豆类月刊：天气炒作降温 豆类供强需弱显现

豆类 | 月刊专业研究·创造价值1 / 30请务必阅读文末免责条款2023 年 12 月豆类月刊专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com报告日期：2023 年 11 月 27 日作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。天气炒作降温豆类供强需弱显现生猪核心观点外盘市场，目前支撑美豆期价走强的主要因素来自于南美天气炒作和美豆出口需求，随着天气炒作降温，美豆期价回吐部分天气风险升水。12 月份的南美天气变化仍将市场关注焦点。同时，美豆出口需求高度依赖中国进口节奏，虽然中国进口大豆的采购已经季节性的转向美国市场，但在连续几周进口量放量增长之后，持续创新高的难度较大。此外，美国大豆产量预估在 12 月份仍有上调预期，美豆期价显然缺乏更强驱动。在两大支撑因素的支撑力度均有所下降的背景下，美豆期价滞涨回落不可避免，对国内豆类期价的支撑也将明显转弱。国内市场，从市场供需情况来看，由于 11 月份的进口大豆到港量不及市场预期，部分大豆船货延期至 12 月份到港，预计 12 月份的大豆到港量可能高达 1200 万吨。随着供应压力后延，市场对远期的看空预期明显升温，也令下游市场不急于采购，尤其是在生猪养殖持续亏损的背景下，饲料企业基本上维持安全库存为主。渠道库存依然充足，部分地区再现负基差，体现现货市场销售压力和悲观预期。短期下游需求难有持续放量，关注双节备货情况，豆粕期价维持看跌观点。养殖端出栏积极性普遍较高，规模猪企进入年底前的集中冲量阶段，部分规模猪企增量出栏压力较大。腊肉季需求提振力度较为有限，难以承接庞大的出栏压力。此外，屠企冷冻猪肉库存率偏高，冻肉库存释放，仍存在较大供给压力。整体市场生猪供需仍处于宽松的格局，短暂反弹过后期价再度承压下行，市场悲观情绪蔓延。猪价仍处在持续探底的过程之中。（仅供参考，不构成任何投资建议）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号豆类 | 月刊专业研究·创造价值2 / 30请务必阅读文末免责条款正文目录1 市场回顾 ............................................................... 61.1 现货价格走势分化 ...................................................61.2 豆一期价强于豆二豆一基差弱于豆二 .................................62 美豆收获结束南北美出口竞争激烈 .......................................72.1 美豆产量超预期上调年末库存同步上调 ...............................72.2 美豆压榨量再创历史同期最高纪录压榨利润向好 .......................92.3 南美大豆产区喜迎降雨大豆播种有望加速 ............................112.4 南美大豆出口放缓美豆出口向好 ....................................132.6 美国豆类基金净多持仓持续累积 ......................................153 大豆到港量增加，油厂开工节奏需关注 ....................................163.1 进口豆 12 月份到港量预期大幅增长 ...................................163.2 油厂开工低位回升豆粕成交持续低迷 ................................194 生猪阶段性供应压力增加腊肉季消费提振有限 ............................224.1 市场供大于求格局持续 ..............................................224.2 淘汰母猪量明显上升二次育肥观望为主 ..............................224.3 能繁母猪存栏量同比减少生猪供应增幅或将收窄 ......................244.4 腊肉季消费回升冻品库容率依然较高 ................................254.5 饲料产量和价格同环比双降 ..........................................274.6 收储政策提振有限 ..................................................285 结论 ..................................................................28豆类 | 月刊专业研究·创造价值3 / 30请务必阅读文末免责条款图表目录图 1 进口大豆港口分销价格走势（单位：元/吨） ...............................6图 2 国产大豆现货价格走势（单位：元/吨） ...................................6图 3 豆二活跃合约期现基差（单位：元/吨） ...................................6图 4 豆一活跃合约期现基差（单位：元/吨） ...................................6图 5 豆粕活跃合约期现价差（单位：元/吨） ...................................7图 6美豆压榨量（单位：千蒲） ............................................10图 7美豆压榨利润（单位：美元/吨） .......................................10图 8美豆油产量（单位：千磅） ............................................10图 9美豆压榨利润（单位：千磅） ..........................................10图 10巴西大豆产区温度和降雨形势变化 .....................................12图 11厄尔尼诺影响下的巴西大豆单产变化 ...................................13图 12巴西大豆对华发船量（单位：万吨） ...................................15图 13美豆出口装船量（单位：万吨） .......................................15图 14CBOT 大豆投机基金的净多持仓（单位：手