动力煤月报：旺季和保供博弈，动力煤延续窄幅震荡

动力煤 |月报 专业研究·创造价值 1 / 14 请务必阅读文末免责条款 2023 年 12 月 动力煤月报 专业研究·创造价值 旺季和保供博弈，动力煤延续窄幅震荡 核心观点 今年和去年采暖季的情况总体接近，但也有些许不同。从相似点来看，今年民生用能依然是保供的重中之重，煤炭产量和进口量仍高位运行，港口、电厂环节存煤甚至比去年还高。而从不同点来看，今年厄尔尼诺现象使得冬季气温较常年偏暖，对煤价形成利空压制，相对利多则是随着内需复苏，今年非电端需求支撑有所改善。整体而言，动力煤供需矛盾并不突出，在保供工作的影响下，煤价易呈现旺季不旺的特征。 供应端，10 月份全国原煤产量 3.89 亿吨，环比降 1.08%，同比增5.04%，折合日均产量 1254 万吨，仍处较高水平。10 月至今，随着北方各地陆续开启集中供暖，煤炭保供的优先级有所提升，主产区煤矿大部分平稳生产，保障长协供应。10 月，我国进口煤及褐煤 3599 万吨，环比降14.60%，同比增 23.30%，动力煤整体供应高位运行。 需求端，10 月全社会用电量 7419 亿千瓦时，同比增 8.40%，三大产业均实现显著的同比增长。从高频数据来看，全国 25 省煤耗于 10 月底开始季节性回升，电煤需求旺季到来，煤价进一步下跌的阻力加大。 库存方面，截止到 11 月 20 日，环渤海 9 港煤炭总库存 2894.4 万吨，11 月期间累计增加库存 144.1 万吨，高于去年同期 883.3 万吨，高库存，高供应格局压制着旺季期间煤炭市场的炒作热情。 综合来看，虽然迎峰度冬旺季到来，但非电行业对市场煤价格的支撑有所减弱，且进入采暖季后保供政策逐渐发力，动力煤易呈现旺季不旺的特征，预计 12 月 5500K 动力煤价格或围绕 900~1100 元/吨震荡运行。 风险点：保供取得一定成效后主产区再次开始安监炒作 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 报告日期：2023 年 11 月 27 日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 动力煤 |月报 专业研究·创造价值 2 / 14 请务必阅读文末免责条款 目录 第 1 章 行情回顾 ............................................................... 4 1.1 价格回顾 ................................................................... 4 1.2 期现价差 ................................................................... 5 第 2 章 影响价格因素分析 ...................................................... 5 2.1 供应端 ................................................................... 5 2.1.1 产地情况 ............................................................... 5 2.1.2 进口量 ................................................................. 6 2.2 中间环节发运 ............................................................. 7 2.2.1 大秦线铁路 .............................................................. 7 2.2.2 环渤海港口 ............................................................. 8 2.2.3 海运情况 ............................................................... 9 2.3 需求端 ................................................................... 9 2.3.1 全社会用电量 ........................................................... 9 2.3.2 发电结构 .............................................................. 10 2.3.3 非电行业用煤需求 ...................................................... 11 第三章 结论 ................................................................. 13 动力煤 |月报 专业研究·创造价值 3 / 14 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 秦皇岛港动力煤报价 ........................................................... 4 图 2 环渤海动力煤价格指数 ......................................................... 4 图 3 动力煤主力合约价格走势图 ..................................................... 5 图 4 动力煤基差走势图 ............................................................. 5 图 5 全国原煤产量：万吨 .......................................................... 6 图 6 山西原煤产量：万吨 .......