电子元器件行业手机行业观察：2月手机出货量下降明显，市场估值修复

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 3 月 19 日 电子元器件 手机行业观察：2 月手机出货量下降明显，市场估值修复 行业动态 行业近况 根据中国信通院的权威数据，2 月中国大陆智能手机出货量 1,812万台，同比下降 37%，环比下降 54%，销售数据惨淡。今年 1 月和 2 月共出货 5,718 万台，对比去年同期的 7,642 万台，同比下降25%。 上周 CS 电子跌幅-2.59%，月度上涨 9.26%，年初至今下跌-0.63%，估值总体较前期低点有所修复。 评论 智能手机 2 月出货量下降，农历中国年放假的影响：我们认为，出货量疲软主要受农历中国年放假的影响以及智能手机清库存的影响居多。三四月份，华为、小米等国内手机品牌将很可能发布新一代的智能手机机型。受此影响，2 月有意向更换手机的消费者持观望态度居多，也影响了整体的手机出货情况。 手机产业链估值修复，建议关注 3 月、4 月的新机发布：从 2 月过年回来开始，手机产业链经历了一波较大的反弹，估值也逐渐修复，我们认为近期板块的上涨主要是市场对于消费电子的库存修正利空出尽，叠加 3 月和 4 月新机上市和两会的政策性利好。未来建议关注 3 月底的华为和小米的新机发布会。 4Q17 旺季不旺，1Q18 净利润增速继续放缓：年报季临近，选股仍需注重业绩的确定性。根据披露的 20 家 A 股手机产业链业绩预告，4Q17 行业总利润同比增长 31%，环比持平。同比增速和前三季度的 60%/49%/40%相比有明显放缓，反映中国手机客户存货调整所带来的负面影响。展望 1Q18，受苹果 iPhone X 砍单影响，我们预计行业利润增速 1Q18 会继续放缓。 估值与建议 我们持续谨慎看好消费电子板块，短期维持谨慎，长期关注趋势性增长机会。A/H 股手机产业链公司从 2 月 9 日出现一波反弹行情，总市值自此上升 14%，目前市盈率（TTM 整体法）38.8x vs.去年至今平均 40.2x。 虽然部分公司短期仍存估值修复空间，但新的爆款手机出现前，判断行业缺乏趋势性机会，短期维持谨慎。我们看好 3D 感测在新机中的应用，建议关注三四月国产新机发布，及苹果 2018 年新机型相关信息。 风险 库存修正周期长于预期，2018 年新机创新进度较缓。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 德赛电池-A 推荐 47.00 18.9 15.2 蓝思科技-A 推荐 34.56 21.6 16.1 歌尔股份-A 推荐 25.00 17.0 12.7 东山精密-A 推荐 40.00 22.3 17.7 立讯精密-A 推荐 30.24 30.6 23.3 长盈精密-A 推荐 25.25 21.3 17.8 三安光电-A 推荐 35.35 25.3 19.6 鸿腾-H 推荐 10.00 13.5 9.8 中金一级行业 科技 相关研究报告 •舜宇光学科技-H | 二月出货量数据：手机镜头反弹趋势良好(2018.03.12)•立讯精密-A | 大客户新品不断突破，顺应无线、5G 等趋势 (2018.03.11)•手机产业链：4Q17 业绩回顾，立讯进入光学，MWC 亮点乏善可陈 (2018.03.02)•蓝思科技-A | 玻璃后盖加速渗透，3D 玻璃 Q2 起逐步面世(2018.02.28)•三环集团-A | 陶瓷应用平台型公司，机壳、封装基座 PKG 等不断突破 (2018.02.28)•歌尔股份-A | 电声 ASP 仍有提升空间，智能耳机、音箱迎来突破(2018.02.28)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 黄乐平 胡誉镜 宗佳颖 陈旭东 联系人 分析员 分析员 联系人 leping.huang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117030005 SFC CE Ref： AUZ066 yujing.hu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517100004 SFC CE Ref： BMN486 Jiaying.Zong@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080516080003 xudong.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117110105 911001091181271362017-032017-062017-092017-122018-03相对值 (%) 沪深300 中金电子元器件 中金公司研究部: 2018 年 3 月 19 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表 1: 近期全球部分电子公司大事日历表 资料来源：万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部 图表 2: 全球手机行业出货量预测 资料来源：Gartner，中金公司研究部 周 一周 二周 三周 四周 五2018/3/192018/3/202018/3/212018/3/222018/3/232018第二十七届中国国际电子电路展览会@上海2018第二十七届中国国际电子电路展览会@上海2018第二十七届中国国际电子电路展览会@上海2018雄安智慧城市博览会@石家庄环旭电子601231.SH年报2018/3/262018/3/272018/3/282018/3/292018/3/302018CRC中国零售业大会@北京2018CRC中国零售业大会@北京2018CRC中国零售业大会@北京歌尔股份002241.SZ 长盈精密300115.SZ年报安洁科技002635.SZ年报德赛电池000049.SZ年报2018/4/22018/4/32018/4/42018/4/52018/4/62018全球人工智能大会暨展览会@北京2018/4/92018/4/102018/4/112018/4/122018/4/132018年深圳电子展－第91届中国电子展会@深圳2018年深圳电子展－第91届中国电子展会@深圳2018年 InfoCommChina@北京，2018年深圳电子展－第91届中国电子展会@深圳 2018第15届香港春季电子产品展@香港奋达科技002681.SZ年报(百万台)20162017E2018E2019E1Q172Q173Q174Q17E全球智能手机市场 1,495 1,565 1,637 1,719378 366 383 437 5.0%4.6%4.7%5.0%9%7%3%1%中国智能手机市场472 425 434 444 115 102 107 101 6%-10%2%2%0%-12%-11%-17%苹果216 219 243 265 52 44 45 78 同比增速-4%2%11%9%1%0%6%1%三星306 328