钢材月报：预期现实博弈，钢价上行趋弱

钢材 | 月报 专业研究·创造价值 1 / 21 请务必阅读文末免责条款 2023 年 12 月 钢材月报 专业研究·创造价值 预期现实博弈，钢价上行趋弱 核心观点 宏观强预期发酵，11 月淡季钢价延续强势上行。 钢材库存延续良好去化，减量来源是建筑钢材为主，多因长期低供应所致，相反板材库存同比增量显著，继而使得五大材库存总量高于去年同期水平，品种间库存表现差异显著。 钢厂亏损局面曾倒逼钢厂减产，钢材供应有所收缩。不过，强预期驱动淡季钢价上行，钢材利润持续改善，钢厂减产力度开始趋弱，且钢厂开始增加废钢用量来提升成材产量，为此铁水减量局面下成材产量并未下降，整体钢材供应稳中有升。此外，由于钢厂并未如期调整品种生产结构，品种间供应差异明显，多数钢厂以保板材供应为主，但短流程钢厂将贡献螺纹供应增量，预计钢材产量将维持相对高位。 与此同时，11 月钢材需求呈现出季节性走弱，尤其是建筑钢材，整体需求表现并未明显改善。地产利好政策频出，但前端开发投资依旧低迷，地产用钢需求持续走弱，相反财政政策加速释放，但淡季期间新增项目开工有限，短期难以形成实物工作量，基建用钢需求难以贡献增量，为此建筑钢材需求表现疲弱。相应的制造业投资在复苏，板材需求表现弱好于建材，但同样存有隐忧，一方面制造业投资增量有限，难以带来板材需求明显增量，另一方面则是国内钢价优势趋弱，钢材出口预期走弱，预计板材需求同样阶段性走弱。 综上，钢市供需矛盾在积累，钢材利润改善推升钢厂提产意愿，钢材供应维持高位；相应的强预期难以提振当下需求，现实需求依然表现为季节性走弱，钢材供需矛盾在激化；相对利好则是宏观强预期未退，且原料强势带来成本支撑，预期现实博弈下钢价维持偏强运行，但需谨防交易逻辑切换至现实端，届时钢价将再度承压。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 报告日期：2023 年 11 月 27 日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 钢材 | 月报 专业研究·创造价值 2 / 21 请务必阅读文末免责条款 目录 1 11 月钢价强势上涨 .......................................................... 5 2 钢材库良好去化，但品种间表现不一 ........................................... 6 3 钢材供应平稳运行 ......................................................... 10 4 钢材需求季节性走弱 ....................................................... 12 4.1 高频需求指标弱稳运行 ................................................ 12 4.2 钢材出口韧性强劲 ................................................... 15 4.3 国内经济复苏非坦途 .................................................. 16 5 后市展望 ................................................................. 20 钢材 | 月报 专业研究·创造价值 3 / 21 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势 ......................................... 6 图 2 上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 .............................................. 6 图 3 螺纹钢 01 合约期现价差（上海，%） ............................................ 6 图 4 热轧卷板 01 合约期现价差（上海，%） .......................................... 6 图 5 主要城市卷螺价差走势 ........................................................ 6 图 6 主要城市冷热卷板价差走势 .................................................... 6 图 7 钢材厂内库存 ................................................................ 7 图 8 钢材社会库存 ................................................................ 7 图 9 钢材库存周度变化 ............................................................ 7 图 10 螺纹钢库存总量 ............................................................. 8 图 11 螺纹钢库存周度变化 ......................................................... 8 图 12 螺纹钢厂内库存 ............................................................. 8 图 13 螺纹钢社会库存 ............................................................. 8 图 14 热轧卷板库存总量 ........................................................... 9 图 15 热轧卷板库存周度变化 ....................................................... 9 图 16 热轧卷板厂内库存 ...............