12月投资策略及金股组合：外部约束减弱，小盘风格或将延续

总量研究 策略研究 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年11月29日 [Table_NewTitle] 外部约束减弱，小盘风格或将延续 ——12月投资策略及金股组合 [Table_Authors] 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn [Table_Report] [table_main] 投资要点 ➢ 国内经济季节性回落，复苏方向不变。10月经济数据多数回踩，季节性回落以及部分需求提前集中释放的影响因素较大，高频数据来看11月生产已有所回暖。三季度货币政策执行报告落实金融工作会议精神，总量适度宽松的情况下，更注重质的提升，加强与财政协同意味着小步伐降准仍有空间，此外结构性工具或进一步充实。关注12月中下旬中央经济工作会议释放更多积极信号。 ➢ 地产政策有望加码。11月以来，房地产销售仍然较为平淡，前28日30城销售面积与2022年同期相比降幅仍在2成左右。11月17日，央行、金监局、证监会三部门联合召开金融机构座谈会，再次强调一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求，强调“三支箭”融资支持；深圳继广州之后成为第二个一线城市中放松二套首付比例要求的城市。后续政策上或仍有加码可能，提振市场信心，一方面是对房企融资端的支持，另一方面需求端尤其一线城市政策有望进一步落实。 ➢ 外部压力约束减弱，人民币升值。海外来看，10月美国通胀继续放缓，核心通胀走低，就业继续退烧，11月Markit制造业PMI不及预期，12月不加息已基本板上钉钉。降息预期提前抢跑，导致美债收益率高位回落，美元同步下行，截至11月28日，离岸人民币单月已升值2.85%。 ➢ 配置主线。三季报后接近5个月的业绩真空期，短期业绩较难证伪，分母端或主导权益定价。虽然2010年以来历年12月大盘风格跑赢小盘的概率在7成以上，但目前小盘/大盘PE分位数水平仅有40%左右，另一方面美债收益率回落，对利率相对更为敏感的成长风格可能保持强势。12月主线可关注：1.小盘风格可能延续，关注宽基指数。2.即将迎来消费旺季，叠加政策催化预期的农业板块。3.基本面相对稳健，具备成长属性的医药、军工、科技等板块。4. 产业链规模化和一体化发展优势明显的化工板块。 [Table_profits] 2023年12月金股组合 公司名称 公司代码 行业 国茂股份 603915.SH 家电 立华股份 300761.SZ 农林牧渔 东芯股份 688110.SH 电子 国芯科技 688262.SH 电子 特宝生物 688278.SH 医药生物 老百姓 603883.SH 医药生物 常熟银行 601128.SH 银行 巨化股份 600160.SH 基础化工 卫星化学 002648.SZ 基础化工 拓普集团 601689.SH 汽车 ➢ 风险提示：政策不及预期；海外衰退风险；市场波动的风险；行业受政策影响的风险。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/5 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 策略研究 正文目录 1. 投资策略及金股组合 .................................................................... 3 2. 风险提示 ...................................................................................... 4 图表目录 表 1 2023 年 12 月金股组合 ........................................................................................................... 3 表 2 2023 年 12 月金股推荐逻辑 .................................................................................................... 3 表 3 2023 年 12 月 ETF 推荐.......................................................................................................... 4 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/5 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 策略研究 1.投资策略及金股组合 国内经济季节性回落，复苏方向不变。10 月经济数据多数回踩，季节性回落以及部分需求提前集中释放的影响因素较大，高频数据来看 11 月生产已有所回暖。三季度货币政策执行报告落实金融工作会议精神，总量适度宽松的情况下，更注重质的提升，加强与财政协同意味着小步伐降准仍有空间，此外结构性工具或进一步充实。关注 12 月中下旬中央经济工作会议释放更多积极信号。 地产政策有望加码。11 月以来，房地产销售仍然较为平淡，前 28 日 30 城销售面积与2022 年同期相比降幅仍在 2 成左右。11 月 17 日，央行、金监局、证监会三部门联合召开金融机构座谈会，再次强调一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求，强调“三支箭”融资支持；深圳继广州之后成为第二个一线城市中放松二套首付比例要求的城市。后续政策上或仍有加码可能，提振市场信心，一方面是对房企融资端的支持，另一方面需求端尤其一线城市政策有望进一步落实。 外部压力约束减弱，人民币升值。海外来看，10 月美国通胀继续放缓，核心通胀走低，就业继续退烧，11 月 Markit 制造业 PMI 不及预期，12 月不加息已基本板上钉钉。降息预期提前抢跑，导致美债收益率高位回落，美元同步下行，截至 11 月 28 日，离岸人民币单月已升值 2.85%。 配置主线。三季报后接近 5 个月的业绩真空期，短期业绩较难证伪，分母端或主导权益定价。虽然 2010 年以来历年 12 月大盘风格跑赢小盘的概率在 7 成以上，但目前小盘/大盘 PE 分位数水平仅有 40%左右，另一方面美债收益率回落，对利率相对更为敏感的成长风格可能保持强势。12 月主线可关注：1.小盘风格可能延续，关注宽基指数。2.即将迎来消费旺季，叠加政策催化预期的农业板块。3.基本面相对稳健，具备成长属性的医药、军工、科技等板块。4. 产业链规模化和一体化发展优势明显的化工板块。 表1 2023 年 12 月金股组合 公司 代码 行业 收盘价 EPS（元） PE（倍） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 国茂股份 603915.SH 家电 17.24 0.63 0.64 0.82 27.58 26.94 21.06 立华股份 300761