率PE（TTM） 000300.SH 沪深 300 -1.56% 7,895.33 -10.04% 11 801770.SI 通信(申万) 1.80% 1,8