河北省城投平台梳理：谁是燕赵性价比之王？

1 证 券 研 究 报 告 固收研究 固定收益专题 谁是燕赵性价比之王？ ——河北省城投平台梳理 投资要点：  河北省城投平台梳理 截至2023年10月10日，河北省共有54家城投平台，有存续债城投平台34家，存量债券只数249只，存量规模合计为2148.69亿元，河北省内平台数量较少。按所属行政级别划分，国家级园区平台1家、省级平台8家、地市级平台24家、区县级平台7家；按主体级别划分，AAA/AA+/AA主体分别为8、16、16家，河北省城投主体评级主要集中在AA和AA+，但少数的AAA级主体承担省内主要的融资，区域融资整体较为有序。  城投主体信用双层六维评分 我们从公司和政府两个层面、六个维度对城投平台进行评分筛选，最终得到河北省城投平台的信用得分，打分排名靠前的城投平台主要位于唐山市和石家庄市，以省级、地市级平台为主。  城投债流动性五维评分模型 我们综合考虑发行人信用资质、债券存量规模、债券剩余期限、债券发行方式、标准券折算率五个指标，构建城投债流动性五维评分模型，综合评价河北省城投债的流动性水平。流动性打分排名靠前的债券有公募、强主体、中短期限、存量规模大等特征。  投资推荐 我们认为信用评分较高、平均收益率水平较高、平均待偿期限较短、同时存续债规模大的城投平台最具性价比和投资价值： （1）考虑区域经济发展程度和平台重要性，我们认为河北省省级平台，石家庄市、唐山市两座省内经济领先城市的部分平台以及其余地级市的核心平台建议重点关注，例如唐山市文化旅游投资集团有限公司、石家庄国控城市发展投资集团有限责任公司、衡水市建设投资集团有限公司、沧州交通发展（集团）有限责任公司等主体，平均估值在在3.1%-5.0%左右，期限多在1至2年之间，整体偏短期，部分主体存续债规模较大，流动性尚可，可进行收益挖掘。 （2）而对于具体债券标的，则建议重点关注流动性因素，推荐“强流动性”和“中强流动性”、主体信用资质得分在3分以上，且收益率在3.0%-5.0%的公募品种债券，相对安全性更高，同时主体无较大负面舆情，例如21石控02、21河北高速MTN002、23冀交投MTN004、20石国投MTN001B等债券，此类债券流动性较强，主体信用资质排名靠前，近两月有1天及以上的工作日有成交。  风险提示 区域出现信用风险事件，隐债化解节奏出现变化。 2023 年 11 月 14 日 团队成员 分析师: 李清荷 执业证书编号：S0680521070001 邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn 研究助理：景高琦 邮箱：jgq30108@hfzq.com.cn 相关报告 1、《周观点：会降准吗？》——2023.11.11 2、《湘潭化债之路：阳光总在风雨后》——2023.11.13 3、《情绪面跟踪：债市情绪持续回升》一2023.11.11 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益专题 正文目录 1 河北省政府偿债能力回顾 ............................................. 1 1.1 河北省及下辖 11 市五维信用分析回顾 ............................................................ 1 1.2 河北省及下辖 11 市信用评分排序 ................................................................... 2 1.3 下辖重点区域推荐 .......................................................................................... 2 2 河北省城投平台梳理 ................................................ 3 2.1 园区平台梳理 ................................................................................................. 3 2.2 石家庄市平台梳理 .......................................................................................... 4 2.3 唐山市平台梳理 .............................................................................................. 8 2.4 沧州市平台梳理 ............................................................................................. 11 2.5 邯郸市平台梳理 ............................................................................................14 2.6 廊坊市平台梳理 .............................................................................................16 2.7 保定市平台梳理 .............................................................................................17 2.8 邢台市平台梳理 .............................................................................................17 2.9 秦皇岛市平台梳理 ..........................................................................................18 2.10 衡水市平台梳理 ...........................................................................................19 2.11 张家口市平台梳理 ....................................................................................